La primera reunión del año del Banco Central Europeo (BCE) será objeto de un atento seguimiento para detectar cualquier indicio de un giro moderado del Consejo de Gobierno. Sin embargo, en las últimas semanas los banqueros centrales han intentado disipar esas esperanzas.
Los mercados financieros prevén que el BCE empiece a recortar los tipos de interés oficiales en primavera, con cuatro recortes más a lo largo del año; se esperan recortes de unos 150 puntos básicos en 2024.
¿Cuándo empezará a recortar tipos el BCE?
Han pasado muchas cosas desde que el Consejo de Gobierno decidiera en diciembre mantener los tipos de interés en el 4,5%, y su Presidenta, Christine Lagarde, declarara a los periodistas que el Consejo "no debatió en absoluto la reducción de los tipos".
En primer lugar, la inflación subyacente está cayendo. Aunque la inflación general de la eurozona subió en diciembre, la subyacente, que muestra las variaciones de precios sin tener en cuenta el coste de la energía y los alimentos, cayó 20 puntos básicos, hasta el 3,4%. Es probable que el impulso de los precios se ralentice aún más a partir de febrero, según las previsiones del Blackrock Investment Institute. La inflación podría incluso situarse temporalmente por debajo del objetivo del 2% en los próximos meses, a medida que disminuyan los efectos de la crisis energética.
El único mandato del BCE es frenar la inflación hasta su objetivo del 2%, pero el quid está en lograrlo sin llevar a la Eurozona a una recesión en toda regla.
Y los últimos datos macroeconómicos hacen temer que la zona de la moneda única se dirija exactamente en esa dirección. Según los datos de Eurostat publicados la semana pasada, la producción industrial bajó un 0,3% intermensual en noviembre. Mientras tanto, Alemania, la mayor economía del bloque, se encamina a un segundo año de recesión, ya que las "múltiples crisis" siguen frenando el crecimiento, según declaró la semana pasada el director de la oficina de estadística del país. La economía alemana se contrajo un 0,3% en 2023 respecto a 2022.
"La inflación está cayendo y la economía corre el riesgo de entrar en recesión. Eso da a los responsables políticos la oportunidad de recortar los tipos", afirma Michael Field, estratega de mercados europeos de Morningstar.
EL BCE aleja las bajadas de tipos
Christine Lagarde declaró a Bloomberg en el Foro Económico Mundial de Davos la semana pasada que es probable que el Banco recorte los tipos en verano. Lagarde se unió a muchos de los miembros del Consejo para tratar de amortiguar las expectativas de una inminente relajación.
Según Ulrich Kater, economista jefe de Deka Bank, algunos miembros del Consejo expresaron su descontento con las expectativas del mercado de que el banco central empezaría a bajar los tipos de interés en primavera. Pero antes del primer recorte, el Consejo espera que la inflación descienda al 2% de forma sostenida. La conclusión es que el Consejo considera muy improbable que se bajen los tipos de interés antes de su reunión de junio.
Katharine Neiss, economista jefe para Europa de PGIM Fixed Income, no espera recortes de tipos en los próximos meses. "Nuestro razonamiento se deriva de los comentarios del BCE, que sugieren que al Consejo de Gobierno le gustaría ver una relajación en toda una serie de factores que influyen en la presión inflacionista interna subyacente.
"Esto incluye no sólo la inflación subyacente y de servicios, sino también los salarios y los márgenes de las empresas. Esto situaría al segundo trimestre como el período más temprano en el marco de los recortes ya que los responsables políticos querrán asegurarse de que el genio de la inflación ha sido devuelto firmemente a la botella".
Además de la expectativa de recortes anticipados de tipos, el BCE también intentará domar las expectativas sobre el número de recortes de tipos (cinco o más este año), afirma Felix Feather, economista de Abrdn.
Para los titulares de hipotecas, eso significa que los tipos más bajos podrían estar aún lejos.
ECB, Fed, BoE: No espere recortes coordinados
Dicho esto, el BCE tiene mucho más margen para recortar los tipos que su homólogo del otro lado del Atlántico. El año pasado, los mercados esperaban que los bancos centrales empezaran a recortar los tipos simultáneamente, y por eso en Europa había tanta atención puesta en la Fed, dice Field de Morningstar.
Pero la economía estadounidense corre el riesgo de recalentarse y la inflación ha vuelto a subir, por lo que la Fed tiene una tarea más difícil, añade Field. Los europeos no deberían mirar a EE.UU. para que lidere la relajación monetaria.
Los mercados de divisas tienen mucho a lo que hincar el diente esta semana, con la última encuesta de préstamos del BCE el martes y los PMI de enero el miércoles. Estos dos datos pesaron mucho sobre el euro el año pasado y serán objeto de una estrecha vigilancia de cara al jueves. El banco considera que el par EUR/USD se mantendrá sin grandes cambios en torno a los niveles de 1,09, mientras el BCE trata de reorientar su política monetaria en función de los datos.
