Kate Lin: La bolsa china sigue cayendo, principalmente por la decepcionante recuperación económica y la actual crisis de la deuda inmobiliaria. Incluso las medidas de apoyo, como las inyecciones de dinero público, han tenido poco efecto a la hora de apuntalar el mercado. Hoy analizamos la renta variable china en fondos con Bryan Cheung, nuestro director asociado de análisis de fondos. Bryan, ¿siguen vendiendo los inversores sus fondos chinos? Háblenos de los recientes flujos de fondos.
Bryan Cheung: Claro, Kate. Sí, como has mencionado, el mercado de renta variable de China ha caído más de un 50% desde el máximo alcanzado en enero de 2021. Así que, si nos fijamos en los titulares de las noticias recientes, se ha informado de que los inversores globales han estado reduciendo su exposición a la renta variable de China y las salidas de la renta variable de China, incluyendo el mercado de acciones A, han aumentado en los últimos meses.
Y si nos fijamos en nuestros datos Morningstar, las salidas netas de fondos y ETF de renta variable de la Gran China a nivel mundial han seguido aumentando desde el segundo trimestre y las salidas netas en el tercer trimestre superaron los 7.000 millones de dólares. Por supuesto, no sabemos cómo cambiarán los flujos, pero lo que sí sabemos es que el sentimiento contra la renta variable china es pesimista. No obstante, como inversor a largo plazo, la historia nos ha enseñado que el mejor momento para invertir suele ser cuando los mercados son bajistas porque los activos están baratos, y es entonces cuando se pueden encontrar buenas gangas. Riesgo y oportunidades, van de la mano.
Lin: Bueno, el sentimiento es, por supuesto, moderado. ¿Pero qué pasa con Morningstar? Háblenos de nuestras opiniones sobre la asignación de acciones chinas.
Cheung: Por supuesto. Creemos que la renta variable china puede ser una oportunidad contraria. En primer lugar, el sentimiento es negativo. Las expectativas son bajas, con una presión vendedora sostenida, pero las valoraciones son atractivas. Si nos fijamos en el PER de la renta variable china, se encuentra entre los más bajos en comparación con los principales países emergentes, lo que implica un mayor potencial de rentabilidad a largo plazo.
Y a corto plazo, la confianza tiene que mejorar para que vuelva el interés de los inversores, lo que podría llevar algún tiempo. No obstante, el Gobierno sigue siendo favorable al crecimiento para alcanzar su objetivo de crecimiento del PIB. Aunque es probable que gran parte de las noticias negativas estén en el precio, siempre es difícil cronometrar el punto de inflexión del mercado. Por ello, creemos que los inversores deberían intentar prepararse en lugar de predecir los movimientos generales del mercado.
Y en segundo lugar, debemos recordar que la preocupación por China no es algo nuevo. Cada poco hay algo que provoca el pánico en el mercado. Por ejemplo, allá por 2015, fue la debilidad económica china y un desplome bursátil. Y luego, en 2018, nos enfrentamos a una guerra comercial entre Estados Unidos y China. Y el último titular, por supuesto, fue sobre la japonización de China a causa del envejecimiento de la población, el apalancamiento financiero en la economía y la desaceleración del crecimiento. Pero hay diferencias entre la China actual y el Japón de alrededor de 1990. Por ejemplo, Japón ya era una economía desarrollada, mientras que China no lo es.
El crecimiento del PIB chino sigue a un ritmo decente en comparación con las principales economías desarrolladas. Y lo que es más importante, la creciente clase media seguirá presentando oportunidades interesantes para los inversores, a diferencia del mercado de valores de Japón a finales de los 80, donde se produjo una burbuja. Pero hoy, en China, no es una burbuja bursátil.
En cuanto a los cambios económicos y políticos, sin duda deben formar parte de nuestras consideraciones de inversión. Pero no los convierten necesariamente en un mercado en el que no se puede invertir, ¿verdad? Así que estos cambios nos enseñan a estar preparados a la hora de evaluar las inversiones e intentar aplicar un margen de seguridad.
Lin: Y en este momento, con todos los titulares, riesgos y preocupaciones, ¿cómo deberían enfocar los inversores la renta variable china en sus carteras?
Cheung: Sí. Creemos que la gestión del riesgo es primordial. Como he mencionado, la valoración es atractiva, pero también somos conscientes de que, con un entorno de crecimiento más lento en China y un riesgo geopolítico y económico más complejo, también existe el riesgo potencial de cola que los inversores deben tratar de gestionar.
Pero de nuevo, los desarrollos y resultados de todos estos desarrollos macro no son desconocidos, ¿verdad? Se puede tener una visión de los acontecimientos macroeconómicos, pero apostar por ellos es otra cosa porque hay que conocer la probabilidad, cuánto se quiere apostar y cuándo se quiere apostar. Así pues, lo que podemos hacer es gestionar este riesgo manteniendo la exposición de la cartera a la renta variable china en un nivel razonable, al tiempo que consideramos la posibilidad de reponernos en caso de debilidad con una mentalidad a largo plazo.
Lin: Entonces, para los inversores que pueden pensar con una mentalidad a largo plazo, como ha dicho, ¿qué deberían hacer con sus fondos de inversión?
Cheung: Sí, es muy importante ser selectivo, en nuestra opinión, en el caso de los inversores que invierten en renta variable china a través de fondos de inversión. Queremos quedarnos con gestores de calidad que hayan atravesado con éxito los ciclos del mercado. Algunos gestores experimentados nos han comentado recientemente que la amplia depreciación de la renta variable china les ha brindado oportunidades a largo plazo. Y ahora es aún más importante comprender la calidad de una empresa, tanto en términos financieros como de gestión, dado que, en un contexto de menor crecimiento, serán muy importantes las empresas que tengan sólidas ventajas competitivas y puedan adaptarse a este cambiante panorama empresarial, por ejemplo, las que sean capaces de gestionar los costes de manera eficiente, tengan un plan prudente de asignación de capital y sean capaces de ofrecer un crecimiento sostenible de los beneficios a lo largo del tiempo. En resumen, yo diría que seamos disciplinados en nuestra asignación, nos quedemos con gestores de calidad, pensemos a largo plazo y mantengamos la calma.
Lin: Esto es muy perspicaz. Gracias. Soy Kate Lin para Morningstar.
