Su fondo ESG podría verse obligado a vender ciertos valores

1) Los fondos deben tener un mínimo del 80% de inversiones que cumplan las características medioambientales o sociales de la estrategia o los objetivos de inversión sostenible.

2) Los fondos deben cumplir con las exclusiones establecidas por la normativa europea para los índices de referencia alineados con París (los llamados PAB o Paris Aligned Benchmarks) y los índices de referencia de transición climática (los llamados CTB o Climate Transition Benchmarks).

Esas nuevas directrices podrían aplicarse a los nuevos fondos a partir del 15 de septiembre de 2024 y a los fondos existentes a partir del 15 de marzo de 2025.

¿Cuántos fondos podrían estar afectados?

Morningstar Sustainalytics ha elaborado un informe (“EU Guidelines on ESG Funds’ Names: A Great Reshuffle Ahead”) para tratar de analizar el impacto de esas directrices europeas.

Aunque las directrices no proporcionan una lista exhaustiva de términos que figuran en los nombres de los fondos, los autores del informe, Hortense Bioy (Head of Sustainable Investing Research en Morningstar Sustainalytics), Arthur Carabia (Director of ESG Policy Research en Morningstar) y Biddappa A.R. (Senior Quantitative Research Technology en Morningstar) analizaron la base de datos de fondos de Morningstar Direct para tratar de identificar términos adicionales que pudieran entrar en el ámbito de aplicación y los fondos que los utilizan.

Como resultado de la búsqueda, encontraron cerca de 4.300 fondos de inversión y ETFs disponibles para la venta en la Unión Europea que utilizan algunos términos relacionados con ESG o la sostenibilidad en sus nombres y pueden entrar en el ámbito de aplicación de las nuevas directrices. En total representan aproximadamente el 15% del universo total de fondos abiertos y ETF comercializados en la UE.

Para evaluar el impacto de las nuevas directrices, los autores del informe han identificado en primer lugar las empresas que pueden incumplir las normas de exclusión de CTB y PAB.

De los 4.300 fondos identificados, el análisis se hizo sobre unos 2.500 fondos que disponen de datos de cartera. De éstos, algo más de 1.600 poseían al menos una empresa que incumplía las normas de exclusión PAB o CTB, según la interpretación de Morningstar Sustainalytics. De esos 1,600 fondos, unos 500 tienen más de cinco valores que podrían infringir las normas de exclusión y requerirían un mayor ajuste de cartera.

Los valores más presentes en los fondos afectados

En el siguiente cuadro se enumeran las 10 compañías más comunes en los fondos incluidos en el estudio que cumplen nuestros criterios de exclusión PAB o CTB, junto con el número de fondos incluidos en el estudio que poseen estas empresas, el valor agregado de la participación de cada empresa, así como el principal motivo de su exclusión.

Dassault Systemes (DSY), TotalEnergies (TTE) y Neste Oyj (NESTE) son los tres valores más comunes en los fondos incluidos en el estudio que cumplen los criterios de exclusión PAB o CTB según el estudio Morningstar Sustainalytics.

Dassault Systemes suministra aplicaciones y servicios de software a múltiples industrias, incluida la minera a través de su terminal de carbón Port Kembla, una instalación de exportación de carbón. A través de GEOVIA Minex, la compañía ofrece soluciones integradas de geología y planificación minera para yacimientos de carbón, utilizadas para la evaluación de recursos y una exploración eficaz. Según Sustainalytics, los ingresos estimados de Dassault Systemes derivados de los productos y servicios de apoyo al carbón térmico representan el 1% de los ingresos totales de la compañía.

Neste OYJ es una empresa de refinado y comercialización que ofrece soluciones de refinado de petróleo y renovables. Sustainalytics calcula que los ingresos por refinado, transporte y almacenamiento de petróleo representan el 50% de los ingresos totales de la empresa.

Los valores con mayor inversión en los fondos afectados

Si analizamos ahora el impacto en las posiciones de los fondos potencialmente afectados, no en término de presencia en las carteras sino en términos de valor monetario, se puede ver en la tabla siguiente que TotalEnergies, Tencent Holdings y Shell son las tres empresas que se verán más afectadas por la norma de exclusión de los PAB, en términos de dólares.

TotalEnergies es una empresa francesa integrada de petróleo y gas que actualmente está en manos de 356 fondos incluidos en el estudio por un valor agregado de unos 3.500 millones de USD, lo que representa alrededor del 2% de la capitalización bursátil total de TotalEnergies. TotalEnergies figura en más carteras ESG que sus rivales Shell (144 fondos), Exxon Mobil (90 fondos) y BP (94 fondos).

En cuanto a la empresa china de servicios de comunicación Tencent Holdings (00700), que figura en unos 167 fondos de inversión por un valor agregado de 3.300 millones de dólares, forma parte de la lista de Sustainalytics de infractores de los principios del Pacto Mundial de la ONU sobre derechos humanos. Tencent es posiblemente la empresa de Internet más influyente de China. Es el mayor vendedor de videojuegos del mundo. También gestiona la mayor superaplicación de redes sociales de China, WeChat, que forma parte del tejido de la vida de los chinos, que la utilizan para comprar, ver vídeos, jugar, pedir comida y taxis, etc. Sin embargo, según los informes, Tencent ejerce una censura y vigilancia generalizadas de los usuarios de la plataforma sin contar con sistemas de gestión y divulgación adecuados para garantizar el derecho a la libertad de expresión y la privacidad.

Los valores más afectados en los fondos de transición climática

En la tabla siguiente, enumeramos las 20 empresas más comunes en los fondos que utilizan términos relacionados con la transición en sus nombres. Estas empresas entran en el ámbito de aplicación de las normas menos estrictas de exclusión del CTB.

BYD Co Ltd (002594), que está actualmente en manos de 26 fondos que tienen la palabra “transición” en su nombre, es la primera de la lista debido principalmente a que la empresa se centra en los vehículos eléctricos, las energías renovables y el transporte ferroviario. Quizá sea poco conocido que BYD Ltd, a través de su filial BYD Electronic (también en la tabla), que tiene un 66% de participación, también fabrica cigarrillos electrónicos.

Los valores más comunes en los fondos sociales

En la tabla siguiente, figuran las empresas más comunes en los 124 fondos que tienen un término relacionado con lo social en sus nombres. Sólo 13 empresas han sido identificadas, lo que significa que la mayoría de los fondos de esa categoría ya están bien alineados con las normas de exclusión del CTB.

Ocho de los diez valores son empresas de defensa. En total, Airbus SE (AIR) está en las carteras de 94 fondos, Safran SA (SAF) figura en 84 fondos, mientras que Thales (HO) está presente en 62 fondos. La razón de estas participaciones en muchos fondos ESG es que, si bien la gran mayoría de los fondos ESG tienden a excluir a las empresas implicadas en armas controvertidas, se hacen excepciones para las empresas implicadas en armas nucIeares (un tipo de armas controvertidas) que están domiciliadas en países que han firmado el Tratado de No Proliferación de Armas Nucleares. Esperamos que estos valores permanezcan en las carteras ESG.