Lukas Strobl: Los 167 años de historia de Credit Suisse han llegado a su fin y los tenedores de 17.000 millones de deuda de bajo rango han sido aniquilados. Para eso se crearon los llamados instrumentos de capital adicional de nivel 1: para poder rescatar a los inversores y proteger a los contribuyentes en caso de quiebra de un banco. Esta vez hay algo inusual: Los accionistas, que normalmente están por debajo incluso de los tenedores de bonos de nivel más bajo, no han sido aniquilados. Están perdiendo algo más del 60% de lo que valían sus acciones el viernes. Este reordenamiento de la antigüedad es algo importante. Estoy aquí con Elisabeth Rudman, jefa del grupo de instituciones financieras de Morningstar DBRS, y Johann Scholtz, nuestro analista de bancos europeos.
Elisabeth, ¿es esto algo sin precedentes? ¿Va a cambiar las normas del sistema financiero?
Elisabeth Rudman: Gracias, Lukas. Supongo que el hecho es que no hay muchos precedentes en este momento para hacer frente a la quiebra de una gran institución financiera compleja, y desde luego no desde la última crisis financiera, después de la cual se establecieron muchas de estas normas y se desarrollaron instrumentos como el instrumento AT1.
Así que todo esto es algo nuevo. Y, de hecho, lo que vemos es que las condiciones de estos instrumentos AT1 también pueden ser algo diferentes para los distintos bancos y en las distintas jurisdicciones. Así que claramente hubo un shock con el rescate, la eliminación de estos instrumentos AT1, mientras que los accionistas siguen recibiendo algo de dinero, como has señalado. Los términos del instrumento permiten al regulador amortizar estos instrumentos en caso de inviabilidad, pero no era lo que se esperaba. Así que creo que tendremos que ver cómo siguen reaccionando los mercados y cómo reaccionan también los inversores.
LS: Ahora bien, la mayoría de los bancos emiten deuda AT1, ¿afectará esto al atractivo de este instrumento para los inversores y, por extensión, al coste de obtención de capital para los bancos?
ER: Como dices, muchos de los grandes bancos tienen estos instrumentos AT1 y ya los tienen como parte de su capital. Es un requisito reglamentario que tengan suficiente deuda para absorber pérdidas, y ha sido un instrumento útil para los bancos hasta la fecha. Ciertamente, ahora, en el futuro, puede ser más caro para ellos emitir ese tipo de instrumentos si los necesitan en el futuro. Por lo tanto, puede que cambien sus decisiones en cuanto a la forma de reunir su financiación de capital.
LS: Ya veo. Ahora, vamos a pivotar a este nuevo megabanco suizo que está surgiendo de todo esto - UBS. Johann, a pesar del rescate del que acabamos de hablar, y otros 9.000 millones en garantías de las autoridades suizas, UBS ha bajado un siete, a veces un diez por ciento hoy, más que la mayoría de sus homólogos europeos. ¿Cómo se ve el futuro cercano para UBS?
JS: Gracias Lukas. Sí, creo que, en circunstancias normales, habría sido una operación brillante para UBS. Y en realidad todavía creemos que UBS será capaz de extraer un valor significativo a largo plazo. Ya sabes, están tratando de reducir los costos en un 60% en el actual negocio de Credit Suisse. Así que realmente va a ser una cuestión de cuántos ingresos van a perder durante este período, cuánto desgaste de ingresos va a haber. Creo que lo que hace este acuerdo, sin embargo, es que introduce un cierto grado de incertidumbre. Y, obviamente, la incertidumbre es lo último que un banco quiere en este momento. Pero, ya sabes, creo que UBS está mucho mejor situado que Credit Suisse para extraer las sinergias de estos negocios.
Y, ya sabes, si realmente miras los negocios que están adquiriendo, hay tres franquicias sólidas allí. Y están reduciendo el banco de inversión, que realmente ha sido el problema para Credit Suisse. Y sí, creemos que a largo plazo hay un valor significativo aquí.
LS: Gracias Johann, y gracias Elisabeth. Mientras hablábamos, el Banco Central Europeo anunció que incluso los tenedores de bonos de bajo rango deberían estar por encima de los accionistas, no por debajo. Esto sugiere que el rescate de Suiza de los tenedores de bonos AT1 puede haber sido una excepción después de todo. Pero hemos visto muchas primicias en esta crisis bancaria. Gracias por seguirnos. Para Morningstar, soy Lukas Strobl.
