Johanna Englundh: Bienvenido a Morningstar. Los fondos pasivos siguen atrayendo activos de todo el mundo y su cuota de mercado mundial alcanzó el 38% a finales de 2022. Y si usted es un fiel lector de Morningstar, probablemente habrá visto que evaluamos el rendimiento de los gestores de fondos de forma regular en la que los gestores activos una y otra vez no impresionan como grupo. ¿Significa esto que todos deberíamos invertir en fondos pasivos? Tal vez no.
José García Zárate, Director Asociado de Investigación de Estrategias Pasivas aquí en Morningstar, ¿qué opina de esta suposición de que si los gestores activos como grupo siguen fracasando a la hora de batir a sus homólogos pasivos, y especialmente a largo plazo, los inversores deberían limitarse a los fondos indexados pasivos?
Jose Garcia-Zarate: Bueno, hay varias razones. La explicación de la creciente popularidad de los fondos pasivos y las bajas comisiones de gestión es probablemente la más importante. En gran medida, el éxito de la inversión pasiva se basa en el fracaso de los gestores activos a la hora de cumplir sus promesas. Así que, desde esa perspectiva, es comprensible que muchos inversores vean los fondos pasivos como la opción de inversión por defecto. Ahora la pregunta es, ¿significa eso que debemos renunciar incluso a intentar encontrar un gestor activo de éxito? Y creo que la respuesta es no.
Siempre hay espacio en cada clase de activos para añadir valor. Puede ser difícil encontrar esos inversores, pero es una realidad. Vale, digamos que este interés sigue evolucionando y que sigue fluyendo más dinero hacia los fondos pasivos y entonces acabamos con un mercado que consista sólo en fondos de índices pasivos. ¿A qué podría llevar eso? Bueno, quiero decir, mi primer pensamiento sería terriblemente aburrido, pero eso es una especie de afirmación jocosa. El aspecto más serio es que podría conducir a graves ineficiencias. Y estoy pensando en términos de la construcción del mercado.
Quiero decir que existe la idea errónea de que los fondos pasivos siguen índices y que los índices son criaturas estáticas que nunca cambian. Pero eso no es cierto. Los índices pueden variar su composición y, de hecho, lo hacen en función de las decisiones que tomamos como individuos sobre determinadas empresas o países. Así que, en cierto modo, un fondo pasivo no puede funcionar realmente sin la actividad de los inversores individuales. Estaríamos negando la naturaleza y perjudicando básicamente el mecanismo de indexación.
JE: Ok, durante los años que lleva investigando el mercado, ¿ha observado áreas o mercados específicos en los que los gestores activos tengan más éxito que en otros?
JGZ: Como has mencionado, realizamos un estudio denominado Barómetro Activo-Pasivo en el que medimos las tasas de éxito de los gestores activos frente a sus homólogos pasivos en el grupo de categorías Morningstar. Estas tasas de éxito varían por diferentes razones, pero hay algunos principios rectores clave.
Por ejemplo, en mercados muy líquidos y eficientes, el margen de los gestores activos para añadir valor será menor. Pensemos, por ejemplo, en la renta variable estadounidense de gran capitalización. Por el contrario, los gestores activos pueden tener más margen o latitud para encontrar oportunidades en mercados donde hay restricciones de liquidez, donde puede ser difícil obtener información, o incluso mercados donde la liquidez no es un problema tan grande, pero pueden estar dominados por un grupo específico de empresas o un sector económico específico.
JE: ¿Tiene alguna idea sobre lo que podrían hacer los gestores activos para competir con este creciente interés por los fondos indexados?
JGZ: Bueno, mantener un control estricto de los costes sería una buena forma de empezar, y no prometer demasiado podría ser otra. Una forma activa de éxito es probablemente aquella que es plenamente consciente de que puede fallar y de que habrá periodos de bajo rendimiento a corto plazo, y esto debe explicarse adecuadamente a los inversores.
JE: Y para mí, entonces, como inversor, ¿qué puedo hacer para asegurarme de que elijo al gestor activo adecuado?
JGZ: Bueno, ese es el principal reto. Es difícil. Así que yo diría que el análisis y la educación son primordiales. Pero entiendo que no todo el mundo tiene la capacidad o los recursos para llevar a cabo una diligencia debida exhaustiva, por ejemplo. Y aquí es donde empresas como Morningstar son muy útiles. Tenemos un equipo de analistas muy experimentados cuya misión principal es identificar a los gestores que pueden ayudarle en su inversión a largo plazo.
JE: Muy interesante. Muchas gracias, José, por estar hoy aquí con nosotros. Y hasta la próxima, soy Johanna Englundh para Morningstar.
