Sunniva Kolostyak: Bienvenidos a Morningstar. La adquisición de Credit Suisse ha supuesto un quebradero de cabeza para muchos fondos activos. Pero, ¿qué pasa con las estrategias pasivas? Aquí para discutir esto hoy está Monika Calay, nuestra directora de investigación de estrategias pasivas en Morningstar.
Monika, muchas gracias por estar aquí hoy. Si comenzamos primero con los fondos de renta variable, en términos generales, ¿cómo se han visto afectados los fondos pasivos por Credit Suisse?
Mónica Calay: Claro. Los fondos de renta variable pasivos globalmente diversificados tenían muy poca exposición a las acciones de Credit Suisse. A finales de febrero, el Morningstar Global Index solo asignaba un 0,01% a Credit Suisse. Ahora, en términos de clasificación, Credit Suisse se clasifica en Suiza en términos de clasificación de países y en servicios financieros en términos de clasificación de sectores. Por lo tanto, no sorprende que los fondos que ofrecen exposición a acciones suizas o/a títulos financieros europeos tuvieran una mayor asignación a Credit Suisse.
En Europa, el ETF iShares STOXX Europe 600 Financial Services UCITS asignó alrededor del 2% a Credit Suisse a mediados de marzo. Pero en términos generales, si observamos los fondos de renta variable pasivos globalmente diversificados, el peso ha sido pequeño.
Kolostiak: De acuerdo. Entonces, ¿qué pasa entonces con los fondos pasivos de renta fija pasiva y los ETF, ¿cómo se vieron afectados?
Calay: Claro. La renta fija es donde las cosas se pusieron interesantes. Los mercados crediticios se vieron sacudidos por la decisión del regulador suizo de amortizar los bonos AT1 de Credit Suisse y aproximadamente 17.500 millones de dólares estadounidenses se amortizaron a cero. De la noche a la mañana quedaron sin valor.
Ahora, solo para establecer un poco de contexto sobre lo que son los AT1. Los bonos AT1 se crearon después de la crisis financiera mundial de 2008 y son la primera línea de defensa del banco. Están destinados a aumentar las ratios de capital y absorber pérdidas, y están destinados a evitar el escenario de los contribuyentes que financian los rescates bancarios como vimos en la era de 2008. Entonces, son arriesgados.
Y no los encontrará en la mayoría de los fondos pasivos de renta fija porque no son elegibles para la inclusión en el índice. Por lo tanto, no consideramos que esto sea una preocupación actualmente. Sin embargo, puede encontrar exposición a bonos AT1 en ETF. Hay varios a nivel mundial. Y la mayoría de estos son ETF activos, pero dos de ellos son pasivos. Hay un producto que ofrece WisdomTree y también un producto que ofrece Invesco, y asignaron aproximadamente el 3% a los AT1 de Credit Suisse. Los encontrará en algunas plataformas minoristas, y espero que nuestros espectadores y nuestros clientes sepan que las características de estos productos no son como las de un fondo de renta fija de grado de inversión típico. Se comportan más como acciones. Creo que los eventos recientes realmente reiteran los beneficios de tener fondos diversificados a nivel mundial.
Kolostyak: Entonces, ¿hay otros tipos de fondos que se hayan visto afectados dado que Credit Suisse, por ejemplo, ha sido contraparte de fondos involucrados en préstamos de valores?
Calay: Claro. Si un fondo hace replicación física y participa en el préstamo de valores o si hace replicación mediante intercambio, es posible que también haya tenido cierta exposición a Credit Suisse. Por lo tanto, si un fondo se replica físicamente y se dedica al préstamo de valores, eso significa que posee valores físicos y puede prestar esos valores para generar ingresos adicionales para el fondo. Esto tiene un beneficio y puede reducir el error de seguimiento del fondo. Sin embargo, también conlleva un riesgo, y este riesgo es el riesgo de la contraparte, porque existe el riesgo de que la contraparte no devuelva los valores prestados. Los préstamos suelen estar sobrecolateralizados, lo que significa que si hay un incumplimiento, los valores pueden volver a comprarse utilizando la garantía depositada. Entonces, eso es préstamo de valores.
Ahora, la replicación via swap. Con un fondo replicado de swap, el fondo busca replicar el rendimiento de un índice a través de un swap. Por lo tanto, el administrador de activos participa en un acuerdo de intercambio con una sola contraparte o contrapartes múltiples. Y este tipo de réplica también expone al fondo al riesgo de contraparte. Ahora, si ocurriera un incumplimiento, entonces el ETF se quedaría con una canasta de valores sustituta. Pero esta canasta sustituta de valores no tendrá los mismos valores que el índice que el ETF busca rastrear.
Vale la pena mencionar que los incumplimientos bancarios ocurren muy raramente. Y en el contexto de Credit Suisse, fue adquirido por UBS, por lo que no se desencadenó un incumplimiento. Y antes de la adquisición, lo que vimos es que los swaps de incumplimiento crediticio en Credit Suisse se invirtieron, lo que significaba que era más costoso protegerse contra un incumplimiento a corto plazo en lugar de un incumplimiento a largo plazo. Por lo tanto, es importante que los inversores sean conscientes de que estos riesgos existen, pero que existen medidas para protegerse contra ellos.
Kolostyak: Bueno, Monika, muchas gracias por eso. Para Morningstar, soy Sunniva Kolostya.
