La Reserva Federal prevé ahora un único recorte de los tipos de interés en 2024. Pero su previsión es probablemente demasiado prudente, y creemos que habrá dos o más recortes este año.
Como se esperaba, la Reserva Federal mantuvo sin cambios el tipo de interés de los fondos federales en un rango objetivo del 5,25%-5,50% en su reunión de junio. A principios de año, los mercados esperaban que los recortes de tipos ya estuvieran en marcha. Sin embargo, los recortes se han retrasado debido a la sorpresa alcista de la inflación a principios de 2024.
Más noticiables son las nuevas proyecciones económicas del Comité Federal de Mercado Abierto, actualizadas por última vez en la reunión de marzo. La Fed espera ahora un tipo de los fondos federales para diciembre de 2024 del 5,1%, lo que implica un recorte del 0,25% respecto a los niveles actuales. En cambio, en marzo, la Fed preveía un tipo del 4,6%, lo que implicaba tres recortes.
La inflación se disparó en el primer trimestre tras haber sido moderada en el segundo semestre de 2023. La inflación subyacente del IPC alcanzó el 4,4% anualizado en los tres meses finalizados en marzo de 2024, frente al 1,9% en los seis meses finalizados en diciembre de 2023.
Más recientemente, sin embargo, la inflación ha empezado a enfriarse de nuevo, con una inflación subyacente del IPC cayendo al 2,8% anualizado en los tres meses que finalizaron en mayo (nuestras estimaciones para mayo se basan en datos del IPC). De repente, podría estar volviendo un entorno benigno para la inflación, siendo el repunte del primer trimestre una aberración.
¿Progresos en materia de inflación?
El comunicado de prensa de la Reserva Federal del miércoles reconocía "modestos avances hacia el objetivo de inflación del 2% fijado por el Comité en los últimos meses", un cambio de lenguaje respecto a la "falta de avances" señalada en el comunicado de prensa de la reunión de mayo. Aun así, la Reserva Federal elevó su previsión de inflación subyacente del IPC para el cuarto trimestre de 2024 hasta el 2,8% interanual, desde el 2,6% de la reunión de marzo. Esto explica en gran medida por qué el banco central ha pasado a pedir un solo recorte de tipos en lugar de tres en 2024.
No está claro hasta qué punto las noticias del IPC del miércoles se reflejaron en las últimas proyecciones de la Fed. El presidente de la Fed, Jerome Powell, mencionó que los miembros del FOMC pueden modificar sus previsiones tras su publicación, pero "la mayoría" no suele hacerlo. Según nuestras estimaciones, las proyecciones de inflación implican una tasa de inflación subyacente del IPC de aproximadamente el 2,5% anualizado en los últimos seis meses de 2024. Esto no supone ningún avance en comparación con la tasa de inflación del 2,5%-2,6% anualizada del IPC subyacente probable para mayo.
En nuestra opinión, eso es demasiado pesimista. En su lugar, vemos una inflación subyacente del 1,7% anualizada en los últimos seis meses de 2024, lo que nos lleva a una tasa interanual del 2,4% en el cuarto trimestre de 2024. Si nuestra previsión de inflación se cumple, la Fed debería recortar dos o tres veces en 2024, en lugar de sólo una. Esperamos el primer recorte en septiembre.
La Reserva Federal también elevó sus previsiones para el tipo de interés de los fondos federales a largo plazo, o "neutral", del 2,6% de marzo al 2,8%. Durante años, esta estimación había estado anclada en el 2,5%. Los miembros del FOMC han reconsiderado gradualmente esta estimación durante el pasado año. El tipo neutral de los fondos federales es un concepto teórico que marca el tipo de interés que permite a la economía crecer en línea con su potencial. En tal estado, ambas partes del doble mandato de la Fed (pleno empleo e inflación del 2%) deberían cumplirse a largo plazo.
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