Resultados de Nvidia: vuelve a pulverizar las previsiones

Principales Métricas Morningstar para Nvidia

• Fair Value Estimate: $1,050
• Morningstar Rating: ★★★
• Economic Moat: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Very High

Lo que pensamos de los resultados de Nvidia

Nvidia volvió a presentar unos resultados trimestrales estelares y ofreció a los inversores unas expectativas aún más halagüeñas para el próximo trimestre, ya que la empresa sigue siendo la clara ganadora en la carrera por desarrollar capacidades de inteligencia artificial generativa. Nos anima el comentario de la dirección de que la demanda de sus próximos productos Blackwell debería superar la oferta en 2025, y tampoco vemos indicios de que la demanda de IA se ralentice.

Aumentamos nuestra estimación de valor razonable a 1.050 $ desde 910 $, ya que prevemos un mayor crecimiento de los ingresos de los centros de datos en los próximos trimestres, al tiempo que mantenemos nuestras tasas de crecimiento a largo plazo gracias a una mayor base instalada de equipos de IA. Las acciones subieron alrededor de un 6% tras conocerse los resultados, y creemos que la reacción está justificada y que están correctamente valoradas.

Los ingresos del trimestre de abril ascendieron a 26.000 millones de dólares, un 18% más que en el mismo periodo del año anterior, gracias al aumento de la oferta de unidades de procesamiento gráfico de Nvidia. Los ingresos aumentaron un 262% interanual y superaron las previsiones de 24.000 millones de dólares.

Los ingresos por centros de datos siguen siendo el centro de atención, con 22.600 millones de dólares (87% de los ingresos totales), un 23% más de forma secuencial y un 427% más de forma interanual. La demanda continúa por parte de los líderes de la computación en nube, que apoyan a sus clientes en la creación de modelos de IA, así como de empresas, líderes de Internet de consumo como Meta Platforms META, y gobiernos soberanos que incorporan la IA a las telecomunicaciones y otros servicios. Nvidia sigue ejerciendo un poder de fijación de precios excepcional, con un margen bruto ajustado de 220 puntos básicos más de forma secuencial hasta el 78,9%, por encima de la previsión del 77%.

Nvidia espera que los ingresos del trimestre de julio sean de 28.000 millones de dólares, un 8% más de forma secuencial y un 107% de forma interanual, y por encima de las estimaciones de consenso de FactSet de 26.600 millones de dólares. Prevemos que Nvidia volverá a superar estas estimaciones, y elaboramos un modelo de ingresos de 29.700 millones de dólares. La empresa ha obtenido al menos 3.000 millones de dólares de ingresos adicionales por centros de datos en cada uno de los tres últimos trimestres, impulsada por la demanda de inteligencia artificial, y prevemos que se avecina un cuarto trimestre similar.

Split de Nvidia en junio

Para el trimestre de julio, se espera que el margen bruto ajustado descienda al 75,5%, probablemente debido a los mayores costes asociados al lanzamiento de los productos Blackwell. Aun así, creemos que la previsión para julio implica un margen operativo ajustado del 62%, espectacular se mire por donde se mire. En el frente financiero y de asignación de capital, Nvidia elevó su dividendo un 150%, aunque sigue siendo de unos relativamente irrelevantes 0,40 dólares anuales por acción. La empresa también llevará a cabo un desdoblamiento de acciones de 10 por 1 al inicio de la cotización del lunes 10 de junio.

Dado el crecimiento astronómico de Nvidia, seguimos evaluando el riesgo de que las empresas compren demasiadas GPU de IA demasiado pronto, lo que provocaría una bolsa de aire y un exceso de inventario en algún momento del futuro. Hoy por hoy, no vemos indicios de ello. Las principales empresas de computación en nube han aumentado sus planes de gasto de capital en 2024 para respaldar las inversiones en IA, y parece que este gasto sigue canalizándose hacia Nvidia. Más allá de los líderes de la nube de gran capitalización, las empresas también parecen estar impulsando el capex por razones similares. Aunque se están lanzando nuevos productos Blackwell, la dirección confía en seguir vendiendo su generación de productos Hopper H100 y H200 mientras tanto.

Para el ejercicio fiscal 2025 (que finaliza en enero de 2025 y corresponde efectivamente al calendario de 2024), elevamos nuestra previsión de ingresos por centros de datos a casi 111.000 millones de dólares, frente a los 101.000 millones anteriores, y por encima de los 47.000 millones generados el año pasado y los solo 15.000 millones de hace dos años. Prevemos que Nvidia aumentará los ingresos en este segmento en unos 3.000 millones de dólares más por trimestre durante el año fiscal, a medida que sus socios de la cadena de suministro construyan capacidad adicional para respaldar la hoja de ruta de Nvidia. Anteriormente habíamos asumido otro año de fuerte crecimiento en el ejercicio 2026. Sin embargo, la visión de la dirección sobre el despliegue de Blackwell nos da una mayor confianza en que Nvidia seguirá creciendo trimestre a trimestre también en el año fiscal 2026. Ahora modelamos un crecimiento de los ingresos del 41% en el centro de datos en el ejercicio 2026, hasta los 156.000 millones de dólares.

En su mayor parte, modelamos un crecimiento de los ingresos en el centro de datos inferior a la decena cada año posterior, aunque partiendo de una base más alta, ya que estos desarrollos iniciales de IA son mayores de lo que habíamos previsto anteriormente. Dados los beneficios operativos estelares de Nvidia, cualquier aumento de los ingresos se traduce en un impulso extraordinario del flujo de caja libre (y, por tanto, de nuestra estimación del valor razonable) en nuestro modelo de valoración. En este sentido, mantenemos nuestra calificación de incertidumbre muy alta para Nvidia, dada la naturaleza incipiente y cambiante del mercado de IA, además de los elevados márgenes operativos asociados a cada dólar incremental de ingresos, para bien o para mal.