No hace falta ser un gurú de la inversión para saber que rara vez es prudente vender en estos entornos de mercados bajistas si se puede evitar. Vender en un momento de caída viola uno de los principios clave de la inversión con éxito: vender caro. Y los inversores que se dejan llevar por el pánico son propensos a tomar decisiones emocionales que socavan el éxito de sus planes. Incluso el alivio emocional que puede suponer la venta es efímero, ya que a menudo es sustituido rápidamente por otra preocupación persistente: ¿es el momento de volver a entrar?
Por todas estas razones, la advertencia de mantener el rumbo en un mercado a la baja es a menudo -de hecho, normalmente- un buen consejo. Pero también presupone algunas cosas clave que pueden o no aplicarse. La más importante es que supone que el plan de inversión subyacente y la asignación de activos están bien pensados.
Sin embargo, al menos hasta hace poco, vivíamos en una era de “FOMO”, miedo a perderse algo, en la que muchos inversores novatos se lanzaban a los activos de riesgo con la esperanza de hacerse ricos de la noche a la mañana. Es mucho suponer que muchos de estos novatos operaban con un plan subyacente o incluso una apreciación de los fundamentos de la inversión como la asignación de activos, la diversificación y el papel del horizonte temporal.
E incluso los inversores que sí tenían un plan en un momento dado pueden haberse visto desvinculados de él. En la última década, las acciones estadounidenses han triunfado sobre casi todo lo que se ha visto: dinero en efectivo, bonos, acciones no estadounidenses, lo que sea.
Una cartera con un 60% de acciones estadounidenses y un 40% de bonos hace cinco años sería hoy un 70% de acciones y un 30% de bonos. Sin embargo, conseguir que los inversores abandonen una clase de activos ganadora en favor de otra con un rendimiento ínfimo (efectivo y bonos) o con resultados decepcionantes a largo plazo (acciones internacionales y también efectivo y bonos) es una tarea ardua.
Igualmente importante es el hecho de que la tendencia natural de muchos inversores es la de no hacer nada con sus carteras, a menudo durante años, y esto es especialmente cierto cuando el mercado avanza de forma constante. Puede que hayan escuchado el consejo de reequilibrar, pero están ocupados o no están seguros de cómo hacerlo. El camino de la menor resistencia les llama la atención.
Por todas estas razones, creo que hay muchos inversores que, de hecho, deberían aligerar las acciones durante la actual corriente bajista del mercado, aunque la sabiduría convencional sea no hacer nada. He aquí algunas situaciones clave en las que la venta de acciones podría estar justificada en este momento.
Razón 1: Se está acercando a la jubilación
Me he dado cuenta de algo a medida que me relacionaba con los adultos mayores a lo largo de mi carrera (y, por supuesto, me he hecho mayor). Aunque nuestro nivel de comodidad a la hora de asumir riesgos suele aumentar a medida que cogemos experiencia como inversores, la capacidad de nuestros planes para absorber riesgos suele disminuir.
Creo que eso explica por qué es tan difícil conseguir que los inversores de más edad reduzcan el riesgo de sus carteras en los años previos a la jubilación y durante la misma. Han visto esta película. Saben que las acciones suelen recuperarse, y que sus acciones han batido todo lo demás en sus carteras por un gran margen. Y la racha actual de las acciones se remonta realmente a principios de 2009; las grandes pérdidas que sufrieron las acciones durante la gran crisis financiera se han borrado. ¿No es de extrañar que tantos inversores de edad avanzada se mantengan firmes con carteras de acciones?
Sin embargo, aunque la tolerancia al riesgo aumenta con la experiencia, la capacidad de riesgo -la capacidad de absorber grandes pérdidas en nuestras carteras de renta variable- disminuye a medida que nos acercamos al retiro de nuestras carteras.
En esa etapa de la vida, es prudente empezar a crear posiciones en efectivo y bonos como baluarte. Si un mercado malo se materializa al principio de la jubilación, el inversor puede "gastar" la parte segura en lugar de recurrir a los activos de renta variable que se deprecian.
La prevención del “riesgo de secuencia” explica por qué, en nuestra reciente investigación sobre las tasas de retirada de fondos durante la jubilación, descubrimos que las carteras equilibradas generalmente soportan tasas de rescate más altas que las que tienen un mayor peso de la renta variable.
Razón 2: Tiene un objetivo de inversión a corto plazo
Los nuevos inversores han inundado el mercado durante la pandemia, gracias a las fuertes ganancias de las acciones y otros activos, así como al hecho de que muchos individuos han tenido tiempo y dinero extra para invertir. Una investigación realizada en 2021 por la empresa de inversiones Charles Schwab reveló que estos novatos tienen una edad media de 35 años y sus ingresos son unos 20.000 dólares menos que los de los inversores que estaban en el mercado antes de la pandemia. La mitad del nuevo grupo de inversores -lo que Schwab denomina "Generación I"- vive al día. Una buena parte del nuevo grupo de inversores esperaba alcanzar grandes hitos en su vida en los próximos años, como comprar una casa o tener un bebé.
Estas estadísticas sugieren que algunos de los nuevos participantes en el mercado no están centrados en acumular inversiones para su jubilación dentro de 30 o 40 años. Más bien, es posible que necesiten recurrir a sus carteras en algún momento cercano para cubrir un gasto de emergencia, ayudarles a superar la pérdida de empleo o financiar algún objetivo a corto plazo no relacionado con la jubilación, como el pago de una vivienda. Si tienen que salir de sus inversiones en acciones en un momento inoportuno, podrían sufrir pérdidas.
Para saber por qué invertir en acciones para objetivos a corto plazo puede ser tan arriesgado, en periodos de 10 años desde 1986, el S&P ha registrado pérdidas aproximadamente el 18% de las veces. El índice ha registrado pérdidas en aproximadamente el 12% de los periodos de tres años durante ese mismo periodo. Algunas de esas pérdidas a corto plazo han sido muy duras, especialmente en periodos de un año. El desafortunado que hubiera invertido en el S&P 500 a principios de 2008 y hubiera necesitado sacar su dinero un año después habría tenido que conformarse con una pérdida del 43%, por ejemplo.
Los nuevos inversores que se encuentren con carteras demasiado arriesgadas no deberían sentirse avergonzados de liquidar algunas de sus participaciones de renta variable en favor de una combinación de cartera que refleje adecuadamente su posible necesidad de activos líquidos en los próximos años.
Razón 3: Existe la posibilidad de capitular si las cosas empeoran
Las dos situaciones anteriores están relacionadas con la capacidad de riesgo, ya que una cartera demasiado agresiva podría estar en desacuerdo con el horizonte de gasto del inversor. En otras palabras, las fechas de sus objetivos de gasto podrían forzar una liquidación en un momento inoportuno (o incluso peor, obligarle a cambiar sus objetivos).
Pero incluso si un inversor tiene un horizonte temporal suficientemente largo para mantener las acciones, hay otro problema que puede surgir con carteras demasiado arriesgadas, y es el riesgo de capitulación. Este es mi propio término, que se refiere a la posibilidad de que el inversor se ponga tan nervioso durante los periodos de pérdidas que venda a sí mismo las acciones, convirtiendo así las pérdidas de papel en reales.
Para los inversores que se han visto excesivamente asustados por la reciente volatilidad del mercado, es prudente utilizarla como una llamada de atención para hacer algunos cambios, incluso si la exposición de sus carteras a la renta variable parece correcta sobre el papel.
Al fin y al cabo, las recientes pérdidas del mercado son menores en comparación con la profundidad y la duración de algunos descensos anteriores. El S&P 500 perdió la mitad de su valor en el mercado bajista que comenzó en marzo de 2000, por ejemplo, y ese mercado bajista fue muy duro, duró 31 meses. El mercado bajista que se produjo durante la gran crisis financiera fue bastante más corto, sólo 17 meses, pero las pérdidas fueron aún más pronunciadas, un 56%. En otras palabras, si la reciente volatilidad del mercado le ha asustado, todavía no ha visto nada.
Aunque tirar las acciones por la borda no tiene sentido, reducir su peso dentro de la cartera y añadir un poco más de bonos y efectivo sí podría tenerlo. Además, los inversores nerviosos pueden examinar más detenidamente la composición de sus carteras de acciones, asegurándose de que tienen un equilibrio entre las acciones de valor y las de crecimiento y de que mantienen una buena diversificación geográfica.
Por otra parte, los inversores podrían utilizar su respuesta a la reciente acción del mercado como un impulso para delegar la gestión de su cartera a un asesor profesional. Hacerlo puede ayudar a reducir la preocupación, garantizar una distribución de activos adecuada a la situación y ayudar a proteger al inversor de sus peores impulsos para operar en momentos inoportunos.
Razón 4: Tiene pérdidas fiscales
Es cierto que se trata de un caso aislado. Pero para los inversores que han comprado recientemente valores que han bajado posteriormente, vender para materializar una pérdida fiscal puede ser una forma de encontrar un resquicio de esperanza. Esas pérdidas pueden utilizarse para compensar ganancias de capital.
