Autor del artículo: Carlos de Sousa, gestor de carteras en Vontobel
Argentina celebra este fin de semana la primera vuelta de las elecciones presidenciales. Casi todos los sondeos apuntan a que el candidato liberal, Javier Milei, tomará la delantera y probablemente tendrá que competir en una segunda vuelta contra el actual ministro de economía y candidato presidencial del partido populista de izquierdas, Sergio Massa. Dado que casi todos los sondeos se equivocaron en sus predicciones sobre las elecciones primarias, podría haber más sorpresas. Sin embargo, creemos que es razonable suponer que Milei se convertirá con toda probabilidad en el próximo presidente de Argentina. ¿Qué significa esto para la economía del país?
El déficit del sector público, bajo control con una presidencia de Milei
Milei comparte ciertas características con otros políticos populistas antisistema, pero es muy diferente del típico populista de derechas, dada su ideología liberal. Su campaña se centra en dos promesas principales. Primero, aplicar una “motosierra” al sector público, lo que se traduce en una promesa de reducir el tamaño del sector público en un 15% del PIB. Un objetivo que parece imposible de alcanzar en un país donde la mitad del sector público está controlado por poderosos gobiernos provinciales, que estarán fuera del control de Milei. Existe un amplio consenso entre los economistas, incluidos los de la tradicional coalición de oposición de centroderecha Juntos por el Cambio sobre la necesidad de eliminar el déficit del sector público lo antes posible para detener la financiación monetaria y volver a controlar la inflación. Esto es muy diferente de la promesa populista de limosnas a diestro y siniestro.
La segunda gran promesa de Milei es la dolarización para acabar con las altas tasas de inflación que han empobrecido a los argentinos a un ritmo cada vez más rápido durante la última década. Ecuador es un ejemplo de lo que la dolarización puede conseguir. La dolarización es una manera eficaz de acabar con la alta inflación, pero no basta por sí sola para garantizar la estabilidad económica, evitar los impagos o proporcionar niveles satisfactorios de crecimiento que puedan traducirse en menores tasas de pobreza e informalidad de la economía. Por ejemplo, Ecuador ha tenido tasas de inflación más bajas que Estados Unidos desde finales de 2016, pero también tasas de crecimiento consistentemente más bajas que Estados Unidos a pesar de ser un mercado emergente. El país también ha experimentado una de las recuperaciones económicas más lentas de la pandemia en la región debido a su incapacidad para promulgar políticas expansivas en tiempos de crisis.
La hiperinflación llevará a la dolarización
Muchos han argumentado que Argentina no puede dolarizarse porque carece de reservas suficientes, pero siempre hay un tipo de cambio lo suficientemente débil al que la moneda nacional puede cambiarse con éxito. El peso se ha depreciado muy rápidamente desde las elecciones primarias, pasando de 590 USDARS a 955 este miércoles, según se anticipaba la necesidad de un tipo mucho más débil para dolarizar en medio del bajísimo nivel de reservas de divisas. Es probable que esta rápida depreciación continúe y probablemente se acelere si gana Milei y los argentinos esperan que finalmente se produzca la dolarización. Se corre el riesgo de que el país entre en hiperinflación y, sin duda, los argentinos serían más pobres de lo que son hoy, al menos temporalmente. Resulta irónico: la hiperinflación puede aumentar las posibilidades de éxito de la dolarización al debilitar el tipo de cambio efectivo real y dar a Argentina una ventaja competitiva una vez que se deshaga del peso. A medio plazo, se podría argumentar que los argentinos estarán mejor una vez que la inflación deje de ser un problema. Sin embargo, a corto plazo es probable que estas políticas sean recesivas y afecten mucho más a los pobres que a los ricos, ya que tiene sus ahorros en dólares estadounidenses.
El plan Milei es arriesgado no sólo por la posible hiperinflación que el país podría experimentar, aunque solo sea brevemente, sino porque también es probable que tengas que enfrentarse a un importante malestar social: estas políticas, al menos al principio, empobrecerían a la población. Además, aunque es probable que una gran fracción de Juntos por el Cambio apoye las políticas de Milei en el Congreso, dada su alineación política e ideológica, es poco probable que esto baste para lograr una mayoría en el Congreso (a menos que el partido gubernamental lo haga mucho peor de lo que sugieren actualmente las encuestas), por lo que la promulgación de políticas tampoco será del todo fácil.
Por último, hay que considerar que, dadas estas dificultades, sería razonable una presidencia de Milei que solo cumpla sus promesas en parte y que acabe siendo no muy distinta de la gestión de un gobierno de Juntos por el Cambio.
