Los datos de enero de la Eurozona mostraron una caída de la inflación hasta el 2,8%, desde el 2,9% del mes anterior, lo que respalda los argumentos a favor de un recorte de tipos del BCE. Pero la inflación subyacente, del 3,3%, fue superior a lo previsto. Esto es lo que cabe esperar de la publicación de los datos de febrero.
Las cifras de inflación de la zona euro se publicarán el viernes 1 de marzo a las 11.00 horas, y los mercados esperan nuevas caídas del Índice Armonizado de Precios de Consumo (IAPC). Según las estimaciones del consenso de FactSet, se prevé que la inflación haya descendido hasta el 2,5% con respecto al año anterior, frente al 2,8% de enero.
¿Qué significa esto para las perspectivas de un recorte de los tipos de interés por parte del BCE en primavera? Antes de la reunión de política monetaria del 7 de marzo, los miembros del Banco Central Europeo señalaron recientemente que las sorpresas a la baja de la inflación en los últimos meses implicarían probablemente una revisión a la baja para 2024 en las proyecciones de marzo.
La inflación anual de la zona euro cayó al 2,8% en enero, frente al 2,9% de diciembre, según Eurostat. Hace un año, la tasa era del 10%.
En enero, la mayor contribución a la tasa de inflación anual de la zona euro procedió de los servicios (+1,73 puntos porcentuales, pp), seguidos de los alimentos, el alcohol y el tabaco (+1,13 pp), los bienes industriales no energéticos (+0,53 pp) y la energía (-0,62 pp).
Se espera que el BCE rebaje las perspectivas de inflación
"Esperamos que las proyecciones actualizadas de los expertos [del BCE] de marzo rebajen la inflación subyacente en -0,1 puntos porcentuales hasta el 2,2% en 2025, aunque vemos que los riesgos se inclinan hacia una rebaja mayor de -0,2 puntos porcentuales hasta el 2,1%", afirma Goldman Sachs en una nota.
Los últimos comentarios del BCE hacían hincapié en la dependencia de los datos, ya que la estacionalidad complicaría la interpretación de las cifras de inflación entrantes. Los miembros afirmaron que seguían siendo necesarias "la continuidad, la cautela y la paciencia", ya que el proceso desinflacionista seguía siendo frágil y aflojar demasiado pronto podría deshacer algunos de los avances logrados en la lucha contra la inflación.
Goldman Sachs espera que la rebaja de las previsiones de inflación vaya acompañada de un ajuste del lenguaje formal de la política en marzo, señalando que se han logrado avances significativos hacia el objetivo de inflación. "Esperamos que la Presidenta Lagarde señale en la conferencia de prensa que las proyecciones parecen alentadoras, que el Consejo sigue dependiendo de los datos, pero que necesita más confianza en que la inflación volverá al 2% de forma oportuna y sostenible".
¿Demasiado pronto para bajar tipos en abril?
Pero los datos salariales son especialmente pegajosos. El indicador del BCE de los tipos salariales negociados se ralentizó hasta el 4,5% en el cuarto trimestre de 2023, pero sigue mostrando un crecimiento salarial persistentemente por encima del objetivo.
"En el 4,5%, el crecimiento de los salarios negociados sigue estando significativamente por encima de la horquilla del 3-3,5% necesaria para alcanzar el objetivo de inflación del 2% del BCE", afirma Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa de T. Rowe Price, quien sostiene que el Consejo de Gobierno del BCE esperará sin duda hasta junio como mínimo para iniciar una ronda de recortes de los tipos de interés. Para entonces estarán disponibles los datos sobre salarios negociados para el primer trimestre de 2024.
"Sin embargo, existe un riesgo significativo de un nuevo aumento del crecimiento de los salarios negociados en el primer trimestre de 2024. En este escenario, incluso un recorte en junio podría resultar difícil de alcanzar", concluyó Wieladek.
Goldman Sachs mantuvo su previsión de un primer recorte en abril ante la expectativa de que continúe la desinflación. Pero los economistas añadieron: "El momento del primer recorte sigue dependiendo de los datos, y vemos un obstáculo bajo para que el Consejo de Gobierno espere hasta junio si la inflación subyacente y/o los datos salariales se ralentizan menos de lo que prevemos."
