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1 año de guerra en Ucrania: Repaso a las materias primas

La guerra en Ucrania ha afectado evidentemente a los precios de las materias primas, pero no es el único factor que hay que tener en cuenta.

Fernando Luque 20/02/2023
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¿Cómo se han comportado las materias primas tras un año de guerra en Ucrania? Evidentemente el conflicto militar es sólo uno de los componentes que han afectado y que seguirán afectando el precio de las materias primas. Las subidas de tipos de interés, la posibilidad de una recesión, la fortaleza o debilidad del dólar o la reapertura de China son elementos que incontestablemente impactan en las cotizaciones de prácticamente todas las materias primas.

A continuación, vamos a examinar el comportamiento de las principales materias primas desde el inicio del conflicto a finales del mes de febrero de 2022.

Como muestra el gráfico siguiente, las materias primas han sufrido caídas (las rentabilidades del gráfico están medidas en dólares estadounidenses) en estos últimos 12 meses, más pronunciadas en el caso de las materias primas energéticas y de los metales industriales.

 

 

Metales preciosos

El elemento que más ha afectado a los metales preciosos y al oro en particular es el endurecimiento de las políticas monetarias de los bancos centrales, y de la Reserva Federal en particular, que elevó los rendimientos de los bonos del Tesoro. Pero estos últimos meses la moderación de las tasas de inflación ha reforzado el consenso del mercado de que el ritmo de subidas de tipos de la Reserva Federal podría ralentizarse, lo que ha aumentado la confianza de los inversores en el oro ha ido en aumento desde noviembre.

Este contexto también ha afectado a la plata, pero la plata también es un metal que se utiliza en la industria por lo que se vio afectada por los confinamientos en China y los temores a una recesión global. Pero el levantamiento definitivo de las restricciones en China y la posibilidad de un aterrizaje suave de la economía americana podrían impulsar aún más la recuperación de la plata.

 

 

 

Metales industriales

El endurecimiento de la política monetaria en Estados Unidos y Europa no ha sido un factor positivo para las materias primas industriales, pero desde noviembre, sin embargo, el sentimiento de los mercados ha empezado a cambiar y las expectativas de consenso apuntan a un descenso de las tasas de inflación y a una moderación en las subidas de tipos de interés, por lo menos en Estados Unidos, lo que ha favorecido a los precios de los metales industriales También hay que tener en cuenta que los metales industriales están correlacionados con la actividad manufacturera en China (China, por ejemplo, es el mayor consumidor mundial de cobre) y la reapertura del país puede suponer un viento de cola para estas materias primas.

 

 

 

Materias primas energéticas

Los precios del gas natural en Estados Unidos están ahora muy por debajo de los niveles registrados justo antes de la guerra de Ucrania (los precios del gas natural en Estados Unidos no son necesariamente representativos de los precios mundiales del gas natural, y la guerra en Ucrania ha afectado más a los precios del gas natural en Europa). Pero, ¿por qué han bajado tanto los precios del gas natural? La respuesta radica en gran medida en el clima. Tanto Estados Unidos como Europa han tenido inviernos inusualmente cálidos. Aunque en algunas regiones se han producido descensos bruscos de las temperaturas, han sido de corta duración. El gas natural se utiliza sobre todo para calefacción y también para la producción de energía (electricidad).

Por otra parte, Europa ha hecho un esfuerzo consciente para llenar su capacidad de almacenamiento de gas natural de cara al invierno y reducir su demanda de energía, con un objetivo acordado por la Unión Europea (UE) de reducir la demanda de gas en un 15% entre agosto de 2022 y marzo de 2023. Como resultado, Europa no necesita tantas importaciones de gas natural estadounidense para sustituir los suministros rusos como muchos temían en 2022. Ç

Hay otro factor que está afectando a los precios del gas natural americano: el hecho de que la mayor terminal de gas natural licuado (GNL) en Estados Unidos (Freeport), responsable de cerca del 20% de las exportaciones de gas natural del país, lleva fuera de servicio desde junio de 2022 debido a un incendio y su reapertura se ha retrasado constantemente.

 

 

Materias primas agrícolas

Rusia y Ucrania son exportadores clave de materias primas agrícolas. En 2021, la Federación Rusa o Ucrania (o ambas), se situaron entre los tres principales exportadores mundiales de trigo, cebada, maíz, colza y aceite de colza, semillas de girasol y aceite de girasol. Ambos países son los principales proveedores de alimentos y fertilizantes de los mercados mundiales. Estas elevadas concentraciones podrían aumentar la vulnerabilidad de estos mercados ante las perturbaciones y la volatilidad.

La guerra en Ucrania ha agravado las tensiones existentes en el mercado de materias primas agrícolas. Desde finales de 2021, los precios de materias primas como cereales y aceites vegetales han alcanzado máximos históricos. Ahora, la invasión de las fuerzas rusas en Ucrania ha disparado aún más los precios. Esto ha afectado sobre todo a los países dependientes de las importaciones de la región de Oriente Medio y Norte de África (MENA) y del África subsahariana, que dependen en gran medida del trigo ruso y ucraniano.

La interrupción de las exportaciones desde la región del Mar Negro y los altos precios están desestabilizando aún más la seguridad alimentaria en Oriente Medio y Norte de África, muy dependientes del trigo ruso y ucraniano. Sin embargo, se espera que la demanda mundial de trigo quede cubierta en la actual campaña, ya que países como Australia, Brasil y Estados Unidos aumentarán sus exportaciones para cubrir el hueco dejado por Rusia y Ucrania.

El riesgo es que, si la guerra mantiene altos los precios del crudo y continúa limitando las exportaciones de ambos países más allá de la temporada 2022/23, se mantendría una considerable brecha de oferta en los mercados mundiales de cereales, incluso cuando otros países exportadores aumenten su producción en respuesta a los mayores precios de producción.

Los precios se han relajado gracias al acuerdo sobre cereales alcanzado entre Rusia y Ucrania en agosto.

 

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Sobre el Autor

Fernando Luque

Fernando Luque  es el Senior Financial Editor de www.morningstar.es

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