El presidente de Berkshire Hathaway, Warren Buffett, publicó el 24 de febrero su carta anual a los accionistas, junto con los resultados de la compañía en 2023.
Esta es la primera carta de Buffett a los accionistas desde la muerte de su socio de inversión Charlie Munger a finales de noviembre de 2023.
Como en años anteriores, la carta de Buffett a los accionistas de 2023 no trata tanto de las "novedades" como de ofrecer a los inversores recordatorios útiles sobre cómo invertir con éxito, expresados a la manera única y campechana de Buffett. Sin embargo, hay algunos comentarios notables en la carta de este año sobre si Berkshire pagará un dividendo, quién será el sucesor de Buffett, y qué acciones Buffett espera que sean tenencias a largo plazo.
Warren Buffett sobre Charlie Munger: "El arquitecto"
En una nota separada a los lectores antes de que comience la carta a los accionistas, Buffett rinde homenaje a Munger. Acreditado desde hace tiempo por pivotar Buffett (y posteriormente Berkshire) hacia empresas de calidad, Buffett llama a Munger el "arquitecto" de la actual Berkshire, con Buffett actuando como el "contratista general" que llevó a cabo la visión de Munger.
Según Buffett, Munger le dijo en 1965:
"Warren, olvídate de comprar nunca otra empresa como Berkshire. Pero ahora que controlas Berkshire, añádele negocios maravillosos comprados a precios justos y renuncia a comprar negocios justos a precios maravillosos. En otras palabras, abandona todo lo que aprendiste de tu héroe, Ben Graham. Funciona, pero sólo cuando se practica a pequeña escala".
Buffett sobre cómo invertir
Se ha vertido mucha tinta de las plumas de la prensa financiera sobre cómo invertir como Warren Buffett. Pero no hay nada como escuchar un recordatorio anual del mismísimo Oráculo de Omaha sobre cómo construir una cartera duradera. Estos recordatorios son especialmente útiles en el actual clima de mercado.
Según Buffett:
"Aunque el mercado de valores es mucho más grande que en nuestros primeros días, los participantes activos de hoy no son ni más estables emocionalmente ni están mejor enseñados que cuando yo estaba en la escuela. Por las razones que sean, los mercados muestran ahora un comportamiento mucho más parecido al de un casino que cuando yo era joven. El casino reside ahora en muchos hogares y tienta diariamente a sus ocupantes".
La nueva carta de Buffett reitera algunas de las cosas que han hecho que Berkshire tenga tanto éxito a lo largo del tiempo, entre ellas
- Tener un propósito claro a la hora de invertir
- Centrarse en inversiones de calidad o, en palabras de Buffett, "negocios maravillosos".
- Favorecer a las empresas dirigidas por buenos gestores.
- Mantenerse a largo plazo, ya que "la paciencia se paga".
- Practicar el "conservadurismo fiscal".
Warren Buffett no venderá estas acciones
Buffett habló en la carta del año pasado de dos valores "que nos dejan cómodos" y que espera que Berkshire Hathaway posea indefinidamente: Coca-Cola (KO) y American Express (AXP). Y no es de extrañar que Berkshire mantuviera sus posiciones en estos valores en 2023. "Cuando encuentres un negocio verdaderamente maravilloso, quédate con él", escribe este año. "La paciencia paga, y un negocio maravilloso puede compensar las muchas decisiones mediocres que son inevitables".
Este año, Buffett destaca otras dos inversiones "Rip Van Winkle" que espera que Berkshire posea indefinidamente, ambas de la firma en 2023.
La primera acción de Buffett a largo plazo es Occidental Petroleum (OXY). Berkshire poseía el 27,8% de las acciones de la compañía a finales de 2023 y también posee warrants que permitirán a Berkshire aumentar su participación si así lo desea a un precio fijo. Como Buffett ha declarado anteriormente, Berkshire no tiene interés en poseer Occidental en su totalidad. Más bien, a Berkshire le gustan las vastas explotaciones de petróleo y gas de la empresa en Estados Unidos y su liderazgo en iniciativas de captura de carbono.
La segunda inversión que Buffett espera que Berkshire posea indefinidamente es la participación de la empresa en cinco grandes conglomerados financieros japoneses: Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui y Sumitomo. Berkshire posee ahora alrededor del 9% de cada empresa, dice Buffett, y se ha comprometido a no aumentar su participación por encima del 9,9%. Los directivos de estas empresas dirigen sus firmas como el equipo dirige Berkshire, siguiendo lo que Buffett denomina "políticas favorables a los accionistas que son muy superiores a las que se practican habitualmente en EE.UU.". Para ello, estas empresas recompran acciones cuando el precio es adecuado, retienen el flujo de caja para construir sus negocios y pagan a sus ejecutivos de forma razonable en lugar de excesiva. Por último, Buffett sugiere que las inversiones de Berkshire en estas cinco empresas japonesas "pueden llevarnos a oportunidades de asociación en todo el mundo."
¿Puede Berkshire Hathaway mejorar sus resultados?
La última carta de Buffett también aborda, en algunos casos sutilmente, algunas preguntas frecuentes sobre Berkshire Hathaway.
Una de esas preguntas es: con su tamaño actual, ¿es posible que Berkshire Hathaway obtenga mejores resultados que en el pasado?
Buffett lo admite:
"Sólo queda un puñado de empresas en este país capaces de mover verdaderamente la aguja en Berkshire, y han sido infinitamente seleccionadas por nosotros y por otros. Algunas podemos valorarlas; otras, no. Y, si podemos, tienen que tener un precio atractivo. Fuera de los EE.UU., no hay esencialmente candidatos que sean opciones significativas para el despliegue de capital en Berkshire. En definitiva, no tenemos ninguna posibilidad de obtener un rendimiento espectacular".
¿Qué deben esperar los inversores de Berkshire? Que lo hará ligeramente mejor que la media de las empresas, dice Buffett.
¿Cuándo invertirá Berkshire Hathaway su efectivo?
Otra pregunta habitual sobre Berkshire es cuándo invertirá sus cuantiosas reservas de efectivo.
Buffett reconoce que Berkshire tiene efectivo y letras del Tesoro "muy por encima de lo que la sabiduría convencional considera necesario". Parte de la razón de la importante pila de efectivo es, por supuesto, porque no hay suficientes oportunidades a precios atractivos entre los tipos de empresas que le gustan a Berkshire.
Pero también influyen otros factores; Berkshire practica lo que Buffett denomina "conservadurismo fiscal extremo"; Buffett compara la considerable posición de efectivo con "una póliza de seguro en un edificio tipo fortaleza que se cree a prueba de incendios". Buffett planea salvaguardar los ahorros que se han confiado a Berkshire y no exponer esos ahorros a ninguna pérdida permanente de capital. Naturalmente, el efectivo desempeña un papel importante en esa estrategia.
Pero la reserva de efectivo también está relacionada con un tema del que no se habla tanto: El objetivo de Berkshire de ser un activo para Estados Unidos cuando haya que apagar incendios financieros, como ocurrió en 2008-09 cuando Berkshire invirtió en Goldman Sachs durante la crisis financiera mundial o, unos años más tarde, cuando Berkshire "salvó" Bank of America. Dada esta mentalidad, es difícil imaginar un momento en el que el efectivo no sea el rey en Berkshire.
¿Pagará Berkshire Hathaway dividendos?
Relacionada con la cuestión del efectivo está la de si Berkshire empezará a devolver parte de ese efectivo a los accionistas en forma de dividendos.
Buffett no da indicios de que se vaya a producir un dividendo, pero no cierra la puerta por completo a la idea, afirmando: "Berkshire no paga dividendos actualmente, y sus recompras de acciones son 100% discrecionales".
El estratega de Morningstar Greggory Warren, que cubre Berkshire Hathaway, cree que es poco probable que Berkshire pague un dividendo mientras Buffett siga llevando la voz cantante. Dice Warren de Morningstar:
"No le gusta dar algo y no recibir nada a cambio. Y creo que la otra cosa es que todavía quiere dejar eso como una herramienta para los siguientes. Porque van a tener que tener algo para aplacar a los inversores a largo plazo y convencerles de que sigan en la empresa, mientras piensan en la mejor manera de gestionar la asignación de capital a largo plazo".
¿Quién sucederá a Warren Buffett?
Los seguidores de Berkshire han asumido durante mucho tiempo que Greg Abel, que gestiona las operaciones no aseguradoras de Berkshire, es el heredero de Buffett. Buffett casi confirmó esa idea, señalando en la carta a los accionistas de este año que Abel "en todos los aspectos está listo para ser CEO de Berkshire mañana".
Es posible que los inversores tengan más información al respecto durante la junta anual de Berkshire Hathaway, que se celebrará el sábado 4 de mayo en Omaha.
