A pesar de la caída de la inflación, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga sin cambios los tipos de interés en su reunión de política monetaria del 11 de abril. Los miembros del Consejo de Gobierno han señalado anteriormente la necesidad de evaluar los nuevos datos salariales, previstos para mayo, antes de tomar la decisión de bajar los tipos.
El Consejo volverá a reunirse el 6 de junio, una semana antes de que la Reserva Federal de EE.UU. decida sobre los tipos (12 de junio) y dos semanas antes de las reuniones del Banco de Inglaterra (BoE) y del Banco Nacional Suizo (SNB), ambas el 20 de junio.
Desde septiembre de 2023, el BCE ha mantenido su principal tipo de interés -conocido como tipo de las operaciones principales de refinanciación - en un máximo histórico del 4,5%.
La bolsa y los bonos esperan una bajada en junio
Los mercados prevén una primera bajada de tipos de 25 puntos básicos en junio, seguida de otras tres reducciones hasta finales de 2024. Según una encuesta reciente de Reuters, aproximadamente el 90% de los economistas encuestados esperan que la primera bajada de tipos se produzca en junio.
"La inflación ha caído de forma significativa y se encuentra ahora muy cerca de los objetivos de los bancos centrales. Esto significa que pronto no habrá motivos para no recortar los tipos de interés, si es que la inflación está bajo control", afirmó Michael Field, estratega de mercados europeos de Morningstar.
Los miembros del Consejo del BCE también han contribuido a alimentar estas expectativas. El gobernador del banco central español, Pablo Hernández de Cos, declaró a Bloomberg a principios de esta semana que su "escenario central es que junio podría ser realmente la primera reducción". El gobernador del banco central francés, Francois Villeroy de Galhau, se hizo eco de esta opinión, afirmando que el banco empezará con un recorte "moderado" de los tipos de interés esta primavera, informa Reuters.
¿Se retrasarán también los miembros del Consejo del BCE?
Mientras tanto, al otro lado del Atlántico, el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Jerome Powell, afirmó el miércoles que una inflación obstinadamente alta podría impedir que el banco central estadounidense lleve a cabo el recorte de tipos previsto para junio.
Esto ha suscitado algunas dudas en Europa sobre si el BCE seguirá adelante con su propia decisión sobre los tipos. El banco con sede en Fráncfort se ha mostrado históricamente reacio a tomar decisiones monetarias antes que su homólogo estadounidense, y también fue uno de los últimos grandes bancos centrales en embarcarse en el reciente ciclo de subidas.
Varios miembros del Consejo, entre ellos la presidenta del BCE, Christine Lagarde, han tratado de descartar tales consideraciones, afirmando que lo que cuenta para el BCE son sus propias previsiones económicas y de inflación. Y el director del banco central finlandés, Olli Rehn, subrayó: "El BCE no es el 13º Distrito Federal de la Fed".
Su colega y presidente del banco central austriaco, Robert Holzmann, considerado uno de los miembros más duros del Consejo, declaró al periódico austriaco Kronen Zeitung que la economía europea crece más lentamente que la estadounidense y que, por tanto, Europa podría recortar los tipos de interés antes que Estados Unidos.
"Desde la perspectiva actual, yo diría: es probable que se produzcan recortes de los tipos de interés. Cuándo dependerá en gran medida de cómo sea la evolución de los salarios y los precios de aquí a junio", afirmó. Cuanto más bajos fueran los acuerdos salariales en Europa, más margen habría para reducir los costes de endeudamiento, dijo Holzmann a Reuters.
Sin embargo, también advirtió de que el BCE debería tener cuidado a la hora de bajar los tipos por sí solo. Si la Fed no recorta los tipos en junio, la reacción del mercado a la divergencia de políticas anularía gran parte del beneficio de un recorte del BCE, dijo en una entrevista reciente con Reuters.
Si el BCE recorta los tipos de interés clave antes y por debajo de la Fed, la diferencia de tipos de interés entre EE.UU. y la zona euro se ampliará. Esto repercutirá inevitablemente en los tipos de cambio, los flujos de capital y la inflación. Por ello, a los inversores les resulta difícil creer en las pretensiones de independencia del BCE.
Cae la inflación en la Eurozona y suben los mercados
La inflación de la Eurozona cayó al 2,4% interanual en marzo, frente al 2,6% de febrero, según anunció Eurostat el miércoles. Los economistas esperaban una lectura plana intermensual, por lo que las cifras fueron una sorpresa positiva. "Con la inflación ya a tiro de piedra del objetivo del BCE del 2%, los inversores estarán aún más convencidos de que los recortes de los tipos de interés están en el horizonte a corto plazo", dijo Michael Field. La inflación subyacente, que muestra los precios sin los costes de la energía y los alimentos, también cayó al 2,9% interanual. En febrero se situó en el 3,1%.
Añade que, en muchos sentidos, la economía europea se encuentra en el territorio de "Ricitos de oro", es decir, ni demasiado caliente ni demasiado fría. "Es lo bastante débil como para que los bancos centrales no se preocupen de recalentarla bajando los tipos. Al mismo tiempo, aún le queda algo de vida, a juzgar por los recientes datos que muestran repuntes en los préstamos hipotecarios y la actividad de la industria de servicios. Es decir, que el estímulo aquí, en forma de bajada de tipos, podría encender efectivamente el crecimiento económico".
Esto no quiere decir que Europa se esté recuperando todavía; hay un efecto de retraso. "Aunque los bancos centrales apliquen pronto recortes de los tipos de interés, tardarán algún tiempo en repercutir en la economía, y el BCE prevé un crecimiento de sólo el 0,6% en 2024".
Añade que las recientes subidas de los mercados de renta variable no se han debido a una temporada de grandes beneficios ni a la mejora de las previsiones de las empresas. "Objetivamente, sin embargo, nos acercamos cada vez más a los recortes de los tipos de interés, que sin duda estimularán la economía europea".
Es decir, pronto no habrá motivo para no recortar los tipos de interés, si es que la inflación está bajo control. El 21 de marzo, por sorpresa, el Banco Nacional Suizo (BNS) fue el primer gran banco en bajar los tipos.
La opinión de los economistas
Hemos reunido algunos comentarios de expertos sobre el impacto previsto de los recortes de tipos en los mercados.
Matthew Ryan, Jefe de Estrategia de Mercado de Ebury
El proceso de desinflación sigue avanzando en la zona euro, lo que será una noticia muy positiva para los responsables del Banco Central Europeo. No sólo la principal medida de la inflación se redujo a su nivel más bajo en casi tres años, sino que la cifra subyacente, más rígida, también cayó a su nivel más bajo en dos años por debajo del 3%, ambos por debajo de las expectativas. Esto debería proporcionar a los responsables políticos la confianza de que sus medidas siguen dando fruto y de que pronto estará justificada una relajación de la política monetaria. Ahora vemos casi segura una bajada de los tipos de interés del BCE en junio; de hecho, los participantes en el mercado ya la dan por descontada.
Tiffany Wilding, Economista, y Andrew Balls, CIO Global Fixed Income, Pimco
En la eurozona, vemos las expectativas del BCE y el nivel de los rendimientos a 10 años en general justos frente a los EE.UU. en nuestro escenario económico de referencia. Sin embargo, consideramos que la balanza de riesgos se inclina hacia unos resultados económicos más débiles y una mayor relajación por parte del BCE. También preferimos el dólar estadounidense al euro y a otras divisas europeas como el franco suizo y la corona sueca, anticipando un mayor excepcionalismo económico estadounidense.
Robin Winkler, Economista Jefe para Alemania, Deutsche Bank Research
El fantasma de la inflación sigue desvaneciéndose. Como en otros países europeos, la tasa de inflación en Alemania cayó en marzo más de lo previsto. Con "sólo" un 2,2%, la tasa de inflación va camino de caer por debajo de la importante marca del 2%, al menos temporalmente, a más tardar a principios del verano. La tasa de inflación subyacente también cayó al 3,3% en marzo. Esto significa que la inflación sigue siendo elevada. Sin embargo, la tendencia positiva tanto en Alemania como en el resto de la eurozona debería animar al BCE en su intención de iniciar un giro en los tipos de interés en junio.
Jan Viebig, Director de Inversiones, ODDO BHF SE
Actualmente partimos de la base de que el BCE podría empezar a recortar los tipos de interés oficiales en el verano de 2024. Lo importante para los inversores no es el mes en el que el banco central introduzca los recortes de los tipos de interés, sino que es muy probable que este año se produzca una caída de los tipos de interés de entre 50 y 100 puntos básicos. Cualquiera que invierta actualmente dinero en el mercado de bonos a corto plazo probablemente sólo podrá reinvertir su capital a tipos de interés más bajos en el futuro. Por lo tanto, hemos aumentado el vencimiento de los bonos en nuestras carteras. Las inversiones a corto plazo en depósitos a plazo fijo conllevan actualmente un riesgo de reinversión. Merece la pena pensar en inversiones a más largo plazo.
