Los inversores en renta variable no lo están teniendo fácil en 2020. La recesión económica provocada por la pandemia ha impulsado a muchas empresas a reducir, suspender o eliminar sus pagos regulares a los accionistas.
Tal vez lo más impactante fue Royal Dutch Shell (RDS.A), que redujo su dividendo por primera vez desde la Segunda Guerra Mundial. Pero no fue el único gran nombre cuyos beneficios decrecientes provocaron un recorte de dividendo: desde Disney (DIS), Boeing (BOE) y Carnival (CCL) en los EE.UU., hasta los grandes de Europa como UBS (UBS), Adidas (ADS) y BT Group (BT.A), pasando por tres de los cuatro grandes bancos de Australia. Las suspensiones de dividendos han sido incluso ordenadas por algunos reguladores.
¿Qué debe hacer un inversor en dividendos en este año de caída del pago a los accionistas? Tomarse un respiro y mirar más allá de los titulares. Según el análisis de Alec Lucas, de Morningstar Manager Research, los recortes de dividendos en Estados Unidos se han concentrado en el sector de consumo cíclico, en las empresas relacionadas con el petróleo y el gas, y en las acciones de pequeña capitalización.
Dicho esto, hay muchas compañías que han mantenido e incluso aumentado los pagos a sus accionistas. Los índices de crecimiento de dividendos de Morningstar incluyen a empresas que no sólo pagan dividendos, sino que es probable que su historial de aumento de los pagos persista. Cuando el índice Morningstar US Dividend Growth y el índice Morningstar ex-US Dividend Growth se reequilibraron a finales de junio de 2020, eliminaron algunas compañías que se retrasaron en el pago de dividendos y aumentaron el número de compañías pagadoras más saludables. El examen del posicionamiento de los índices arroja luz sobre los flujos de dividendos estables, incluso crecientes, que todavía están disponibles para los inversores.
Dónde buscar el crecimiento de dividendos
La inversión en dividendos crecientes no trata de maximizar los ingresos actuales. En lugar de buscar los rendimientos más jugosos del mercado, los inversores en el crecimiento de los dividendos se centran en las empresas cuyos flujos de caja constantes les han permitido mejorar el pago a sus accionistas. El crecimiento de los dividendos no sólo ayuda a los inversores a seguir el ritmo de la inflación, sino que también indica el fortalecimiento de los fundamentos corporativos. Las empresas que aumentan los pagos a los accionistas también tienden a estar bien posicionadas competitivamente.
El índice Morningstar US Dividend Growth y el índice Morningstar Global ex-US Dividend Growth analizan las empresas que han aumentado sus beneficios durante cinco años y están preparadas para un crecimiento continuo. Cinco años no es una historia tan larga como algunos requieren, pero el énfasis está más en el futuro que en el pasado. Después de todo, el historial de Shell durante décadas no predijo nada de lo que ocurrió este año.
Los índices excluyen a las compañías que pagan más del 75% de sus beneficios en dividendos, por lo que tienen margen para mantener y aumentar su pago. También evitan las acciones cuyos rendimientos se encuentran en el 10% superior del mercado como medida para evitar las trampas de dividendos, al tiempo que seleccionan empresas con perspectivas de beneficios positivos. Las empresas que indican suspensiones de dividendos pueden ser eliminadas en el reequilibrio trimestral.
En el reequilibrio de junio de 2020, el Morningstar US Dividend Growth eliminó a 27 constituyentes debido a las suspensiones de dividendos, y el Morningstar Global ex-US Dividend Growth eliminó a 12.
No es de extrañar que los constituyentes del sector de consumo cíclico fueran los más afectados, como se muestra a continuación. Los confinamientos relacionados con la pandemia y la ralentización económica han golpeado al comercio minorista discrecional, así como a las aerolíneas y otros negocios relacionados con los viajes. Las empresas orientadas a los materiales básicos han sufrido la caída de la demanda, aunque los pagadores de dividendos en toda la economía se han visto afectados.
Las acciones expulsadas del índice americano, por ejemplo, incluyen acciones de viajes como el grupo hotelero Marriott International (MAR), el portal de reservas en línea Expedia (EXPE) y Delta Air Lines (DAL). Del índice no estadounidense salieron la empresa finlandesa de automatización Valmet (VALMT), el especialista sueco en sensores Hexagon (HXGC) así como la empresa alemana Henkel (HEN), que está detrás de marcas domésticas como Jeyes Fluid y Rightguard.
Aun así, la gran mayoría de los 478 componentes del Morningstar US Dividend Growth y los 721 componentes del Morningstar ex-US Dividend Growth Index cumplieron con los requisitos de pago y permanecieron en los índices. La rotación en junio fue superior a la media de los últimos cinco años, pero dista mucho de ser extrema. A continuación, se muestra la lista de las acciones que fueron expulsadas del índice ex-US en el último cambio.
Tanto el índice estadounidense como el ex-estadounidense dedican un peso superior al del mercado a la industria de servicios financieros, incluyendo bancos como JPMorgan (JPM) y el Royal Bank of Canada (RY), a las empresas de pagos Visa (V) y Mastercard (MA). Ambos índices también tienen una sobreponderación en acciones de consumo defensivo como Procter & Gamble (PG), Coca-Cola (KO), y Costco (COST) en los EE.UU., y Nestlé (NESN), Danone (BN), y Kao (KAO) a nivel mundial.
Los índices están infraponderados en acciones de consumo cíclico y de tecnología, aunque incluyen a empresas como Microsoft (MSFT), Cisco (CSCO), Apple (AAPL) e Intel (INTC) en los EE.UU., y Taiwan Semiconductor (TSM), ASML Holding (ASML), e Infosys (INFY) a nivel mundial.
La salud, que también es un sector de crecimiento, tiene un peso superior al del mercado en ambos índices, impulsado por fabricantes de medicamentos como Pfizer (PFE), Bristol-Myers Squibb (BMY), Novartis (NVS) y Sanofi (SNYNF). Mientras que las telecomunicaciones están infraponderadas en ambos índices, empresas industriales como 3M (MMM), Honeywell (HON), y Vinci (VCISF) son importantes para ambos índices.
No es coincidencia que todas las empresas mencionadas anteriormente tengan ventajas económicas en sus negocios, en opinión de Morningstar Equity Research. Las empresas con ventajas competitivas sostenibles están bien posicionadas para aumentar sus dividendos.
Muchos inversores en busca de ingresos están siendo empujados hacia la bolsa porque los tipos de interés más bajos significan rendimientos miserables en efectivo y bonos. Las acciones con dividendos crecientes pueden no ofrecer las mayores rentabilidades del mercado, pero sí ofrecen un flujo de ingresos por encima de la media. Además, ambos índices han producido una rentabilidad por dividendo superior al del mercado durante el último año.
El índice Morningstar US Dividend Growth, por ejemplo, obtuvo una rentabilidad por dividendo del 2,94% comparado con el 1,81% para el índice US Large-Mid Cap. El Índice exUS de crecimiento de dividendos logró una rentabilidad por dividendo del 3,39% comparado con el 2,91% para el índice Global ex-US Large-Mid Growth.
De manera crítica, este flujo de ingresos no viene a expensas de la calidad y, en última instancia, de la rentabilidad total a largo plazo de una inversión. Los inversores en acciones pueden quemarse buscando las empresas con la rentabilidad por dividendo más alta, sólo para encontrarse con acciones de una empresa en dificultades financieras. Los recortes de dividendos pueden ser dolorosos, pero no son tan malos como el deterioro permanente del capital.
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