Susan Dziubinski: Hola, soy Susan Dziubinski de Morningstar. Cuando los inversores construyen carteras, diversifican intencionadamente por clase de activos, por estilo de inversión y por capitalización bursátil como forma de reducir el riesgo. Pero los inversores preocupados por el riesgo no deberían olvidar diversificar también por sectores. Dan Lefkovitz nos explica hoy por qué es importante tener en cuenta los sectores a la hora de crear una cartera. Dan es estratega de Morningstar Indexes.
Me alegro de verte, Dan.
Dan Lefkovitz: Siempre es un placer estar contigo, Susan.
Dziubinski: Dan, usted escribió recientemente un nuevo informe que los espectadores podrán acceder a través de un enlace en la transcripción de este video sobre las asignaciones sectoriales y el riesgo sectorial. Y su investigación ilustra que la rentabilidad del sector puede ser un motor significativo de los rendimientos globales de una cartera. Y eso fue especialmente cierto en 2022 y 2023. Vamos a profundizar en ello empezando por la rentabilidad del sector tecnológico en esos dos años y su impacto en el rendimiento de la cartera.
Lefkovitz: Fue realmente un cambio dramático. En 2022, por supuesto, el mercado de renta variable en general estaba a la baja, y los valores tecnológicos se vieron especialmente afectados en comparación con los sectores defensivos y el mercado en general. Nuestro índice del sector tecnológico perdió más del 30% en 2022.
En 2023, se produjo un repunte y nuestro índice sectorial subió casi un 60% el año pasado. El catalizador fue la inteligencia artificial. Tuvimos el lanzamiento de ChatGPT a finales de 2022, y eso realmente generó mucho entusiasmo entre los inversores por una nueva tecnología potencialmente transformadora. Nvidia NVDA y otros semiconductores se dispararon en 2023. Microsoft MSFT fue otro beneficiario. Por lo tanto, si en 2023 se estaba infraponderado en tecnología, si se tenía una exposición a valores tecnológicos inferior a la del mercado, era un obstáculo importante que había que superar. Es probable que su rentabilidad fuera inferior al del mercado en general. La asignación sectorial es realmente importante.
Dziubinski: Sobre la base de lo que ha dicho acerca de la tecnología, su investigación señala que el sector tecnológico representa ahora el mayor porcentaje en el Morningstar US Market Index que ha representado desde el año 2000. Creo que la cifra rondaba el 29%. ¿Qué significa esto para los inversores?
Lefkovitz: Bueno, significa que los inversores que tienen una cartera de mercado, tal vez un ETF que está siguiendo un amplio mercado de referencia de renta variable de EE.UU., tienen realmente una gran exposición a un solo sector de la economía. Decíamos que la tecnología era una parte importante del mercado en 2020 y 2021. Ahora ha superado el nivel que tenía en esos años. Y eso sin incluir algunas acciones tecnológicas o adyacentes a la tecnología como Meta META y Alphabet GOOGL que muchos inversores podrían considerar tecnológicas, pero que se reclasificaron hace unos años en el sector de los servicios de comunicación. Luego tenemos a Amazon AMZN y Tesla TSLA en el sector cíclico de consumo. La tecnología ha sido, con diferencia, el sector de la economía que mejor se ha comportado en los últimos 10 o 15 años. Hemos visto realizados muchos de los sueños de los años 90 en términos de comercio electrónico, informática móvil y la nube. Más recientemente, por supuesto, hemos tenido la IA y la ciberseguridad. No hay duda de que estas tendencias son reales y hay mucha innovación en el sector tecnológico. De lo que hay dudas, creo, es de los precios de los activos y de cuánto se está descontando ya.
Dziubinski: Hablemos del escenario opuesto con la energía en 2022 y luego en 2023. Y, de nuevo, ¿hay algún riesgo sectorial en este momento, teniendo en cuenta que probablemente no ocupa tanto en un índice de mercado amplio como la tecnología?
Lefkovitz: Correcto. Así pues, la energía cambió de dirección entre 2022 y 2023. En 2022, por supuesto, tuvimos la invasión rusa de Ucrania. Hubo desequilibrios entre la oferta y la demanda en el sector energético que dispararon los precios del petróleo. El sector energético fue, con diferencia, la sección del mercado de renta variable que mejor se comportó en 2022.
Nuestro índice del sector energético subió más del 60% ese año, a pesar de la caída del mercado en general. En 2023, esos efectos se moderaron, y el sector energético se mantuvo básicamente plano. En términos de cuota de mercado de la energía, en realidad ha ido en la dirección opuesta a la tecnología. Así, si nos fijamos, en 2008, la energía era alrededor del 15% del mercado de valores de EE.UU.. Ahora es alrededor del 4%.
Dziubinski: Wow. Menudo cambio. Hablemos un poco del cambio de liderazgo sectorial. Si puede cambiar tanto de un año a otro, como nos han demostrado la tecnología y la energía en los dos últimos años, ¿cómo deberían pensar los inversores en las asignaciones sectoriales a la hora de construir o reequilibrar una cartera?
Lefkovitz: Creo que el sector es un gran impulsor de las rentabilidades de la inversión. Antes ha mencionado el estilo de inversión, el tamaño de la capitalización bursátil y la exposición geográfica. Es un factor de riesgo al que creo que los inversores deben prestar atención a la hora de construir sus carteras. Dijimos que, si uno tiene una cartera de mercado de renta variable de EE.UU., tiene alrededor del 30% en tecnología. Si su cartera tiene un sesgo de crecimiento, lo más probable es que tenga aún más tecnología. Ahora, por otro lado, si usted tiene una inclinación de valor, si usted tiene mucho peso en dividendos, usted tiene menos tecnología. Si estás diversificado internacionalmente, tienes más diversificación sectorial. Por lo tanto, es algo a tener en cuenta.
Dziubinski: Entendido. Digamos que a un inversor le gustaría quizás inclinarse por un sector en particular hoy en día o tal vez un inversor practica algún tipo de estrategia de rotación sectorial. ¿Qué sectores parecen hoy especialmente atractivos?
Lefkovitz: Hay diferentes maneras de hacerlo. Hay estrategias de rotación sectorial que tratan de alinear las asignaciones sectoriales con el ciclo económico y los factores macroeconómicos. Así, si se produce una desaceleración, es mejor ser más defensivo. Si va a haber una recuperación, querrás estar en sectores más sensibles económicamente.
Otra forma de hacerlo, otro enfoque es utilizar la valoración. Va a ser a largo plazo en su orientación. Tenemos a nuestros analistas de renta variable Morningstar que asignan estimaciones de valor razonable a cientos de empresas de todos los sectores económicos. Si los trasladamos al nivel sectorial, obtendremos una visión de dónde se encuentra la valoración del sector a nivel de mercado.
En conjunto, a principios de 2024, observamos que los servicios financieros están al alza, por lo que cotizan con un descuento agregado con respecto al valor intrínseco; el sector energético, los servicios públicos, la sanidad... todos están al alza. Ahora bien, puede que pasen años hasta que se materialice esa subida. Eso no es necesariamente una señal a corto plazo para 2024, pero si eres paciente, estamos viendo oportunidades de valoración allí.
Dziubinski: Entendido. Y a la inversa, ¿qué sectores podrían tener menos atractivo hoy en día? Supongo que la tecnología es uno de ellos.
Lefkovitz: Dada nuestra conversación, no te sorprendería escuchar que, en conjunto, nuestros analistas ven el sector tecnológico como sobrevalorado después de su gran rebote en 2023, después de su gran subida. Lo veíamos infravalorado de cara a 2023, pero en este momento, pensamos que, a nivel sectorial, la subida se ha materializado y ahora hay sobrevaloración en el sector tecnológico. Pero todavía se puede profundizar a nivel de empresa. Siempre habrá dispersión. Todavía se pueden encontrar oportunidades infravaloradas en los valores tecnológicos individuales.
Dziubinski: Entendido. Bueno, Dan, gracias por tu tiempo hoy. Este es uno de esos riesgos que se pasan por alto en una cartera. Usted tiene una gran investigación que arroja luz sobre lo que los inversores pueden estar buscando con eso.
Lefkovitz: Muchas gracias por recibirme, Susan.
Dziubinski: Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Gracias por sintonizarnos.
