Según los datos de la última encuesta realizada por Merrill Lynch (entre el 9 y el 16 de enero), se ha incrementado el porcentaje de gestores de fondos que piensa que el mercado se encuentra ahora mismo infravalorado. Más de un tercio de los encuestados considera que la infravaloración supera el 10%. Pero como comenta David Bowers, Jefe de Estrategia de Inversiones en Merrill Lynch, lo extraño es que estos niveles de infravaloración coincidan con niveles muy bajos de liquidez en las carteras de los gestores.
El porcentaje medio de liquidez en las carteras de los ge
stores que han respondido a la encuesta se sitúa, en efecto, en el 4,2%, un nivel históricamente bajo y que sigue su tendencia bajista ya que en diciembre el porcentaje alcanzaba el 4,4% y 4,6% en noviembre.
Mirando el comportamiento del mercado en el pasado, los mejores momentos para invertir se dan cuando el mercado está barato y cuando, al mismo tiempo, los gestores mantienen en cartera un elevado peso en liquidez.
Según Bowers, hay dos lecturas posibles. La primera es que nos encontramos ante un mercado realmente barato pero del que los gestores difícilmente podrán sacar partido ya que tienen poca liquidez en cartera. La segunda, bastante más negativa, es que los gestores están prácticamente totalmente invertidos precisamente porque piensan que el mercado está barato, algo que puede ser cierto o no.
También existe la posibilidad de que los gestores se desprendan de otros activos para aprovechar el potencial que detectan en las acciones.
En este aspecto, la preferencia por la renta variable es manifiesta. La mayoría piensa que las acciones se comportarán mejor que los bonos en los próximos doce meses.
Se mantiene el optimismo
Dicho esto, los gestores siguen manteniendo su tradicional optimismo respecto a la recuperación económica. Un 69% de entre ellos considera que la economía se fortalecerá en los próximos doce meses, un porcentaje muy similar al registrado en la última encuesta de diciembre. La estimación en cuanto a crecimiento económico para el G7 sigue siendo del 3%, sin variación desde noviembre del pasado año.
También mejoran sensiblemente las expectativas de beneficios empresariales ya que el 77% de los gestores (frente al 71% en diciembre) espera una mejora en este aspecto.
Menos defensivos
Los gestores también se muestran más propensos a asumir riesgos. El 41% prefiere los valores cíclicos a los defensivos, el mayor porcentaje desde el pasado mes de julio. Por sectores, la apuesta se centra en las farmacéuticas en detrimento de los bienes de consumo.
También muestran una clara preferencia hacia los valores de gran capitalización frente a los de pequeña capitalización.
Por regiones, la encuesta de este mes señala que la situación de Estados Unidos sigue recuperándose poco a poco tras los escándalos de Enron y Worldcom aunque, en términos netos, sigue habiendo un 41% de los gestores que considera el mercado norteamericano como sobrevalorado.
Los mercados emergentes son los que presentan las mejores expectativas de aquí a un año ya que, en términos netos, la encuesta señala que el 25% de los gestores estaría dispuesto a incrementar su posición en estos mercados.
Sin sorpresa, Japón se mantiene en la cola de las preferencias con el 19% de los gestores dispuesto a reducir el peso de las acciones niponas en sus carteras, opinión que coincide con la que coloca al yen japonés como la divisa más sobrevalorada.
Por último, el 48% de los gestores sigue pensando que el billete verde está sobrevalorado a estos niveles. Pero al mismo tiempo, también crece el porcentaje de gestores (un 20% frente a un 14% en diciembre) que estima que el euro también se encuentra sobrevalorado aunque en términos globales sigue siendo la divisa con mejores expectativas.
