Es casi seguro que el Banco Central Europeo (BCE) mantenga sin cambios los tipos de interés oficiales el jueves, pero los observadores del mercado seguirán buscando orientaciones sobre cuándo podría su consejo de gobierno adoptar una postura más moderada en el primer semestre de 2024.
Los mercados de swaps prevén una alta probabilidad de un primer recorte de 25 puntos básicos para marzo, y el euro se ha visto presionado frente al dólar ante estas expectativas, al igual que los rendimientos de los bonos europeos.
¿Cuándo recortará tipos el BCE?
Francois Villeroy de Galhau, miembro del Consejo, subrayó en una entrevista reciente con el periódico francés La Depeche du Midi que el banco ya no subirá más los tipos y que estudiará recortes en algún momento de 2024, a menos que haya "sorpresas importantes", informa Bloomberg.
"No esperamos que el BCE proporcione orientación sobre el momento del primer recorte de los tipos de interés oficiales más allá del futuro próximo, al tiempo que repetirá su llamamiento a un enfoque dependiente de los datos. Esto dejará un recorte de los tipos en el segundo trimestre del 24 como el escenario más probable para el próximo cambio de los tipos de interés oficiales", dijo Dankse Bank en un avance del BCE del 8 de diciembre.
Una encuesta realizada por Reuters entre 90 economistas mostró que la mayoría espera recortes de tipos antes de la reunión de julio del BCE. En una encuesta anterior, realizada en noviembre, la mayoría, el 55%, consideraba que los tipos se mantendrían sin cambios al menos hasta mediados de 2024.
Muchas cosas han cambiado en las últimas semanas, afirma Michael Field, estratega de mercados europeos de Morningstar.
"La inflación en Europa había sido más alta que en EE.UU., pero con los tipos europeos bajando al 2,4% en noviembre, ya no estamos tan lejos del nivel objetivo del BCE", afirma.
"Durante todo este tiempo, los bancos centrales han advertido de que la principal razón para mantener los tipos altos era reducir la inflación. Pero ahora que los tipos se acercan a los niveles objetivo, hay menos razones para mantener los tipos más altos que hemos tenido en 15 años." Los tipos se vieron presionados a la baja por la volatilidad de los precios de la energía, que retrocedieron significativamente en términos interanuales.
Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, calificó la lectura de la inflación de "sorpresa agradable" y "alentadora", pero también advirtió del peligro de declarar la victoria contra la inflación demasiado pronto.
"Seguimos esperando un repunte en los próximos meses", dijo en una entrevista con Reuters.
"Va a haber una reversión de algunas medidas fiscales y de algunos efectos de base, y no podemos excluir que se produzca un nuevo repunte de los precios de la energía o los alimentos".
Field está de acuerdo en que la lucha aún no ha terminado.
"Todavía existe el riesgo de que la inflación vuelva a subir. Los precios de la energía pueden repuntar durante el invierno, y los mercados laborales siguen ajustados en general, lo que aumenta la posibilidad de nuevos aumentos salariales durante el próximo año, que podrían hacer subir la inflación", afirma.
"Los bancos centrales son muy conscientes de este riesgo, sobre todo en EE.UU., con una economía que sigue funcionando al alza".
¿Se ha pasado de rosca el ECB?
No así en la Eurozona, cuya economía se contrajo en el tercer trimestre, con una caída del producto interior bruto (PIB) del 0,1%. Ahora parece que hará lo mismo en los tres últimos meses de 2023, cayendo en una recesión a escala continental. De hecho, el BCE es el banco central con más probabilidades de haber apretado demasiado; y posiblemente en una medida significativa, afirma Quentin Fitzsimmons, gestor de carteras senior de T. Rowe Price.
Alemania, la mayor economía europea, ya ha vuelto a una recesión técnica. El PIB real se contrajo un 0,1% en el tercer trimestre de 2023 al debilitarse la demanda de los consumidores y la demanda externa de los países socios comerciales de Alemania.
El 15 de noviembre de 2023, el Tribunal dictaminó que el uso de autorizaciones de endeudamiento por parte de fondos que operan al margen del presupuesto básico de la Administración central debe reflejarse en los cálculos del freno de la deuda de la Administración central.
Esto ha abierto un profundo agujero en la planificación presupuestaria para 2024 y tendrá graves implicaciones para el gasto fiscal del país y el crecimiento del PIB. Deutsche Bank Research ha revisado a la baja la previsión de crecimiento del país para el próximo año en alrededor de medio punto porcentual, hasta el -0,2%, como consecuencia de la sentencia.
En la entrevista con Reuters, Schnabel admitió que "algunos de los datos duros que vemos no son muy buenos", haciéndose eco de las palabras de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, de que el banco adoptará un "enfoque dependiente de los datos".
Morgan Stanley, por su parte, afirma que tanto el lenguaje de contención como la dependencia de los datos se mantendrán. Al mismo tiempo, es probable que el mensaje se centre más en que los tipos están en su punto álgido.
"Esperamos el primer recorte en junio de 2024, condicionado a que los datos salariales muestren cierta moderación", afirma Morgan Stanley.
