Vuelven los dividendos. Es una regla general en los mercados financieros tras las rápidas subidas de los tipos de interés. No cabe duda de que la renta fija se ha vuelto más atractiva en el último año, pero ¿ocupará el lugar de los dividendos en las carteras de los inversores?
"En un entorno de alta volatilidad debido al aumento de los riesgos de recesión, los inversores suelen inclinarse por aumentar la asignación de sus carteras a los bonos en detrimento de la renta variable. Los bonos gubernamentales y corporativos de alta calidad suelen ofrecer rendimientos más estables, y son la fuente de diversificación más convencional en este contexto", afirma Nicolò Bragazza, gestor asociado de carteras de Morningstar Investment Management (MIM).
Sin embargo, en 2022 aprendimos que los mercados financieros son más complicados de lo que indica la vieja regla empírica de que la renta variable y la deuda pública están siempre correlacionadas negativamente. "No todos los bonos son iguales, por lo que es importante entender cuáles son los más adecuados en un entorno de alta volatilidad", afirma Bragazza. Por un lado, los bonos de alto rendimiento son los más afectados por la volatilidad, ya que están expuestos al riesgo de crédito. Por otro, son menos sensibles al riesgo de tipos de interés, ya que su duración es inferior a la de un índice típico de deuda pública o corporativa.
¿Qué tipo de bonos son la mejor opción para un inversor en rentas?
"Si el objetivo del inversor es la generación de ingresos, los bonos de alto rendimiento pueden desempeñar un papel clave en la cartera, pero los inversores deben ser conscientes de los riesgos en los mercados de alta volatilidad. Los inversores en rentas también deberían considerar la deuda de mercados emergentes, tanto en moneda local como en divisa fuerte", explica Bragazza.
Los bonos de alto rendimiento son títulos de deuda corporativa que pagan tipos de interés más altos que los bonos con grado de inversión y suelen tener calificaciones crediticias más bajas.
Los bonos de mercados emergentes ofrecen exposición a emisores gubernamentales con distintos perfiles de riesgo en diversas partes del mundo y, por tanto, pueden ofrecer atractivas fuentes de ingresos, especialmente si se comparan con los mercados desarrollados.
Antes de invertir en bonos de mercados emergentes, los inversores deben evaluar el riesgo, incluidos los riesgos de crédito y de divisas.
Los bonos CoCo son activos de riesgo
Otra clase de activos en el segmento de los bonos que ha atraído mucha atención recientemente y que se introdujo en muchas carteras para generar ingresos en un entorno de tipos negativos son los bonos CoCo (convertibles contingentes). Son instrumentos de deuda emitidos principalmente por instituciones financieras europeas y tienen un precio de ejercicio específico que, una vez superado, puede convertir el bono en capital o acciones.
"Aprendimos de la crisis de Credit Suisse que los bonos CoCo son activos de riesgo, y los inversores deben comprender sus perfiles de riesgo y rentabilidad. Aquí, la sabiduría convencional puede ayudarnos: cuanto mayor es el rendimiento, mayor es el riesgo, y esto debe sopesarse cuidadosamente al construir la cartera", aconsejó Bragazza.
No olvidar la diversificación de la cartera
Los bonos de alto rendimiento deberían ser apropiados para los inversores cuyo objetivo sea generar ingresos elevados, pero presentan escasas características de diversificación. "No es raro, especialmente en fases recesivas, observar que los bonos de alto rendimiento pierden valor junto con la renta variable", dijo Bragazza. "Sin embargo, también pueden ser decisivos para mantener cierto grado de exposición cíclica con una beta inferior a la de los mayores mercados de renta variable".
