El interés por la energía debería estar calentándose de nuevo, pero por desgracia no es tan sencillo.
A pesar de un buen tercer trimestre, en el que los valores energéticos ganaron un 13,3% (índice Morningstar Global Energy, en EUR), frente al -0,78% del índice de referencia (índice Morningstar Global), el sector energético perdió casi un 8% en los dos primeros meses del cuarto trimestre (frente al +4,3% registrado por el índice de referencia).
Hoy en día, alrededor del 31% de los valores energéticos cubiertos por Morningstar cotizan con una tasa de descuento del 17% respecto a su valor razonable. Esto significa que hay muchas oportunidades de inversión en el sector energético, incluso entre las empresas de calidad.
¿Qué pasa con Iran?
Pero si hay oportunidades, ¿por qué venden los inversores?
Una de las razones es la preocupación por las expectativas de demanda de petróleo a corto plazo. Según los analistas de Morningstar, una menor demanda de gasolina tendrá un impacto negativo en la demanda de petróleo en 2024, y esto se debe principalmente a un menor consumo en EE.UU.. La Administración de Información Energética de EE.UU. estima para 2024 la demanda de petróleo más baja de los últimos 20 años.
Hay varias razones que explican estos datos: el aumento del trabajo a distancia, por un lado; la mejora de la eficiencia energética de los coches; la adopción de vehículos eléctricos; y la subida de los precios del petróleo. Además, la demanda china no es suficiente para compensar el menor consumo de petróleo en Norteamérica, ahora mismo. Su propia economía está amenazada por la deflación y por una crisis inmobiliaria.
"Al entrar en el tercer trimestre [de 2023], el mercado estaba muy preocupado por el agotamiento de la oferta de petróleo tras la reducción de 2,3 millones de barriles diarios en las reservas mundiales de crudo", afirma Stephen Ellis, estratega de renta variable de Morningstar.
"Pero en el cuarto trimestre las expectativas son de un aumento de las reservas de petróleo en comparación con los tres meses anteriores. Además, las contribuciones al suministro de Venezuela e Irán están ahora más claras.
"Creemos que Venezuela es una de las pocas regiones que tiene potencial para aumentar la producción de petróleo y aliviar la actual crisis de suministro", añade Ellis.
"En este sentido, la actividad diplomática de EE.UU. y la Unión Europea parece estar dando sus frutos. Recientemente, el Gobierno venezolano anunció un acuerdo con los grupos de la oposición para celebrar las elecciones en 2024.
"A cambio, EE UU suspende las restricciones al comercio de oro, petróleo y bonos de Venezuela, y la UE acelera su proceso de revisión de las sanciones contra Caracas (de cada 12 a cada seis meses) para poder suspenderlas más fácilmente".
Con Irán, además, los inversores estaban preocupados por la posible implicación de Teherán en el conflicto entre Israel y Hamás, pero hasta la fecha eso no ha ocurrido. Si se mantiene el statu quo, los analistas de Morningstar afirman que no debería haber repercusiones para el crudo. Sin embargo, Irán seguirá siendo un observador especial, ya que es uno de los pocos países capaces de aumentar el suministro mundial de petróleo.
¿Qué ocurre con el mercado del gas?
En lo que respecta al gas, los analistas de Morningstar creen que los inversores siguen centrándose en variables significativas y, en particular, en las posibles interrupciones del suministro de gas, una fuerte caída de las temperaturas durante los meses de invierno y las posibles repercusiones de la guerra entre Israel y Hamás.
"Hasta ahora, las reservas de gas de la UE están prácticamente al 100%, por lo que Europa podrá afrontar el invierno", afirma Ellis.
"A pesar de ello, los precios del gas en la UE y los diferenciales han seguido siendo volátiles. En nuestra opinión, el impacto de las actuales tensiones en Oriente Medio sobre el mercado del gas son irrelevantes, pero prevemos que el precio del gas seguirá siendo volátil hasta finales de 2024, cuando se incorpore el nuevo suministro de gas natural licuado de EE.UU.".
¿Dónde están las oportunidades?
Exxon Mobil
Ticker: XOM
Morningstar Rating: 4 estrellas
Fair value: $123
Exxon ha perdido más de un 7% en lo que va de año (a 14 de diciembre de 2023 en euros) y cotiza con un descuento en torno a un 20% respecto a su valor razonable de 123 dólares (informe actualizado a 8 de diciembre de 2023).
Para 2027, Exxon espera duplicar los beneficios y los flujos de caja con respecto a los registrados en 2019 gracias a la combinación de tres factores: reducción estructural de los costes operativos, mejoras en la cartera de activos y crecimiento de los ingresos.
En el transcurso del último trimestre, la empresa alcanzó su objetivo de ahorro de costes de 9.000 millones de dólares antes de lo previsto, pagó 3.700 millones de dólares en dividendos y recompró 4.400 millones de dólares en acciones. También aumentó su dividendo del cuarto trimestre en un 4%, hasta 0,95 dólares. Tiene previsto recomprar unos 17.500 millones de dólares en acciones en 2023.
Equitrans Midstrean
Ticker: ETRN
Morningstar Rating: 4 estrellas
Fair value: $15
Aunque Equitrans Midstrean subió un 54% desde principios de año (a 14 de diciembre de 2023 en EUR), la acción sigue mostrando un descuento de alrededor de un 30% en comparación con su valor razonable de 15 USD (informe actualizado a 1 de diciembre de 2023).
El proyecto Mountain Valley Pipeline está cada vez más cerca de su puesta en marcha y supondrá una mejora significativa en los resultados de la empresa. Los analistas de Morningstar esperan unos 390 millones de dólares de EBITDA incremental, lo que supondría aproximadamente un aumento del 40% sobre el EBITDA de Equitrans para 2023, que rondaría los 1.000 millones de dólares.
También consideran que el MVP puede ampliarse 500 millones de pies cúbicos al día por muy poco coste, lo que añadiría un incremento de 55 millones de dólares en EBITDA.
APA
Ticker: APA
Morningstar Rating: 4 estrellas
Fair value: 56 USD
APA opera en el sector de la exploración y producción de petróleo y gas. La empresa tiene actividad principalmente en EE.UU., Egipto, el Mar del Norte y Surinam, y sus reservas probadas ascendían a 890 millones de barriles de petróleo a finales de 2022. APA tiene grandes oportunidades de perforación en la cuenca del Pérmico, lo que permitirá a la empresa aumentar la producción a bajo coste.
Pero es el activo en Surinam el que mejor representa un potencial punto de inflexión para APA, ya que podría permitir a la empresa duplicar su producción en los próximos 10 años. La acción ha bajado un 23% desde principios de año (a 14 de diciembre de 2023 en EUR). Ahora cotiza con un descuento de aproximadamente un 40% en comparación con su valor razonable de 56 USD (informe actualizado a 2 de noviembre de 2023).
