Los fondos alternativos líquidos han sido en el pasado una decepción para los inversores, pero puede haber llegado el momento de incorporarlos en cartera. Estos vehículos similares a los fondos de cobertura o hedge funds, pero empaquetados en una estructura de fondo de inversión con liquidez diaria, abarcan una amplia gama de estrategias que tratan de alcanzar una variedad de objetivos. Muchos afirman que ofrecen diversificación de los riesgos tradicionales del mercado.
La realidad es que las rentabilidades que han conseguido estos fondos son bastante decepcionantes. En los últimos 5 años, la rentabilidad media anualizada de todos los fondos alternativos denominados en euros domiciliados en Europa apenas alcanzó el 2,1% (a finales de diciembre del 2023). Y en 2022, un año bajista tanto para la renta variable como para la renta fija, la rentabilidad media fue del -1,5%.
Pero hay buenos fondos y es lo que me propongo descubrir con el ejercicio siguiente.
Filtros cuantitativos para descubrir los mejores fondos
Una de las novedades de este año 2024 en www.morningstar.es es que voy a exprimir al máximo los datos de nuestra base de datos, más allá de lo que uno pueda encontrar en nuestro buscador de la web, para descubrir fondos y ETFs puedan ser interesantes para los inversores. Para ello utilizaré nuestra herramienta institucional Morningstar Direct que tiene un motor de búsqueda mucho más potente que el buscador de la web.
Será un proceso exclusivamente cuantitativo.
La idea no es ofrecer una recomendación de compra sino ayudar al inversor a elegir sus fondos y ETFs, acciones en función de los criterios que él considere más importantes.
En esta primera entrega voy a analizar los fondos de retorno absoluto ode gestión de alternativa disponibles para el inversor particular.
Si me centro en la base de datos de Morningstar hay unas 2.300 clases de fondos alternativos registrados para la venta en España. Pero, obviamente, eso no significa que todos estén al alcance del inversor particular.
Me voy a centrar sólo en las clases retail, es decir aquellas disponibles para los inversores particulares, excluyendo las clases institucionales, considerando únicamente las clases en euros (para un inversor particular no conviene comprar clases que no estén denominadas en euros, debido al coste por cambio de divisa) que tengan al menos 5 años de track récord.
Ahora bien, no todas las clases retail en euros están a la venta para el pequeño inversor, por lo que también he analizado la oferta de las principales plataformas de fondos para realizar la selección de los “mejores” fondos de gestión alternativa. En total el análisis se ha basado en una lista de 118 fondos de retorno abosluto.
Los Mejores Fondos
De esos 118 fondos he llegado a una lista final de 9 fondos. ¿Cómo he llegado a la selección final de los “mejores” fondos alternativos (insisto, desde un punto de vista exclusivamente cuantitativo)? Cada uno tendrá su propio criterio a la hora de seleccionar un “buen” fondo, pero, para mí, es importante que cumpla una condición: ofrecer al inversor una rentabilidad positiva, de forma consistente, en cualquier entorno de mercado.
Esta condición es importante porque es la esencia misma de un fondo de retorno absoluto. Aquí las palabras claves son “de forma consistente”. No me vale que el fondo haya obtenido una rentabilidad positiva en los últimos 5 años. Hay muchos que lo han conseguido. De la lista de 118 fondos que mencionaba más arriba, lo han conseguido 88, por lo que no es un criterio demasiado exigente.
Lo que sí es un criterio exigente es que el fondo haya obtenido rentabilidades positivas en cada uno de los últimos 5 años naturales (2023, 2022, 2021, 2020 y 2019).
En el gráfico siguiente he calculado el porcentaje de fondos (de los 177 disponibles en las plataformas de fondos) que han obtenido rentabilidad positiva en los años naturales correspondientes.
Como vemos si tomamos un año en concreto (quizás con la excepción del año 2022 que fue un año horrible tanto para la renta variable como para la renta fija) el porcentaje de fondos que obtiene una rentabilidad positiva es relativamente alta. Pero si calculamos el porcentaje de fondos que han obtenido una rentabilidad positiva en cada uno de estos últimos años, el porcentaje baja drásticamente hasta el 3% ya que sólo 6 fondos han conseguido ese resultado, que son los que aparecen en la tabla adjunta.
1) Ranking de los Mejores Fondos por Rentabilidad
Con estos 6 fondos voy a establecer un ranking de rentabilidad a 5 años, tal como aparece en la tabla adjunta.
2) Ranking de los Mejores Fondos por Consistencia
Exigir al fondo alternativo que haya obtenido rentabilidades positivas en cada uno de estos últimos 5 años naturales puede parecer exigente, pero hay un criterio aún más exigente aún que no cumple ningún fondo y es exigirle que obtenga rentabilidades positivas en periodos de 12 meses corridos de forma consistente.
Si analizamos los últimos 5 años hay en total 49 periodos de 12 meses. Lo que he hecho es calcular el número de periodos positivos y establecer un ranking, que figura a continuación.
3) Ranking de los Mejores Fondos por Volatilidad
También podemos clasificar los fondos en función de la volatilidad en los últimos 5 años. El ranking se ha establecido dando el mayor ranking al fondo de menor volatilidad. No es que tener una baja volatilidad sea necesariamente una ventaja para el fondo, pero este ranking permite a cada uno elegir el fondo que más se adapte a su preferencia por el riesgo.
La tabla permite también discriminar en función de la volatilidad a 3 años en lugar de la volatilidad a 5 años.
4) Ranking de los Mejores Fondos por Riesgo
Además de la volatilidad, uno puede también medir el riesgo calculando la pérdida máxima sufrida por el fondo en un determinado periodo de tiempo. Este es el ranking de pérdida máxima a 5 años.
5) Ranking de los Mejores Fondos por Rentabilidad-Riesgo
También es importante analizar los fondos no sólo en función de la rentabilidad y del riesgo de forma separada, sino también en función de la rentabilidad-riesgo. Para ello he establecido un ranking de ratio de Sharpe a 5 años (aunque en la tabla también figura el dato a 3 años).
6) Ranking de los Mejores Fondos por Correlación con la bolsa
Por último, cualquier análisis de fondos alternativos debe contemplar la correlación con los activos tradicionales. La correlación se refiere al grado en que un fondo comparta características similares de riesgo y rentabilidad con otras inversiones o con un índice de referencia. La correlación que aparece en las tablas siguientes varía entre 1 negativo y 1 positivo. Un coeficiente de 0 indica que no hay correlación entre el fondo y el índice de referencia.
En este primer ranking, calculo la correlación con un índice de renta variable (el MSCI World) y establezco la clasificación en función de la correlación en los últimos 5 años.
7) Ranking de los Mejores Fondos por Correlación con los bonos
En este último ranking, calculo la correlación a 5 años y 3 años con un índice de renta fija (el Bloomberg Euro Aggregate Bond).
