Las elecciones indias están en pleno apogeo y terminarán el 1 de junio. Pero parece que los inversores ya han votado a favor de las acciones indias.
Según estimaciones de Morningstar, más de 3.000 millones de euros entraron en fondos europeos y fondos cotizados (ETF) especializados en renta variable india en el primer trimestre de 2024. Durante este periodo, el crecimiento orgánico (flujos en relación con los activos iniciales) fue del 9,6%, para unos activos gestionados de más de 37.000 millones de euros (eran 32.500 millones a finales de 2023).
Con la excepción de los tres primeros meses de 2023, las entradas netas para los fondos de renta variable de la India han sido sistemáticamente positivas desde el tercer trimestre de 2022. Pero, ¿qué deben esperar los inversores de las elecciones generales que llevarán a más de 900 millones de ciudadanos a las urnas?
Modi es favorito para la victoria electoral
"Las elecciones indias son notoriamente complejas y difíciles de predecir, pero tras una década de sólido crecimiento, el consenso sugiere que Narendra Modi se asegurará un tercer mandato", afirma Amol Gogate, gestor del fondo Carmignac Portfolio Emerging Discovery. "En caso de que Modi sea reelegido, es probable que se produzca un punto de inflexión en la historia de crecimiento de la India".
Sobre la probable reelección de Modi y el Bharatiya Janata Party (BJP), otros gestores y observadores tampoco tienen muchas dudas. Chetan Sehgal, gestor de cartera del Templeton Emerging Markets Investment Trust, predice que la victoria del actual primer ministro es muy probable. En la misma línea se sitúa Jason Hollands, director general de la plataforma de inversión Bestinvest, que señala que éste sería uno de los periodos de estabilidad política más largos de la India desde su independencia.
El país superó a China en términos de expansión económica en 2023 y se espera que la brecha pueda ampliarse. En sus Perspectivas Económicas Mundiales de abril, el Fondo Monetario Internacional estimaba un crecimiento real del [roducto interior bruto (PIB) del 6,8% en 2024-25, mientras que China crecería un 4,6% este año. En 2023, el FMI estimó un aumento del PIB indio del 7,8%, frente al +5,2% de China.
Además, la política monetaria del Gobierno, apoyada por el Banco de la Reserva de la India, ha contribuido a mantener la inflación bajo control (+4,6% es la previsión del FMI para este año) y las reformas sociales y del bienestar impulsadas por Modi han favorecido el desarrollo económico.
¿Está sobrevalorada la Bolsa india?
Si los datos económicos no causan especial inquietud, el repunte de la Bolsa de Bombay (+36,9% en euros para el Morningstar India index en el último año hasta el 7 de mayo de 2024) ya ha generado algunos temores de que las acciones estén ahora sobrevaloradas.
Sin embargo, Gogate sostiene que una victoria de Modi sentaría las bases para una aceleración de la economía y mantendría el atractivo de la India desde una perspectiva a largo plazo por dos razones:
1) La internacionalización de los mercados financieros: la inclusión de la deuda pública india en el índice de mercados emergentes JP Morgan GBI-EM en junio de 2024 y de los bonos indios en el índice Bloomberg EM en moneda local en septiembre podría aportar hasta 40.000 millones de dólares (32.000 millones de libras) de inversión extranjera, según Carmignac.
2) Un sistema financiero que favorezca el espíritu empresarial. "En esta fase de rápida expansión, los inversores pueden identificar empresas interesantes e innovadoras en muchos sectores, incluidos los servicios financieros, la fabricación de gama alta, segmentos específicos de consumo y el sector inmobiliario", afirma Gogate, pero pide cautela sobre las valoraciones de los valores individuales.
¿Cuáles son los riesgos para los inversores?
A corto plazo, la victoria de Modi es ya una conclusión inevitable en las expectativas del mercado. Las elecciones, por tanto, no deberían provocar grandes oscilaciones en las cotizaciones, a menos que se produzca un resultado sorpresa peor de lo esperado para el partido BJP.
Por otro lado, su confirmación le pondría inmediatamente ante la necesidad de cumplir sus promesas, en primer lugar la de hacer crecer el PIB hasta 5 billones de dólares en 2027 desde los 3,7 billones actuales y atraer la inversión extranjera en el marco del programa "Make in India".
"Entre los temas clave del manifiesto del BJP figuran la ampliación del acceso al bienestar, la creación de empleo y una mayor inversión en infraestructuras, como los planes para extender el alcance de los trenes de alta velocidad", explica Hollands, de Bestinvest.
Sin embargo, también a corto plazo, los inversores deben ser conscientes de que otros factores podrían influir en el mercado financiero. Como importador neto de petróleo, por ejemplo, podría verse afectado por las presiones inflacionistas relacionadas con la subida de los precios del crudo. Además, para seguir creciendo, Modi tendrá que impulsar las exportaciones. En este sentido, hay negociaciones en curso tanto con la UE como con el Reino Unido.
Apple y Tesla ponen rumbo a la India
India también se enfrenta al reto y la oportunidad de ser uno de los principales beneficiarios de la reducción de la dependencia de muchas empresas de los suministros procedentes de China. Apple (AAPL), por ejemplo, estaría a punto de llegar a un acuerdo con dos empresas indias (Titan y Murgrappa) para ensamblar componentes de cámaras para el iPhone. "Apple ya ha trasladado significativamente su producción a la India, donde fabricó el 14% de sus iPhones el año pasado", afirma Hollands. "Otra empresa que se cree que tiene como objetivo la expansión en la India es Tesla, que se espera que anuncie importantes planes de inversión tras los recortes del gobierno indio a los aranceles de importación de vehículos eléctricos el mes pasado."
Razones para ser cautos con las acciones indias
En 2023, la bolsa india superó decisivamente a las bolsas emergentes, con una subida del 20,8% en euros, frente al +7,7% del Morningstar Emerging Markets index. También se encuentra en una posición ventajosa en lo que va de año (+10,4% frente a +7,3% a 6 de mayo de 2024). Por ello, algunos gestores piden cautela.
"La India ofrece a los inversores una importante oportunidad de crecimiento debido a sus factores estructurales, como una demografía atractiva, una economía orientada al mercado y una creciente clase media. Sin embargo, estas sólidas perspectivas de crecimiento se reflejan en las valoraciones de muchos valores, que cotizan a un precio superior al de otros mercados emergentes", afirma Sehgal, de Franklin Templeton.
"Seguimos siendo selectivos en las empresas en las que invertimos y favorecemos aquellas que tienen un poder de beneficios sostenible y cuyos precios de las acciones están con descuento respecto a nuestra estimación de su valor intrínseco."
