¿Arrasarán en Europa los ETF de gestión activa?

Sin embargo, el panorama de los ETF activos en Europa ha experimentado un enorme crecimiento. A 31 de marzo de 2024, los datos de Morningstar muestran que los 87 ETF activos disponibles actualmente en el continente habían acumulado la friolera de 33.800 millones de euros en activos.

Estas conclusiones se recogen en el nuevo informe de Morningstar, Active ETFs in Europe: Small, Shy, and on the Rise, escrito por Monika Calay, Mara Dobrescu, Francesco Paganelli y José García-Zárate.

El informe analiza la proliferación de ETF activos, los proveedores de ETF con más activos y las diferencias entre el mercado europeo de ETF y otras partes del mundo.

¿Por qué son tan populares los ETF?

La popularidad de los ETF se ha disparado porque se consideran una alternativa de bajo coste a los fondos activos más caros. Se trata de un tren al que los gestores activos podrían subirse para competir mejor contra la oleada de vehículos de inversión pasiva de bajo coste, que han alejado a miles de clientes del espacio activo, o al menos eso argumentan algunos.

De hecho, la media móvil de tres meses del Morningstar Representative Cost Ex Transaction Fee (Annualised) para los ETF activos europeos muestra que se ha producido un descenso constante de las comisiones.

Los costes representativos se situaban en el 0,41% para los ETF en marzo de 2013, pero habían descendido hasta el 0,28% en marzo de 2024, lo que pone de relieve que el mercado europeo de ETF sabe que, para ganarse a los clientes, debe ofrecer costes asequibles.

¿Qué tipos de ETF se están comprando?

Los ETF activos se desarrollaron primero dentro de la clase de activos de renta fija, pero ahora la mayoría de los flujos se están acumulando en estrategias de renta variable. La mayoría de estos productos han registrado flujos netos positivos durante el periodo de 12 meses transcurrido hasta finales de marzo de 2024, de unos 6.400 millones de euros.

Aunque los fondos activos de renta variable europea han sufrido salidas, los ETF activos de renta variable han contrarrestado la tendencia negativa, y las gamas mejoradas por análisis de JP Morgan y Fidelity han captado la mayor parte de las entradas.

Las entradas en ETF activos de renta fija en los dos últimos años han sido dispares. Los flujos han sido impulsados en gran medida por el mayor fondo de renta fija de la cohorte: Pimco USD Short Maturity ETF. Este fondo experimentó más de 1.000 millones de euros en salidas sólo en el mes de noviembre de 2023, ya que los inversores se reasignaron tácticamente lejos de los tipos a corto plazo en USD.

A lo largo de 2023, los ETF activos en el espacio de bonos europeos a ultracorto plazo, como Pimco Euro Short Maturity ETF, JPM EUR Ultra Short Income ETF y Franklin Euro Short Maturity ETF, experimentaron salidas. Mientras tanto, los fondos invertidos en vencimientos más largos ganaron entradas netas durante el mismo periodo.

Los ETF presentan una oportunidad de crecimiento para los gestores activos, pero hasta ahora los activos se han canalizado principalmente hacia unos pocos emisores, como J.P. Morgan, Pimco y Fidelity.

ETF de renta variable: Jóvenes y tímidos

En el mercado estadounidense son habituales los ETF de alta convicción, pero en Europa son escasos. El debut de ARK en abril de 2024 en el mercado rompe esta tendencia, pero ARK parece ser la excepción más que la norma.

El ETF activo europeo medio que invierte en renta variable tiene más de 150 valores en cartera; tres cuartas partes se lanzaron en 2020 o más tarde; y todos los vehículos de renta variable están domiciliados en Irlanda, con la gran mayoría integrando factores ASG en sus procesos.

Las gamas de ETF de JPM y Fidelity, que consisten principalmente en temáticas específicas de cada región y estrategias potenciadas por la investigación que comparten varias similitudes, presentan comisiones base relativamente bajas y demuestran un enfoque de construcción de carteras limitado por los índices de referencia.

Estas restricciones facilitan la entrada a los inversores y las bajas comisiones los hacen más competitivos. El segundo grupo de ETF activos incluye productos más especializados y caros que se han lanzado en los dos últimos años. Por ejemplo, las estrategias AXA Biodiversity y Climate Equity, o los ETF estadounidenses Value y Growth de JPM.

ETF activos multiactivos: ¿Es el momento adecuado?

Sólo unos pocos gestores de activos se han aventurado en los ETF multiactivos de gestión activa. De hecho, Morningstar opina que los ETF activos de bajo coste pueden tener un papel disruptivo en el espacio de la inversión multiactivos. Nuestros analistas sostienen que las estructuras pasivas han sido incapaces de establecerse en un terreno que necesita procesos de pensamiento activo.

Cuatro grandes actores dominan ahora este pequeño campo. DWS abrió el camino, ofreciendo dos fondos ETF activos equilibrados hace más de una década. A continuación llegaron BlackRock (cuyos productos de ETF activos se rebautizaron recientemente como iShares) y luego Vanguard.

Sus respectivas gamas comparten varios puntos en común, ofreciendo una solución global diversificada y única que abarca múltiples clases de activos, con divisiones estratégicas de clases de activos en función de su riesgo objetivo.

El precio relativamente bajo de las gamas iShares y Vanguard representa una gran ventaja con respecto a los fondos multiactivos tradicionales y los hace potencialmente atractivos.

Mientras tanto, Amundi adquirió esencialmente sus productos multiactivos en la operación Lyxor. Pero en muchos países europeos, el reto vendrá de los operadores locales que ya ofrecen productos multiactivos. Dependen en gran medida de modelos de remuneración basados en comisiones, por lo que tienen pocos incentivos para poner en peligro su actual gama de fondos y los elevados costes que aplican a los fondos activos.