La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo anunciarán sus decisiones sobre los tipos de interés el miércoles y el jueves. Esto también debería marcar el ritmo del euro, que recientemente se ha recuperado frente al dólar estadounidense. Mientras tanto, los mercados bursátiles de Fráncfort, Nueva York y Shanghai han registrado impresionantes ganancias en las últimas semanas. He aquí un repaso a los mercados en cinco gráficos.
Las bolsas europeas empezaron el año con optimismo. El Stoxx 600 registró la mejor rentabilidad total anual desde que el índice comenzó a elaborarse en 1987, según afirma Deutsche Bank Research en una nota de investigación. Las bolsas europeas superaron incluso al mercado estadounidense, y lo explicamos aquí por qué.
A pesar de la devastadora guerra en Ucrania y las incertidumbres macroeconómicas resultantes, hay varias razones que apoyan la reciente tendencia alcista de los mercados bursátiles.
"La reapertura de China, la bajada de los precios de la energía y el enfriamiento de la inflación refuerzan nuestra visión positiva a largo plazo sobre la renta variable", afirma el BlackRock Investment Institute (BII) en su comentario semanal. "Sin embargo, creemos que el optimismo del mercado ha llegado demasiado pronto".
"Creemos que los inversores que apuestan por recortes de tipos de la Fed a finales de año probablemente se sentirán decepcionados, incluso cuando se pronostique una recesión y empecemos a ver más daños económicos por su política excesivamente restrictiva", afirman los analistas de BII. Los estudios muestran que a menudo se necesita más de un año para que el impacto de las subidas de los tipos de interés y/o la escasez de liquidez afecten plenamente a la economía real, añaden los analistas.
Los próximos días arrojarán algo de luz sobre las intenciones de los bancos centrales. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, y el gobernador del banco central holandés, Klaas Knot, dejaron claro en el Foro Económico Mundial de Davos que quieren mantener las subidas de tipos de interés de 0,5% cada una en las próximas reuniones de febrero y marzo.
Los tipos de interés también marcarán la pauta de la evolución de los mercados de divisas. El dólar estadounidense se comportó muy bien en 2022 frente al euro y otras divisas importantes, debido al aumento de los rendimientos en Estados Unidos y a la escasa propensión al riesgo. El índice del dólar ponderado por el comercio (DXY), por ejemplo, subió alrededor de un 10% el año pasado.
Pero, como destaca George Saravelos, de Deutsche Bank Research, la caída del EUR/USD se ha debido enteramente a un amplio repunte del dólar y no a factores específicos del euro. Por ejemplo, el mercado ha atesorado una enorme cantidad de dólares en los últimos meses, comparable a los periodos que rodearon la quiebra de Lehman Brothers, Covid o la guerra comercial de Trump. Esto ha provocado una importante sobrevaloración del dólar, argumenta.
El euro llegó a caer por debajo de la paridad con el dólar estadounidense a finales de septiembre, pero desde entonces se ha estabilizado significativamente. El mayor riesgo para invertir esta tendencia, en opinión de Deutsche Bank, es cualquier acontecimiento mundial importante de aversión al riesgo que lleve a una revalorización aún más extrema de la prima de riesgo del dólar.
Del mismo modo, los analistas de Amundi esperan que el dólar estadounidense se deprecie este año. Según la gestora, en 2022 el dólar registró una de sus mayores subidas de la historia. "Los activos con aversión al riesgo cayeron, la incertidumbre se convirtió en volatilidad y todas las divisas del G10 sufrieron, sin excepción. Las sorpresas positivas en la inflación de EE.UU. y la posibilidad de una menor subida de tipos de la Fed actuaron recientemente como un violento golpe de realidad. La corrección del dólar fue enorme", señala el gestor de activos.
Mientras tanto, en la Eurozona también crecen las esperanzas de que las tasas de inflación suban menos en el futuro, y los últimos datos apuntan en la dirección correcta. La razón principal es la bajada de los precios de la energía. En el TTF holandés, por ejemplo, el gas natural para entrega al día siguiente cotizó por última vez a poco más de 58 euros/MWh, el precio más bajo desde antes de la guerra de septiembre de 2021. Mi colega Valerio Baselli analiza en profundidad la dinámica del mercado energético en este artículo.
Los precios del petróleo también han bajado mucho desde sus máximos del verano. Los cierres en China, los efectos meteorológicos y la escasa actividad industrial frenaron la demanda en los países de la OCDE.
Sin embargo, según la Agencia Internacional de la Energía (AIE), es probable que esta situación se invierta con el peso de los dos comodines, Rusia y China. "La demanda mundial de petróleo aumentará en 1,9 millones de barriles diarios (bpd) en 2023, hasta alcanzar la cifra récord de 101,7 millones de bpd, y casi la mitad de este aumento procederá de China, tras el levantamiento de las restricciones impuestas por Covid", según las previsiones de demanda de la agencia.
Al mismo tiempo, se espera que la oferta de la OPEP+ disminuya debido a la falta de volúmenes rusos. "El crecimiento de la oferta mundial de petróleo en 2023 se ralentizará hasta 1 millón de bpd tras el crecimiento de 4,7 millones de bpd del año pasado, liderado por la OPEP+".
Sin embargo, es probable que los países que no pertenecen a la OPEP+ tomen cartas en el asunto: "Estados Unidos se sitúa como la principal fuente de crecimiento de la oferta mundial y, junto con Canadá, Brasil y Guyana, alcanza un récord de producción anual por segundo año consecutivo", afirma la AIE en su Informe sobre el mercado del petróleo de enero de 2023.
Por lo que respecta a China, Pekín reajustó la política industrial en diciembre, cuando dio un giro de 180 grados a la política pandémica. El abrupto fin de las medidas de confinamiento provocó inicialmente unas elevadas tasas de Covid en diciembre, lo que se tradujo en una ralentización del negocio de los servicios, así como en la escasez de trabajadores en la producción industrial.
"A pesar de la debilidad, diciembre podría ser el punto más bajo de la trayectoria del crecimiento chino a corto plazo. Los indicadores de alta frecuencia apuntan a una rápida recuperación de las actividades económicas, ya que la infección probablemente haya tocado techo en todo el país", afirmó Chaoping Zhu, estratega de mercados globales de JP Morgan Asset Management. Por ejemplo, algunos indicadores apuntan ya a una rápida recuperación de la actividad económica, ya que es probable que las cifras de infección hayan tocado techo.
Con el fin de los confinamientos y a la luz de los estímulos políticos, la recuperación económica china también debería resultar sostenible en 2023. "Los sectores de servicios deberían ser los primeros beneficiados cuando se libere la demanda reprimida. Las ventas de bienes de consumo también podrían repuntar debido a la mejora de la confianza y al continuo apoyo de las políticas", afirma Zhu.
Además, los hogares han acumulado efectivo durante los años de la pandemia. Este renovado optimismo se deja sentir en los mercados de renta variable. El índice Morningstar China ha subido un 13% desde principios de diciembre y un 40% desde su mínimo de finales de octubre.
