Charlie Munger, que falleció este martes a los 99 años, era más conocido como compañero de Warren Buffett, aunque era un formidable inversor y pensador de inversiones por derecho propio.
Munger conoció a Buffett en 1959 a través de un amigo común. Edwin Davis, un médico de Omaha, Nebraska, ciudad natal de ambos, le dijo a Buffett en 1957 que confiaba en él para gestionar el dinero porque Buffett le recordaba a alguien llamado Charlie Munger. "Bueno, no sé quién es Charlie Munger, pero me cae bien", respondió Buffett a Davis. Dos años más tarde, Davis organizó un encuentro entre ambos y enseguida congeniaron.
Munger era abogado de profesión. Creó su propia empresa de inversión en 1962 y durante los 13 años siguientes arrasó en el mercado, acumulando en su cartera un 19,8% anual, frente al 5,0% del índice Dow Jones.
En 1978, Munger se convirtió en vicepresidente de Berkshire Hathaway (BRK.A BRK.B). A Munger se le atribuye haber ayudado a cambiar el enfoque de inversión de Buffett, que pasó de comprar empresas baratas, a menudo de baja calidad, a comprar grandes empresas a precios razonables.
Munger era conocido por su agudeza mental y su ingenio. En octubre concedió una entrevista al podcast Acquired en la que ofreció algunas ideas sobre diversos temas de inversión.
Los enfoques de inversión de Munger y Buffett
Buffett empezó a invertir de joven en el hipódromo. Munger fue preguntado al respecto, y su respuesta ofrece una visión clave de la forma en que Buffett aborda el mercado de valores:
"Warren nunca apostó. Sólo era un mecenas de ellos [los hipódromos]. Warren quiere las probabilidades a su favor, no a favor de otros. Es tan simple si eres Warren. Quieres ser la casa, no el apostador".
Hay muchos inversores famosos que empezaron como apostadores: me vienen a la cabeza Edward Thorp, Bill Gross y Jeff Yass. Buffett también se encuentra en este grupo. Adoptó la mentalidad de un jugador experto -apostar cuando las probabilidades están abrumadoramente a tu favor- y la trasladó a la inversión.
En cuanto a su propio enfoque de inversión, Munger dio una respuesta sorprendente. Aunque era conocido por su predilección por los valores que generan altos rendimientos del capital durante largos periodos, Munger reconoció que esa no era la única forma en que invertía:
"Sólo estudio dos tipos de empresas. Soy bastante seguidor de Ben Graham... así que, si algo está muy barato, aunque sea una empresa de mierda, estoy dispuesto a considerar su compra. Por un tiempo de todos modos. Lo hago de vez en cuando. Lo he hecho con gran éxito una o dos veces, pero a diferencia de Howard Marks, sólo lo he hecho una o dos veces en mi vida para obtener grandes ganancias, y eso es todo. No es que lo haya hecho cien veces. No es nada fácil. Cien veces el dinero fácil es casi inexistente.
... Las grandes empresas de marca, por supuesto, son buenas. Conseguir el precio adecuado ... todo el truco consiste en conseguirlas en algunas raras ocasiones en las que están realmente baratas. Comprar Costco a su precio actual ... puede salir bien ... pero, de nuevo, se está poniendo difícil".
El gran error de Buffett en Costco
En 1997, Costco (COST) ofreció a Buffett un puesto en el consejo de administración, que éste rechazó. Buffett sugirió que Costco se lo pidiera a Munger y éste aceptó. Permaneció en el consejo hasta su muerte.
Munger intentó convencer a Buffett de que invirtiera pronto en Costco, aunque no lo consiguió. La razón: "A Warren no le gusta el comercio minorista". Al parecer, Buffett había visto ir y venir a muchos minoristas, incluidos grandes almacenes como Sears, y pensaba que era un negocio difícil de rentabilizar.
Munger no pensaba lo mismo y reconoció desde el principio que Costco tenía un modelo de negocio increíble:
"Realmente vendían más barato que nadie en Estados Unidos y lo hacían en tiendas grandes y eficientes. Las plazas de aparcamiento eran de tres metros de ancho en lugar de dos o tres metros o lo que sean normalmente. Lo hacían muy bien y tenían muchas plazas de aparcamiento. Se mantuvieron fuera de sus tiendas. Toda esta gente no hacía grandes volúmenes, y daban beneficios especiales a la gente que sí acudía a las tiendas en forma de puntos de recompensa."
La inversión de Berkshire en Apple
La inversión reciente más destacada de Buffett es en Apple (AAPL). Berkshire compró por primera vez una participación en 2016, y desde entonces ha sido una carrera alcista. Apple representa cerca del 50% de la cartera de acciones de Berkshire.
La opinión de Munger sobre las lecciones de la inversión de Berkshire es intrigante:
"Lo que todo el mundo ha aprendido es que todo el mundo necesita alguna participación significativa en las 12 empresas que lo hacen mejor que todas las demás. Se necesitan dos o tres de ellas, como mínimo. Si tienes esa mentalidad. Apple era el candidato lógico para estar en la lista de la que vas a seleccionar tus empresas. No es muy difícil tener la idea de que puede estar bien".
Esto parece ser un reconocimiento de que cuando eres un gran inversor como Berkshire, debes estar invertido en algunas de estas grandes empresas tecnológicas o te arriesgas a obtener un rendimiento inferior.
En cuanto a la razón por la que Berkshire eligió Apple, Munger dijo que fue la valoración, ya que la empresa se redujo a alrededor de 10 veces las ganancias cuando Berkshire compró.
La inversión de Buffett en empresas comerciales japonesas
El otro éxito reciente de Buffett en materia de inversiones ha venido del improbable lugar de Japón. Berkshire comenzó a invertir en empresas comerciales japonesas en 2020 y mantiene participaciones en cinco de ellas: Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Marubeni y Sumitomo.
Munger dio a entender que había apalancamiento en las compras. Afirma que, en aquel momento, en Japón se podía pedir prestado al 0,5% a 10 años, y estas acciones tenían activos baratos y una rentabilidad por dividendo del 5%, lo que las convertía en inversiones "obvias":
"Le llevó una eternidad invertir 10.000 millones de dólares. Era como si Dios abriera un cofre y derramara dinero. Es dinero terriblemente fácil".
Por qué a Munger le gustaba China
Munger llevaba mucho tiempo invirtiendo en China. Convenció a Buffett para que invirtiera en el fabricante de automóviles BYD en 2008. Desde entonces, Munger ha calificado esta decisión como una de las mejores que ha tomado en su vida.
Munger afirmó que el fundador de BYD, Wang Chuanfu, es un genio y dijo que se le da mejor hacer cosas que a Elon Musk.
En la entrevista, Munger no abordó su inversión más reciente en el minorista en línea Alibaba BABA, que no ha funcionado hasta ahora.
En cuanto a China, Munger sigue creyendo en ella:
"Mi posición en China ha sido que la economía china tiene mejores perspectivas de futuro en los próximos 20 años que casi cualquier otra gran economía. Eso es lo primero. Las empresas líderes de China son más fuertes y mejores que prácticamente cualquier otra empresa líder en cualquier lugar, y están disponibles a un precio mucho más barato.
Así que, naturalmente, estoy dispuesto a asumir algo de riesgo de China en la cartera de Munger. ¿Cuánto riesgo de China? Bueno, eso no es un tema científico, pero no me importa lo que sea, un 18% o algo así".
