2022 brindó a los gestores de fondos activos la oportunidad perfecta para demostrar su valía, pero en gran medida no lo hicieron.
Esta es la conclusión del Barómetro Europeo Activo/Pasivo 2023 de Morningstar, su 10º informe sobre la situación de casi 26.000 fondos activos y pasivos únicos en 2022, que representan aproximadamente 5,1 billones de euros (4,5 billones de libras esterlinas) en activos.
Según la sabiduría popular, la gestión activa se desenvuelve mejor en los mercados a la baja que las estrategias pasivas. Sin embargo, en la presentación de la versión europea del barómetro, la directora de estrategias pasivas de Morningstar, Monika Dutt, afirmó que los gestores activos de renta variable, en particular, no han demostrado su valía (véase el Gráfico 1).
"Sin duda, este ha sido un mercado muy difícil, en el que tanto el índice Morningstar de renta variable global como el de renta fija global han caído un 17% durante el año natural 2022", afirmó.
"Este es el tipo de entorno en el que se esperaría que los gestores activos fueran capaces de superar a sus competidores pasivos, pero lo que vimos a finales de año fue que sólo el 29% de los gestores activos de renta variable fueron capaces tanto de sobrevivir como de superar a sus rivales pasivos durante el año natural 2022 - por lo que a pesar de este entorno de mercado sin precedentes, los gestores activos no fueron capaces de producir un resultado que fuera superior a sus homólogos pasivos."
De media, el 30,5% de los fondos activos de las 43 categorías de renta variable analizadas sobrevivieron y superaron a sus homólogos pasivos en el periodo de un año transcurrido hasta finales de diciembre de 2022. Según el informe, sólo tres categorías de renta variable registraron una tasa de éxito de los gestores activos igual o superior al 50% en este periodo.
Sin embargo, a los gestores de renta fija les fue mejor. En un entorno de tipos de interés al alza, los gestores activos de renta fija han podido comprar títulos de menor duración para reducir el riesgo de tipos. (Nota: la duración es la sensibilidad del precio de un bono a las variaciones de los tipos de interés).
Los fondos pasivos que siguen índices de todos los vencimientos estaban en clara desventaja en ese entorno. La tasa media de éxito de los gestores activos de renta fija en las 23 categorías que analizamos se situó en el 46% en los 12 meses finalizados en diciembre de 2022. Nueve categorías mostraron una tasa de éxito a un año igual o superior al 50%.
Una vara de medir muy útil
Morningstar publica periódicamente datos sobre la rentabilidad de los fondos activos y pasivos, que culminan en al menos dos informes anuales: uno sobre Estados Unidos y otro sobre Europa.
El propio informe evalúa los fondos activos frente a un conjunto de fondos pasivos reales, no frente a un índice sin coste. De este modo, el índice de referencia refleja el rendimiento real, neto de comisiones, de los fondos pasivos a disposición de los inversores.
Los fondos activos se evalúan en función de su categoría al inicio del periodo para simular mejor los fondos que un inversor habría elegido en ese momento. La metodología también tiene en cuenta cómo le ha ido a la unidad media de moneda invertida en los distintos fondos activos frente a la unidad media de moneda de los fondos pasivos.
Dimitar Boyadzhiev, analista de investigación de Morningstar para estrategias pasivas, afirma que los inversores pueden utilizar el informe como una vara de medir.
"El Barómetro Activo/Pasivo es una vara de medir útil que puede ayudar a los inversores a calibrar las probabilidades de éxito de los fondos activos en diferentes áreas basándose en las tendencias recientes y en la historia a más largo plazo", afirma.
"En nuestro análisis incluimos las tasas de éxito históricas de los fondos activos. Esto proporciona una valiosa visión de cómo los gestores activos han navegado por los acontecimientos del mercado en el pasado y cómo esto afectó a su rendimiento a corto y largo plazo."
