Puntos clave
La fortaleza del dólar está impulsada por la inflación en Estados Unidos. La Reserva Federal de Estados Unidos fue uno de los primeros bancos centrales importantes que empezó a endurecer la política monetaria para limitar la inflación.
Si no hay cambios en la inflación, el dólar seguirá siendo fuerte en el futuro inmediato.
La fortaleza del dólar hará que las empresas que tienen una parte importante de sus ingresos procedentes del extranjero sean las que más sufran en sus ganancias.
Susan Dziubinski: Hola, soy Susan Dziubinski de Morningstar. El dólar estadounidense ha alcanzado recientemente nuevos máximos de dos décadas después de que la Reserva Federal subiera los tipos de interés en septiembre. El estratega jefe de mercados estadounidenses de Morningstar, Dave Sekera, está hoy aquí para hablar de lo que significa la fortaleza del dólar para los inversores, los beneficios de las empresas y las acciones. Dave, empecemos hablando un poco de lo que ha estado impulsando la fortaleza del dólar en 2022.
Dave Sekera: Bueno, ha habido una serie de razones diferentes, pero, en primer lugar, desde un punto de vista fundamental, creo que es porque la inflación en los Estados Unidos, si bien no hemos doblado la esquina todavía, al menos ha dejado de subir. Y la Reserva Federal, aquí en Estados Unidos, fue uno de los primeros bancos centrales importantes en empezar a endurecer la política monetaria para limitar la inflación. Por lo tanto, creo que desde un punto de vista fundamental es una de las principales razones por las que hemos visto la fortaleza del dólar, especialmente cuando la inflación ha aumentado en la UE y el Reino Unido.
También diría que, desde un punto de vista más técnico, la otra cosa que hemos visto es que ha habido una huida hacia la seguridad del dólar estadounidense. Así que, de nuevo, mientras los mercados han estado bajando, tanto en Estados Unidos como a nivel internacional, las perspectivas económicas a nivel mundial han sido bastante suaves. Esa huida hacia la seguridad también ha contribuido a fortalecer el dólar.
Dziubinski: ¿Espera que el dólar se mantenga fuerte durante el resto del año?
Sekera: Bueno, no pronosticamos explícitamente el cambio de divisas o el dólar en sí mismo. Nos limitamos a analizar los fundamentos de las empresas que cubrimos. Ahora bien, dicho esto, yo diría que en un entorno en el que mientras la inflación en los Estados Unidos no siga aumentando y veamos que la inflación se acelera en otras zonas del mundo, entonces sí, el dólar probablemente seguirá siendo fuerte en el futuro inmediato.
Dziubinski: En una columna reciente que escribió para morningstar.com, habló un poco sobre cómo un dólar fuerte puede causar una amenaza a los beneficios de las empresas. Describa un poco eso.
Sekera: Bueno, específicamente, eso va a ser para aquellas empresas globales que tienen una gran cantidad de beneficios en jurisdicciones extranjeras, y esencialmente va a ser lo que se llama la conversión de moneda extranjera, en términos contables. Básicamente, esto significa que cuando se obtienen beneficios en una moneda extranjera generada en el extranjero, cuando la empresa los convierte en dólares estadounidenses, por cada cantidad de moneda extranjera que se tenga, se acaban obteniendo menos dólares en Estados Unidos. Y eso será un viento en contra para el crecimiento de las ganancias de esas empresas.
Dziubinski: Dave, ¿qué tipo de empresas tienden a sufrir más cuando el dólar es fuerte?
Sekera: Bueno, de nuevo, como hemos mencionado antes, son aquellas empresas que tienen una parte significativa de sus ganancias procedentes del extranjero. Pero desde un punto de vista fundamental, más concretamente, también me preocupan las empresas que puedan tener un desajuste entre sus ingresos y sus costes operativos.
Por ejemplo, si sus ingresos de explotación están en dólares estadounidenses pero sus costes están en esa moneda extranjera, se puede ver una expansión de sus márgenes, lo que, por supuesto, sería bueno para la empresa, ya que la moneda extranjera es más barata. O, por el contrario, si ocurre lo contrario, y generan los ingresos en esa moneda extranjera, pero sus costes están en dólares estadounidenses, eso podría perjudicar y restringir sus márgenes operativos, lo que, por supuesto, podría reducir fundamentalmente el valor de esa empresa.
Dziubinski: Dave, ¿cómo deben pensar los inversores en las empresas que pueden ver sus ganancias melladas por la fortaleza del dólar? ¿Es una razón para vender o las decepciones en los beneficios que se deben a la fortaleza del dólar son algo que hay que pasar por alto mientras la historia a largo plazo sea buena? ¿Cómo deberían pensar en ello?
Sekera: Bueno, yo no diría que es una razón para vender. Ciertamente va a ser una razón para profundizar un poco más y entender realmente cómo esa conversión de moneda extranjera puede estar afectando a los fundamentos del negocio en sí mismo. Así, vemos esa conversión de moneda extranjera como un cambio contable, que realmente va a ser un golpe de una sola vez en los beneficios. A menos que se espere que el dólar continúe apreciándose a un ritmo similar, afectará a ese trimestre, pero no afectará a los trimestres siguientes. Sin embargo, nuestro equipo de analistas de renta variable, realmente están mirando los fundamentos subyacentes de esa empresa. Estarían buscando casos en los que los fundamentos podrían cambiar debido a la diferencia en esas valoraciones de las divisas. Y si eso perjudicara realmente a la empresa, entonces sí, podría ser una razón suficiente para empujar las acciones a la baja, y por supuesto, querrías vender antes de eso.
Dziubinski: Por último, Dave, ¿hay alguna acción hoy cuyas ganancias pueden ser un poco vulnerables a este dólar fuerte, pero donde tenemos fe en la historia a largo plazo y tal vez están infravaloradas?
Sekera: Claro. Un par de empresas internacionales que destaco ahora mismo y que creemos que están significativamente infravaloradas, la primera sería Anheuser-Busch InBev (BUD). De nuevo, la mayor empresa cervecera del mundo tiene ventas en todo el mundo, por lo que va a tener muchos tipos de problemas de divisas, se mire como se mire. Pero creemos que estas acciones están significativamente infravaloradas en este momento. También juega en un tema que hemos hablado antes, que es el tipo de normalización de los consumidores que esperamos como la pandemia retrocede. Creemos que también habrá algunos beneficios para esta empresa en el futuro.
La siguiente que mencionaría sería SAP (SAP), una gran empresa tecnológica alemana. Ha estado bajo presión. Creo que cae más de un 40% en lo que va de año. Así que, en nuestra opinión, está cotizando en territorio infravalorado.
Por último, mencionaría a GSK (GSK), GlaxoSmithKline. Esta empresa es una de las mejores elecciones de nuestro equipo de salud en este momento, y ha estado bajo presión por dos razones diferentes. La primera, por supuesto, sería la conversión de la moneda extranjera, pero también me gustaría señalar que se trata de una acción un poco histórica, que requiere un poco de investigación y diligencia debida. La compañía está recibiendo algunas demandas en este momento para uno de sus productos anteriores, que fue utilizado para la acidez estomacal. Esas demandas afirman que podría causar cáncer, por lo que el mercado ha vendido las acciones. Nuestro equipo de análisis del sector salud ha analizado la situación, ha elaborado un par de escenarios diferentes y cree que la cantidad que han bajado las acciones es varias veces superior a los posibles acuerdos que creen que la empresa podría tener que pagar en el futuro.
Dziubinski: Bueno, Dave, gracias por su tiempo y por su perspectiva de hoy sobre lo que este fuerte dólar estadounidense puede significar para las ganancias, las acciones y los inversores. Te lo agradecemos.
Sekera: Muy bien. Gracias, Susan.
Dziubinski: Soy Susan Dziubinski de Morningstar. Gracias por sintonizarnos.
