El hidrógeno va a crecer a un ritmo exponencial en los próximos años, pero ¿es ahora el momento de tomar partido en este sector? Según las previsiones del Consejo del Hidrógeno, el hidrógeno representará el 18% de la demanda mundial de energía en 2050, lo que supone multiplicar casi por 8 el tamaño del mercado mundial del hidrógeno. Algo menos optimista es la Agencia Internacional de la Energía (AIE), que estima que el hidrógeno cubrirá el 10% de la demanda energética mundial en 2050 (lo que se traduciría en un crecimiento del mercado de más de 3 veces los niveles actuales).
Pero, ¿cómo se explica este creciente interés por el hidrógeno? Las consideraciones medioambientales son sin duda una de las principales razones. El objetivo del Acuerdo de París es reducir significativamente las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero para ayudar a limitar el calentamiento global a menos de 2 °C en comparación con los niveles preindustriales, y el hidrógeno tiene el potencial de ayudar a reducir las emisiones mundiales de CO2, en particular las procedentes de la industria del transporte.
Morningstar predica cautela
Los analistas de Morningstar también esperan un fuerte crecimiento de la inversión en hidrógeno limpio, pero son menos optimistas que el consenso, ya que creen que hay algunas limitaciones que deben eliminarse para facilitar la transición a una economía del hidrógeno: el alto coste de producción y distribución de hidrógeno limpio, un desarrollo significativo de la infraestructura y una política de apoyo para que el hidrógeno limpio sea competitivo en costes. Aunque el hidrógeno ofrece una vía para contribuir a la descarbonización de la economía, hay que distinguir entre los distintos tipos de hidrógeno, ya que la descarbonización exigirá pasar del hidrógeno gris al hidrógeno azul y verde.
"El hidrógeno limpio se ha convertido en un elemento clave de las estrategias de descarbonización de muchos países. La hoja de ruta del hidrógeno de la Unión Europea estima que las inversiones acumuladas en hidrógeno podrían alcanzar entre 180.000 y 470.000 millones de euros en 2050. China prevé que el hidrógeno represente el 10% de su cuota energética en 2050 y, aunque EE.UU. no se ha comprometido con una estrategia federal oficial, creemos que sus futuros paquetes de gasto en infraestructuras podrían incluir inversiones en hidrógeno", afirma Krzysztof Smalec, analista de renta variable de Morningstar.
"Sin embargo, el primer obstáculo que hay que superar para que el hidrógeno sea competitivo es reducir significativamente los costes de producción. El hidrógeno verde, producido a partir de fuentes de energía renovables como la solar o la eólica, es actualmente entre 2 y 3 veces más caro que el hidrógeno gris, obtenido a partir de combustibles fósiles. El hidrógeno azul, en cambio, presenta una diferencia menor en cuanto a costes de producción y ofrece una reducción de emisiones de entre el 60% y el 95%, dependiendo de la tecnología de captura de carbono".
Centrarse en los productores de gas industrial
Basándose en estas consideraciones, la mejor manera de aprovechar esta tendencia a largo plazo, según los analistas de Morningstar, es tomar posiciones en empresas de gas industrial, ya que se dedican a la producción y distribución de hidrógeno convencional.
Los valores de gas cubiertos por el análisis de Morningstar han tenido un comportamiento diferente en bolsa desde principios de año, y los inversores deberían ser ahora más cautos a la hora de seleccionar valores.
La empresa francesa Air Liquide subió un 32% (en euros a 22/11/2023) y cotiza ahora con un ratio Precio/Valor razonable (P/VF) de 1,15. Linde ganó un 29,3% (en USD) y ahora cotiza casi en línea con nuestra valoración, mientras que Air Products and Chemicals, que perdió alrededor de un 10% (en USD) durante el periodo, está descontada más de un 10% a su valor razonable de 314 USD.
A continuación figura la opinión de los analistas sobre los tres valores.
Air Products and Chemicals
"Con más del 20% de sus ventas procedentes del hidrógeno, Air Products and Chemicals (APD) es el mayor proveedor de hidrógeno del mundo y la empresa con mayor exposición al hidrógeno de las incluidas en nuestro análisis. E
speramos que la exposición de Air Products al hidrógeno aumente significativamente. La empresa ha financiado varios proyectos multimillonarios de hidrógeno azul y verde que se espera que entren en funcionamiento en los próximos años y ha anunciado que el hidrógeno podría representar hasta el 70-80% de sus ingresos en 2035.
Según nuestras expectativas, las nuevas inversiones impulsarán un fuerte crecimiento de los ingresos, ayudando a la empresa a más que duplicar sus beneficios por acción en los próximos cinco años. Creemos que la atención del mercado se desplazará cada vez más del anuncio de nuevos proyectos a su ejecución, y la incertidumbre sobre su finalización podría lastrar el precio de la acción", afirma Krzysztof Smalec.
Air Liquide
"Air Liquide (AI) generó aproximadamente 30.000 millones de euros en ingresos en 2022, sirviendo a una amplia gama de industrias, incluyendo productos químicos, energía, salud, electrónica y alimentos y bebidas.
Air Liquide es el segundo mayor distribuidor de gases industriales del mundo. Aunque los gases industriales son esencialmente productos básicos, son un insumo crucial en muchas industrias. Dado que el gas suele representar sólo una parte marginal de los costes totales, los clientes suelen estar dispuestos a pagar más y a firmar contratos a largo plazo con distribuidores fiables para garantizar un suministro ininterrumpido. Por esta razón, las empresas activas en esta industria han logrado históricamente rendimientos superiores al coste del capital, y creemos que es probable que esta alta rentabilidad persista en el tiempo. Más del 40% de las oportunidades de inversión de Air Liquide están relacionadas con la transición energética, incluyendo el hidrógeno bajo en carbono y la captura y almacenamiento de carbono.
Esperamos que las oportunidades en el sector del hidrógeno sean un importante motor de crecimiento en los próximos años. Air Liquide desveló recientemente sus planes para invertir alrededor de 8.000 millones de euros en hidrógeno bajo en carbono durante los próximos 15 años. La dirección espera que estas inversiones tripliquen los ingresos de la empresa relacionados con el hidrógeno de aquí a 2035", afirma Krzysztof Smalec.
Linde
"Linde (LIN) es el mayor proveedor mundial de gases industriales y está presente en más de 100 países. Los principales productos de la empresa son gases atmosféricos (como oxígeno, nitrógeno y argón) y gases de proceso (como hidrógeno, dióxido de carbono y helio), así como equipos utilizados en la producción de gases industriales.
La demanda de gases industriales está fuertemente correlacionada con la producción industrial. Pero aunque el crecimiento de los ingresos depende en gran medida de las tendencias económicas mundiales, Linde registró un crecimiento interanual de los ingresos del 3% y un aumento del margen operativo de 400 puntos básicos en el tercer trimestre. La empresa ha aumentado sus previsiones de beneficios por acción para todo el año de la horquilla de 13,80 a 14,00 dólares a 14,00 a 14,10 dólares, y por este motivo hemos decidido aumentar nuestra estimación de valor razonable de 379 a 393 dólares.
Linde ha anunciado una inversión multimillonaria para desarrollar infraestructuras de hidrógeno en Corea del Sur y cuenta con una completa cartera de soluciones de hidrógeno azul que creemos que ayudará a la empresa a ganar cuota de mercado en el sector", afirma Krzysztof Smalec.
