| Tabla 1: Fondos de RV Española que mejor han aguantado la crisis | ||
| Fondo | Rentabilidad | Estilo |
| Bestinver Bolsa | 21,6% | Mixto |
| BK Dividendo | 5,7% | l"> Mixto |
| Euroagentes Plus | -19,1% | Valor |
| EDM Inversión | -26,9% | Mixto |
| Fonbilbao Acciones | -30,1% | Valor |
El Bestinver Bolsa (junto con el Bestinfond) es, indiscutiblemente, el fondo de renta variable española que mejor resultado ha cosechado desde marzo del 2000 hasta septiembre de este año. En ese periodo es de los pocos fondos que presentan rentabilidades de dos dígitos (+22%), sacándole una ventaja de más del 75% al índice IBEX 35 (vea gráfico). El fondo centra sus inversiones en valores de pequeña y mediana capitalización de la bolsa española pero, según Francisco García Paramés, gestor del Bestinver Bolsa y del Bestinfond, la razón del buen comportamiento relativo de estos dos fondos – sus carteras son bastante parecidas - hay que buscarla en la valoración de las compañías en las que invierte. No importa tanto que los valores sean de pequeña o mediana capitalización, afirma, sino que estén infravalorados. Destaca el bajo PER del fondo y su alta rentabilidad por dividendo, pero estas características, comenta, son consecuencia del enfoque valoración que le da al fondo.
El BK Dividendo también forma parte del reducido club de fondos de acciones españolas que consiguen mantenerse en positivo (+6%) desde los máximos bursátiles (vea gráfico). En este caso, el fondo ha sacado provecho de su acertado posicionamiento, eligiendo un segmento de mercado que ha registrado un mejor comportamiento relativo que el resto del mercado: el de las empresas con alta rentabilidad por dividendo. El fondo invierte en compañías (principalmente españolas aunque también diversifica una pequeña parte en otras bolsas de la zona euro) de sectores que pagan tradicionalmente elevados dividendos como el eléctrico o el de autopistas, lo que le confiere un carácter bastante defensivo.
Pero el invertir en pequeñas compañías o en valores de alta rentabilidad por dividendo no han sido las únicas estrategias que han empleado los gestores para intentar amortiguar las caídas bursátiles. El invertir parte de la cartera en liquidez también ha servido para tal propósito. El Fonbilbao Acciones, por ejemplo, ha mantenido durante estos últimos trimestres al menos un 25% de su cartera en renta fija a muy corto plazo, lo que le ha permitido mejorar con cierta facilidad el comportamiento del IBEX 35. Así, mientras este índice perdíó un 55% entre marzo del 2000 y septiembre del 2002, el Fonbilbao Acciones pudo limitar la caída al 30% aproximadamente.
2. Fondos de acciones de la zona euro
| Tabla 2: Fondos de RV Euro que mejor han aguantado la crisis | ||
| Gran Capitalización | Rentabilidad | Estilo |
| Merrill Lynch IIF Euro Markets | -46,0% | Mixto |
| Citiequity Continental Europe | -47,2% | N.D. |
| JPMF Euroland Equity | -49,2% | Mixto |
| Schroder ISF Euro Equity | -49,7% | Mixto |
| Foncaixa Bolsa 52 | -50,4% | Valor |
| Pequeña Capitalización | Rentabilidad | Estilo |
| Mid Caps Euro | -15,1% | Crecimiento |
| Templeton EuroMarket | -28,6% | Valor |
| Mutuafondo Valores | -34,6% | Mixto |
| Gaesco Small Caps | -54,9% | Valor |
Para los fondos diversificados en acciones de la zona euro, hemos subdivido el análisis en dos, separando la evolución de los fondos de gran capitalización de los de pequeña y mediana capitalización.
Dentro de la categoría de fondos de gran capitalización, el que mejor ha resistido desde marzo del 2000 ha sido el Merrill Lynch IIF Euro Markets (vea gráfico), aunque la caída sufrida desde esa fecha es bastante considerable (46%) pero, en todo caso, menos abultada que la de la media de su categoría (51%). Patrick Degorce, gestor del fondo, achaca su buen comportamiento relativo a dos factores. Primero, la distribución sectorial que le ha permitido evitar el sector de las TMT (tecnología – medios de comunicación – telecomunicaciones), con una exposición muy limitada o prácticamente nula en valores como Vivendi Universal, France Telecom, Alcatel o Nokia. Por el contrario, ha centrado sus inversiones en sectores como el industrial o los servicios que cotizan a precios atractivos. Segundo, el no ceñirse estrictamente a los valores del índice de referencia y el tomar determinadas apuestas en valores de pequeña o mediana capitalización (como Altadis) también explica el mejor comportamiento relativo del fondo.
Una estrategia, en algunos puntos parecida, es la que ha seguido el Foncaixa Bolsa 52 de Invercaixa. Según comentan en la gestora, durante gran parte del año 2002, se ha mantenido una cartera de perfil defensivo, intentando reducir exposición en los sectores financiero (bancos y seguros), tecnología, media y telecomunicaciones mientras se sobreponderaron valores con balances sólidos, una deuda reducida, una buena rentabilidad por dividendo y una valoración atractiva. Los valores se han escogido principalmente en los sectores de servicios (gas, aguas y autopistas) y energía (petroleras).
Para otros gestores, más que el puro enfoque sectorial, la selección de valores es la explicación principal a los buenos resultados obtenidos. Por ejemplo, Zafar Ahmadullah, gestor del Schroder ISF Euro Equity, afirma que “una cuidadosa selección de títulos sigue siendo el motor esencial de mi estrategia, lo que ha hecho centrarnos en algunas de las áreas más defensivas del mercado”. También explica que “en estas difíciles condiciones de mercado, seguimos centrado en aquellas empresas con fortaleza financiera, un buen historial y unas sólidas franquicias”.
Pero, dentro de los fondos de acciones de la zona euro, los mejores resultados, entre marzo del 2000 y septiembre del 2002, corresponden a algunos fondos de pequeña y mediana capitalización como el Mid Caps Euro de Société Générale (vea gráfico) o el Templeton EuroMarkets de Franklin Templeton.
Este artículo se publicó originalmente en la revista Inversión nº 439 del 1 de Noviembre.
