Los datos de la inflación estadounidense, más elevados de lo previsto, vuelven a ser inflexibles, lo que hace menos probable que la Reserva Federal baje los tipos de interés antes de su reunión de junio.
El índice de precios al consumo de febrero, publicado el martes por la mañana, mostró una inflación ligeramente superior a la prevista, tanto si se tienen en cuenta los volátiles costes de los alimentos y la energía como si no.
La inflación aumentó un 3,2% con respecto al año anterior, por encima de la previsión de consenso de FactSet del 3,1%. Por su parte, el IPC subyacente, que excluye los costes de los alimentos y la energía, subió un 3,8%, superando las expectativas de un aumento del 3,7%.
CPI vs Core CPI
Source: Bureau of Labor Statistics, February 29, 2024
Los costes de la vivienda mantiene la inflación alta
Como viene ocurriendo desde hace meses, los costes de la vivienda siguen siendo el principal motor del aumento de la inflación, aunque en febrero a un ritmo más lento que en enero. Al mismo tiempo, la inflación del mes pasado se vio impulsada por la subida de los precios del gas.
Aunque la inflación ha descendido significativamente desde su máximo de 40 años alcanzado en 2022, la mejora se ha estancado en los últimos meses. Dado que la economía sigue gozando de buena salud, con un sólido crecimiento del empleo, el momento en que se prevé que la Reserva Federal empiece a recortar los tipos de interés sigue retrasándose. Además, el alcance global de los recortes de tipos previstos para 2024 se está reduciendo.
"El informe de hoy debería preocupar más a los optimistas de la inflación que el del mes pasado", afirma Preston Caldwell, economista jefe para EE. UU. de Morningstar.
"Aunque la inflación de la vivienda cayó en febrero en comparación con enero, la inflación aumentó en bienes básicos y otros servicios. Un recorte de tipos de la Fed en mayo es ahora muy improbable, pero aún esperamos que los próximos datos de inflación mejoren lo suficiente como para permitir un recorte en junio."
Principales datos del IPC de febrero
• El IPC subió un 0,4% en febrero, frente al 0,3% de enero y una previsión del 0,3.
• El IPC subyacente aumentó un 0,4% en febrero, frente al 0,4% de enero y una previsión del 0,4.
• El IPC subió un 3,2% interanual en febrero, frente al 3,1% de enero y una previsión del 3,1
• El IPC subyacente aumentó un 3,8% interanual en febrero, frente al 3,9% de enero y una previsión del 3,7
Índice de Precios al Consumo
Variaciones mensuales
Source: Bureau of Labor Statistics, February 29, 2024
¿Qué está empujando a la inflación?
En febrero, más del 60% del aumento global del IPC se debió a los costes de la vivienda y los precios del gas, según el BLS. Los precios del gas subieron un 3,8%. Sin embargo, ese aumento se produjo tras cuatro meses consecutivos de descensos, incluida una caída del 3,3% en enero. Caldwell señala que el repunte de la inflación subyacente de los bienes estuvo impulsado principalmente por los coches usados y las prendas de vestir. Por su parte, la inflación de los servicios se vio impulsada principalmente por la subida de las tarifas aéreas, en parte como consecuencia del encarecimiento del combustible.
Variaciones en los componentes del IPC
Source: Bureau of Labor Statistics, February 29, 2024
"Suavizando la volatilidad mes a mes, el panorama se ve un poco diferente sobre una base de tres meses", dice Caldwell.
"Es cierto que la inflación subyacente aumentó hasta el 4,2% sobre una base anualizada de tres meses, la más alta desde junio de 2023. Pero el culpable de la elevada inflación sigue siendo principalmente la vivienda, cuyos precios aumentaron un 6,2% anualizado en los últimos tres meses. Los bienes básicos, excluida la vivienda, aumentaron sólo un 2,8% anualizado".
Caldwell afirma que los datos sobre los alquileres siguen apuntando a un descenso sostenido de la inflación de la vivienda a la vuelta de la esquina. "Eso debería impulsar a la baja la inflación subyacente durante el próximo año", afirma. "Además, dudamos que persista el repunte de febrero en la inflación subyacente de bienes".
La subida de febrero de los precios de los coches usados no tuvo su contrapartida en los precios al por mayor, que siguen en tendencia bajista. "En términos más generales", continúa Caldwell, "las condiciones de la cadena de suministro siguen siendo mucho mejores en comparación con su perturbado estado hacia 2021 y 2022. Eso debería seguir ejerciendo presión a la baja sobre los bienes básicos".
Caldwell también dice que las buenas noticias sobre los salarios en el informe de empleo de febrero apoyan el caso de la disminución de las presiones inflacionistas en el futuro. "Nuestra medida compuesta de crecimiento salarial del 4,7% interanual es sólo un punto porcentual superior a los niveles compatibles con una inflación del 2%. La normalización del crecimiento salarial debería enfriar la inflación en general, especialmente en los servicios básicos excluida la vivienda."
¿Cuándo recortará tipos la Fed?
Para obtener pistas sobre el calendario de un recorte de tipos de la Fed, Caldwell señala las implicaciones del IPC para la medida de inflación favorita del banco central: el índice de precios de los gastos de consumo personal. Aunque muchos inversores y la prensa suelen centrarse en el informe mensual del IPC, el objetivo de precios del 2% de la Fed se basa en la lectura de la inflación del PCE.
Caldwell dice que el informe del IPC de febrero sugiere una lectura de la inflación PCE para febrero del 0,3% excluyendo alimentos y energía, o aproximadamente el 3,7% sobre una base anualizada. "Eso es sin duda demasiado alto para que la Fed contemple la posibilidad de recortar los tipos", afirma.
"Con sólo un informe más sobre el IPC antes de la reunión de la Reserva Federal del 1 de mayo, ahora parece muy poco probable que la Reserva Federal recorte los tipos en esa reunión", afirma Caldwell. "Sin embargo, antes de la reunión de junio de la Fed, recibiremos los informes del IPC de marzo, abril y mayo. Esperamos que la mejora de la inflación -junto con la suavización del crecimiento económico- empuje a la Fed a recortar en junio."
En el mercado de futuros sobre bonos, los operadores que apuestan por la dirección de los tipos de interés sitúan ahora las probabilidades de un recorte de un cuarto de punto en el tipo de los fondos federales en torno al 58%. Esto situaría el objetivo de tipos entre el 5,00% y el 5,25%. A principios de año, los operadores esperaban que la Reserva Federal empezara a recortar los tipos en marzo.
Los operadores también esperan menos recortes de tipos en 2024 que hace unos meses. En enero, los operadores apostaban por seis recortes, lo que habría llevado el tipo de interés de los fondos a un rango objetivo del 3,75%-4,00%. Ahora, las apuestas se dividen casi por igual entre cuatro o cinco recortes, lo que situaría el tipo de interés no por debajo del objetivo del 4,25%-4,50%.
Expectativas de tipos de la Fed para la reunión de junio
Source: CMEFedWatch Tool, March 12, 2024
