"La vida es como una bola de nieve. Lo importante es encontrar nieve húmeda y una colina muy larga". - Warren Buffett
El consejero delegado de Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B), Warren Buffett, es probablemente tan famoso por analogías como ésta como por su éxito como inversor. Se pueden encontrar citas de Buffett sobre la vida y el dinero en todo tipo de objetos, desde placas decorativas hasta cojines de punto de aguja.
Pero lo que resulta tan atractivo de estos pequeños fragmentos de sabiduría es que a menudo contienen un esquema simplificado del éxito de Buffett en un paquete conciso e ingenioso.
Por ejemplo, la "colina realmente larga" es posiblemente la herramienta de creación de riqueza más poderosa que tiene Buffett, y es algo que los inversores también tienen a su disposición: el tiempo. Muchas fortunas se hacen poco a poco, manteniendo pacientemente las acciones en tiempos buenos y malos, y reinvirtiendo los dividendos. Esta es la parte de la inversión que pone a prueba el temperamento del inversor.
Encontrar la "nieve húmeda" es la parte que requiere cierta habilidad. Buffett es especialmente bueno en la búsqueda de empresas con fosos económicos, o ventajas competitivas. Las empresas con amplios fosos pueden defenderse de la competencia y obtener altos rendimientos del capital durante años. El secreto del éxito de Buffett es tomar el exceso de flujos de caja generados por estas empresas (así como el flotante generado por las operaciones de seguros de Berkshire) e invertirlos de nuevo en proyectos que ganan más que su coste de capital durante largos períodos de tiempo. Y ahí lo tienen: una bola de nieve creadora de riqueza.
Sin embargo, cuando las bolas de nieve se hacen realmente grandes, su impulso se ralentiza. Berkshire tenía 147.000 millones de dólares en efectivo en sus arcas a finales de 2021, de los cuales unos 112.000 millones podrían dedicarse a inversiones. Puede parecer que no hay nada que Buffett y Berkshire no puedan hacer con todo ese dinero.
Pero la verdad es que los días en que el conglomerado era lo suficientemente ágil como para aprovechar las oportunidades de pequeña capitalización y rápido crecimiento han quedado atrás. Es mucho más difícil para una empresa hacer crecer sus ganancias cuando su capitalización de mercado es de 730.000 millones de dólares, como es el caso de Berkshire, que cuando es de 1.000 millones de dólares, por ejemplo. Si Berkshire se interesara por una acción de una pequeña empresa con beneficios de rápido crecimiento, ese negocio no tendría un impacto significativo en el crecimiento de los beneficios globales de Berkshire.
Sin embargo, los inversores particulares tienen a su disposición oportunidades que para Berkshire son demasiado pequeñas. Hemos seleccionado valores de pequeña y mediana capitalización (capitalización de mercado inferior a 15.000 millones de dólares) de nuestro universo de cobertura utilizando algunos de los famosos criterios de inversión de Buffett. En primer lugar, buscamos flujos de caja libres positivos y rendimientos de los fondos propios superiores al 10% en cada uno de los últimos tres años.
A continuación, nos centramos únicamente en las empresas con amplias ventajas competitivas, es decir, las empresas de "nieve húmeda" que generarán de forma fiable un exceso de flujos de caja. En nuestra selección aparecieron 8 valores.
He aquí una guía rápida de los datos de la tabla anterior:
El precio/valor razonable mide la diferencia entre el precio actual de la acción y la estimación de los analistas de Morningstar sobre el valor razonable de la acción. Un precio/valor razonable de 1 indica que la acción cotiza en torno a la estimación de Morningstar. Un valor precio/valor razonable superior a 1 indica que creemos que la acción está sobrevalorada; en otras palabras, el precio de la acción es superior a nuestro valor razonable. Un precio/valor razonable inferior a 1 significa que la acción está infravalorada en relación con nuestra estimación del valor razonable.
La incertidumbre del valor razonable se refiere al grado de confianza de los analistas de Morningstar en su estimación del valor razonable de una acción. Los analistas puntúan a las empresas con un valor bajo, medio, alto, muy alto o extremo en función de la previsibilidad de las ventas, el apalancamiento operativo, el apalancamiento financiero y la exposición a eventos contingentes (por ejemplo, el éxito o el fracaso de una empresa de biotecnología puede depender de la aprobación o no de un único medicamento). Una calificación de incertidumbre del valor razonable baja significa que el analista cree que puede estimar los flujos de caja futuros de la empresa con un mayor grado de confianza.
El Moat Económico mide el tamaño y la durabilidad de la ventaja competitiva de una empresa (amplia, estrecha o nula). Morningstar también asigna una calificación de Tendencia de Moat positiva, estable o negativa, dependiendo de si las fuentes de moat de una empresa se están fortaleciendo o debilitando.
Por último, el Rating de estrellas lo combina todo. Un valor con 5 estrellas está infravalorado en relación con lo que nuestros analistas creen que vale la acción, mientras que un valor con 1 estrella está sobrevalorado y, por tanto, tiene una rentabilidad esperada significativamente menor. Pero el Rating de estrellas no sólo tiene en cuenta el precio/valor razonable; también tiene en cuenta la calificación de incertidumbre del valor razonable (mencionada anteriormente). Cuanto mayor sea la incertidumbre del valor razonable de la empresa, mayor será el descuento necesario para que la acción obtenga una calificación de 5 estrellas.
