Ruth Saldanha: En Morningstar, decimos que hay algunos indicadores definitivos sobre cuándo se debe comprar una acción. Por ejemplo, si una acción tiene un foso económico o una ventaja competitiva y además está infravalorada, lo que significa que tiene un mayor margen de seguridad, probablemente debería considerar comprarla. Pero, ¿cuándo hay que vender una acción? ¿Existen indicadores específicos para ello? Adam Fleck, director de investigación, ratings y ESG de Morningstar Research Services, ha realizado recientemente una investigación sobre este tema y está aquí hoy para hablar de lo que ha descubierto.
Adam, muchas gracias por estar hoy aquí.
Adam Fleck: Muchas gracias por recibirme.
Saldanha: Bueno, mentiría si dijera que no considero el precio como el principal indicador para decidir si debo comprar o incluso vender una acción. ¿Qué importancia tiene el precio en este proceso?
Fleck: El precio es un factor determinante, sin duda, pero hay otras consideraciones importantes que creo que los inversores deben tener en cuenta cuando se plantean vender una acción. La primera, por cubrirla rápidamente, es la fiscalidad y los ingresos. En última instancia, se trata de decisiones personales que variarán, por supuesto, en función de cada inversor, pero vender una empresa que paga dividendos de forma sólida y constante y que podría proporcionar ingresos regulares puede no ser una opción para aquellos inversores que necesitan esos ingresos, incluso si las acciones se han sobrevalorado un poco. Pero hay otro par de consideraciones importantes.
El primero es el riesgo. A veces, poseer una acción con una menor tasa de rentabilidad esperada, pero también con menos incertidumbre y menor volatilidad, puede ser más apetecible para los inversores que tienen una menor tolerancia al riesgo.
En segundo lugar, una vez satisfechas las consideraciones sobre finanzas personales y riesgo, creo que quizá el aspecto más olvidado de la venta de acciones sea la necesidad de encontrar alternativas. Encontrar nuevas acciones para comprar en lugar de las que se venden va más allá del precio frente a la valoración. También implica considerar la diversificación general de una cartera, lo que incluye tratar de encontrar lo más cerca posible nuevos valores que pertenezcan al mismo sector, geografía o tamaño de mercado.
Saldanha: Teniendo en cuenta la subida astronómica de los precios de algunos valores tecnológicos, los inversores que hubieran vendido en cuanto estos valores hubieran cruzado sus estimaciones de valor razonable probablemente habrían renunciado a ganancias significativas. ¿En qué casos deberían los inversores ajustar o incluso ignorar el precio a la hora de tomar una decisión de venta?
Fleck: Absolutamente. Creo que es un punto muy importante. El hecho de que las acciones alcancen una estimación de valor razonable es más bien una oportunidad para que los inversores reevalúen y analicen algunas de las consideraciones importantes que hemos debatido más allá del precio.
Ahora bien, quiero destacar que el hecho de que un título cotice justo en línea con su valor razonable estimado no significa necesariamente que esperemos que el precio deje de subir, sino que esperamos que la rentabilidad futura sea justa teniendo en cuenta el riesgo asumido.
Y por esa razón, al igual que buscamos un margen de seguridad cuando compramos acciones infravaloradas, queremos el mismo margen de seguridad en el lado sobrevalorado cuando las vendemos.
Ahora bien, normalmente, esto significa considerar la venta de un valor cuando es de 1 o 2 estrellas, lo que indica que la acción parece sustancialmente sobrevalorada sobre esa base ajustada al riesgo. Pero tienes toda la razón. Creo que analizar una acción cuando alcanza su valor razonable es un buen momento para reevaluarla y dar el siguiente paso.
Saldanha: Con la reciente escalada de los mercados en 2023, aunque muy concentrada y liderada principalmente por los valores tecnológicos, ¿cómo debería actuar un inversor relativamente inexperto a la hora de vender acciones en estos momentos?
Fleck: Creo que, en primer lugar, volviendo a mis comentarios anteriores sobre impuestos e ingresos, éstos son realmente importantes. Por supuesto, son decisiones individuales que hay que tomar, y las leyes van a ser diferentes dependiendo del país en el que te encuentres. Yo estoy en EE.UU. Las normas sobre plusvalías son diferentes en Canadá, por ejemplo. Pero los inversores tienen que pensar realmente en cómo cubrir esos impuestos en el momento de la tributación y, en última instancia, consultar al profesional fiscal o a un asesor financiero para cualquier consejo personal que sea necesario.
Pero un punto más general que me gustaría señalar es que puede ser muy tentador ajustar las expectativas después de que el precio de una acción haya subido. Al fin y al cabo, puede que sepa tanto sobre el valor que se haya enamorado de la historia. Pero cuando se trata de hacer nuevas suposiciones para evitar venderlo y aumentar la valoración y, en última instancia, hacer suposiciones demasiado agresivas al hacerlo, creo que los inversores deben tener cuidado de que podrían acabar aguantando demasiado tiempo.
Saldanha: Ha mencionado la búsqueda de sustitutos como un factor clave a la hora de considerar si vender o no las acciones. Ahora bien, entre los nombres que mejor se han comportado este año, ¿hay otros valores que los inversores podrían buscar para poner su dinero a trabajar para ellos en su lugar?
Fleck: Creo que consultar la lista Morningstar de valores con 4 y 5 estrellas es siempre un buen punto de partida. Tengo un par de valores interesantes que creo que merece la pena investigar. Es cierto que se centran en EE.UU., pero dos de los valores que mejor se han comportado este año han sido NVDA y TSLA Nvidia, pero ahora están sobrevalorados.
El primer sustituto que podría señalar es Alphabet GOOGL, la matriz de Google, en lugar de otro nombre tecnológico. Recientemente, la aceleración del crecimiento en el negocio principal de búsqueda de la empresa ha demostrado que el efecto de red del segmento sigue intacto a pesar de las amenazas de la IA como OpenAI y Microsoft, y el crecimiento en la nube más lo que parece ser un cambio de tendencia en YouTube están dando lugar a una valoración atractiva.
Y luego, como he mencionado antes, encontrar valores del mismo sector puede ser realmente importante. Y así, con Tesla, podríamos mirar a General Motors, GM. Ahora, obviamente hay preocupaciones en este momento con el sindicato, con la UAW, y las conversaciones siguen manteniendo este valor en el área de penalización. Pero, no obstante, GM sigue disfrutando de un fuerte poder de fijación de precios y su propio potencial alcista de los próximos vehículos eléctricos, por lo que tal vez sea otro valor para echar un vistazo, también.
Saldanha: Genial. Muchas gracias por acompañarnos hoy, Adam.
Fleck: Gracias por recibirme.
Saldanha: Para Morningstar, soy Ruth Saldanha.
