Los fondos de renta variable global son muy populares entre los inversores europeos: a finales de septiembre, más de 1.400.000 millones de euros estaban invertidos en fondos clasificados como "Renta Variable Global Large Cap". Esto representa el 34% de la cuota de mercado. Pero la exposición que obtienen los inversores podría no ser tan global como creen.
Los objetivos de un índice bursátil son tres. En primer lugar, reflejar y tomar la temperatura de lo que ocurre realmente en el mercado; en segundo lugar, crear un punto de referencia con el que se pueda juzgar a los gestores de fondos profesionales; y en tercer lugar, permitir a los inversores montar carteras bien diversificadas y de bajo coste.
El índice Morningstars Global Markets "mide el rendimiento de los valores situados en los países desarrollados y emergentes de todo el mundo". Sin embargo, la exposición al mercado estadounidense es del 60%. En el caso del índice MSCI World, que sólo cubre los mercados desarrollados, la exposición al mercado estadounidense es aún mayor, llegando al 70% a finales de septiembre.
En otras palabras, cualquiera que utilice estos índices para seguir el mercado está viendo una imagen muy distorsionada por Wall Street. El rendimiento relativo de los gestores de fondos internacionales frente al índice dependerá en gran medida de la exposición a Estados Unidos que estén dispuestos a asumir. Cualquiera que compre un fondo indexado está, en efecto, haciendo una gran apuesta por el mercado estadounidense.
La exposición a Estados Unidos en los índices mundiales ha aumentado rápidamente durante la última década. La cuota de mercado ha aumentado 17 puntos porcentuales en el caso del MSCI World y 15 puntos porcentuales en el Morningstar Global Markets desde noviembre de 2012.
Por qué Estados Unidos domina los índices mundiales
La elevada inclinación hacia Estados Unidos en los índices mundiales refleja cómo Estados Unidos domina los mercados mundiales. Sin embargo, la ponderación de los índices es más de cuatro veces superior a la participación de EE.UU. en el PIB mundial, una vez ajustada la paridad del poder adquisitivo. La diferencia también se ha ampliado desde el comienzo del milenio, ya que la cuota de Estados Unidos en el PIB mundial ha seguido una tendencia a la baja.
"El Morningstar Global Market Index (al igual que el MSCI World Index) está ponderado por la capitalización bursátil ajustada al capital flotante, que refleja el valor de mercado agregado de todos los valores del índice. Se trata de una representación pasiva de la composición del mercado. Cuando el valor de las acciones de un mercado, como el de EE.UU., crece a un ritmo más rápido que el índice, ese mercado crecerá para representar una mayor parte del índice", explica Alex Bryan, Director de Gestión de Productos de Índices de Renta Variable de Morningstar.
La cuota de Estados Unidos en el PIB total del mundo no es, obviamente, la respuesta a la gran cuota de mercado del país en los índices mundiales, sino la subida de la bolsa. Según Alex Bryan, hay varios factores que explican el rendimiento superior de la bolsa estadounidense:
"Una serie de factores han contribuido al rendimiento superior del mercado estadounidense durante la última década, incluyendo las inclinaciones sectoriales (por ejemplo, el mercado estadounidense está más cargado de tecnología que la mayor parte del mundo, lo que ayudó a la rentabilidad durante la última década), el fuerte crecimiento de los beneficios y el fortalecimiento del dólar, entre otros."
¿Deben los inversores en fondos de renta variable mundial de gestión pasiva esperar que esta inclinación hacia el mercado estadounidense siga aumentando?
"No podemos especular sobre si estos vientos de cola persistirán", responde Alex Bryan.
Sin embargo, el sector tecnológico ha sufrido fuertemente este año tras las rápidas subidas de los tipos de interés y la incertidumbre de la situación económica. Meta ha notificado recortes de empleo en torno a 11 000 empleados y Amazon tiene previsto recortar 10 000 puestos de trabajo, lo que supondría el mayor recorte de empleo de la historia de la empresa. Apple aún no ha anunciado ningún recorte de empleo, pero se dice que "ralentizará la contratación". El precio de las acciones de Meta ha caído casi un 70% en lo que va de año, el de Netflix un 50% y el de Amazon un 41%, mientras que Apple se ha comportado mejor y "sólo" ha bajado un 17%. El índice global Morningstar tiene un -17% en USD y un -9% en EUR como referencia.
La caída en el sector tecnológico, y especialmente en los grandes valores mencionados más arriba que ocupan una gran parte de los índices globales, podría indicar que la gran inclinación hacia la bolsa estadounidense está disminuyendo, en lugar de un aumento continuo.
¿Qué significa esto para los inversores?
Como inversor en un fondo pasivo de renta variable global, su exposición al mercado bursátil estadounidense es obviamente muy grande. Esto no tiene por qué ser automáticamente negativo, pero es importante ser consciente de ello para poder tomar decisiones informadas para la composición del resto de su cartera.
"Una mayor exposición a Estados Unidos no es necesariamente buena o mala, simplemente refleja el cambio en la composición del mercado bursátil mundial. Dicho esto, esto da lugar a una mayor concentración geográfica, que podría reducir la diversificación, y potencialmente aumentar el riesgo de divisas, dependiendo del domicilio del inversor. Aun así, el mercado en el que cotizan las acciones dice muy poco sobre el lugar en el que hacen negocios. Las acciones estadounidenses (al igual que sus homólogas en otros mercados) hacen negocios en todo el mundo. También hay que tener en cuenta que el mercado de valores estadounidense es, con diferencia, el más grande del mundo, y está bastante bien diversificado", explica Alex Bryan.
Si quiere aumentar su control sobre la exposición geográfica que tiene en su cartera, puede utilizar índices regionales para reequilibrar sus ponderaciones objetivo. "Sin embargo, esto aumenta la rotación y los costes de transacción en comparación con una cartera de índices globales", advierte Bryan.
Otra valiosa lección es examinar su cartera para ver si, sin saberlo, tiene una mayor exposición a Estados Unidos de lo que podría pensar. Por ejemplo, un fondo de renta variable americana podría no ser tan valioso si ya tiene un fondo de renta variable global. En ese caso, podría valer la pena buscar la diversificación hacia diferentes regiones para reducir los riesgos específicos de cada país.
