La sucesión de Klaus Kaldemorgen como director fundador sigue su curso, ya que DWS ha anunciado que el anterior director Christophe Schmidt tomará las riendas junto a Kaldemorgen como cogestor director. De este modo, Schmidt se convierte en el líder más probable, ya que Kaldemorgen (nacido en 1953) continúa con su progresiva retirada. Mantenemos un Analyst Rating de Silver para las clases de acciones más baratas ostosas del fondo, mientras que otras son calificadas como Bronce y Neutral.
Kaldemorgen permanecerá en DWS más allá de finales de 2022, pero está reduciendo sus compromisos en un plazo no especificado. Tras una exitosa carrera como gestor de renta variable, Kaldemorgen creó este fondo en 2011 y en torno a él construyó el equipo de Total Return, que ahora cuenta con ocho gestores de cartera, analistas y gestores de riesgo. El especialista en renta variable Schmidt ha estado en el equipo desde el principio, y desde enero de 2013 ha gestionado con éxito la estrategia ESG Dynamic Opportunities. En 2021 también se convirtió en codirector del equipo de Retorno Total.
La asignación de activos se basa en las opiniones del equipo sobre el mercado y en consideraciones de gestión del riesgo. El enfoque se centra en el control del riesgo más que en aumentar la rentabilidad a cualquier precio. La renta variable suele ser la principal fuente de rentabilidad, mientras que los bonos, el oro y el efectivo (incluidas las posiciones en divisas) son componentes adicionales de la cartera. El equipo gestiona activamente la exposición a las divisas desde el punto de vista de un inversor eurocéntrico. Los derivados se utilizan para el posicionamiento táctico o la cobertura. Las posiciones cortas en acciones individuales son posibles, pero no suelen desempeñar un papel. El objetivo de la estrategia es ofrecer más participación al alza que a la baja en comparación con los mercados mundiales de renta variable, evitando al mismo tiempo pérdidas de dos dígitos, medidas con respecto a los máximos anteriores, con una volatilidad anual inferior al 10%. En 2020, el equipo mantuvo el riesgo en la cartera y se superó el límite de reducción, pero la volatilidad global se mantuvo dentro de los límites de riesgo.
Dos experimentados especialistas en riesgos colaboran estrechamente con Klaus Kaldemorgen para garantizar el cumplimiento de los objetivos de riesgo. También llevan a cabo análisis de liquidez que han cobrado importancia dado el creciente tamaño de la estrategia.
La asunción de riesgos en el fondo se realiza principalmente a través de la renta variable, y esto ha sido así especialmente en los últimos años, ya que el equipo no ha encontrado mucho más de lo que extraer rendimientos dentro de su marco de construcción de carteras. En 2021, el equipo se apoyó en un peso especialmente elevado de la renta variable, pero en 2022 se mostró más cauto, reduciendo su exposición neta a la renta variable hasta el 36,4% a finales de julio. El equipo está preocupado por la inflación y la recesión que se avecina. Sin embargo, la exposición a la renta variable se gestiona de forma táctica, y se ha movido mucho a lo largo de los años.
Desde su lanzamiento en mayo de 2011 hasta agosto de 2022, la rentabilidad anual del fondo del 4,9% para su clase de acciones FC, que tiene un historial más largo que las clases de acciones limpias pero comisiones similares, es atractiva tanto en términos absolutos como en comparación con otros fondos mixtos flexibles. En comparación con el índice de referencia Morningstar Global Moderate Target, compuesto por un 50% de renta variable de mercados desarrollados y un 50% de renta fija, la rentabilidad ajustada al riesgo del fondo es ligeramente inferior, pero se sitúa por delante del índice en términos ajustados al riesgo.
El fondo ha crecido hasta alcanzar unos 14.000 millones de euros a finales de agosto de 2022. La liquidez se ve favorecida por el hecho de que el gestor negocia principalmente con acciones de gran capitalización y no suele invertir en activos alternativos ilíquidos. Sin embargo, a pesar de su gran tamaño, el fondo cobra unas comisiones superiores a la media -incluida una comisión de rentabilidad para la mayoría de las clases de acciones- y creemos que hay margen para compartir las economías de escala con los accionistas.
