El S&P 500 ha tenido una notable recuperación en el segundo trimestre, ganando un 20% (en dólares) en sólo tres meses. Creemos que las acciones en general están correctamente valoradas: la media de las acciones de nuestro universo de cobertura de Estados Unidos cotiza con un descuento de sólo el 5% frente a nuestra estimación de valor justo al final del segundo trimestre, en comparación con un descuento del 20% al final del primer trimestre.
"De las aproximadamente 800 acciones norteamericanas que cubrimos, el 34% tienen un rating de 4 o 5 estrellas", comenta Jeffrey Stafford, director de análisis de renta variable norteamericana de Morningstar, en su última perspectiva del mercado de valores. "Hace tres meses, dos tercios de nuestra cobertura estaban infravalorada".
Las acciones de los sectores tecnológico y de salud empiezan a parecer caras, añade Stafford, mientras que siguen existiendo muchas oportunidades en las acciones cíclicas de energía y consumo.
A continuación, presentamos algunas acciones infravaloradas específicas de los sectores que se encuentran entre las mejores ideas de nuestros analistas.
Materiales básicos
Alrededor de un tercio de las acciones del sector de materiales básicos están infravaloradas. Creemos que las acciones en las industrias agrícolas y químicas son las que tienen más valor hoy en día. Debido al clima más favorable de esta primavera, las plantaciones de maíz y soja, que representan la mayoría de los acres plantados en los Estados Unidos, están muy por delante de los promedios históricos recientes. Además, la economía agrícola de América del Sur sigue siendo sólida. Y aunque la pandemia conducirá a una reducción de la demanda de litio este año, esperamos que la disminución sea de corta duración.
Servicios de comunicación
Creemos que los valores tradicionales de la televisión y la publicidad son los que más oportunidades tienen en el sector de los servicios de comunicación. El mercado parece estar preocupado por dos factores principales: la acelerada disminución de los clientes de la televisión tradicional y la posibilidad de una caída muy brusca de los ingresos por publicidad durante la pandemia. Pero creemos que los consumidores de más edad y los aficionados a los deportes darán estabilidad al mercado de la televisión de pago, y esperamos que los anunciantes vuelvan al medio televisivo a medida que la economía se recupere.
Consumo Cíclico
Vemos muchas oportunidades en la industria de los viajes y el ocio, con más de la mitad de los valores que cubrimos cotizando en un rango de 4 y 5 estrellas. A medida que los estados empiezan a levantar los cierres obligatorios, que se han extendido para incluir la reapertura de negocios no esenciales, creemos que la demanda acumulada de los consumidores podría ayudar a la trayectoria de estos operadores más discrecionales. Y aunque hemos visto una moderación en la disminución del tráfico de las cadenas de restaurantes en Estados Unidos, esperamos que los patrones desiguales persistan este año, ya que podrían necesitar reducir la capacidad nuevamente.
Consumo Defensivo
El sector ciertamente se ha calentado en el último trimestre, con la media de las acciones de nuestro universo de cobertura cotizando con sólo un 1% de descuento respecto a nuestras estimaciones de valor justo, frente a una reducción del 14% el trimestre anterior. Las industrias del tabaco y las bebidas alcohólicas parecen atractivas, sin embargo, con un 26% y un 16% de descuento, respectivamente.
Energía
El sector energético sigue infravalorado, cotizando con un 23% de descuento frente a nuestro valor justo. La industria energética todavía se enfrenta a un entorno muy difícil, pero el panorama ha mejorado un poco durante el segundo trimestre. La mayoría de las economías del mundo están mostrando signos de reapertura, lo que sugiere que lo peor del colapso relacionado con la pandemia en el consumo de petróleo y gas probablemente haya pasado. Esperamos que las reservas de crudo vuelvan a sus niveles normales en 2021 y, por lo tanto, nos atenemos a nuestras estimaciones de precios a mitad de ciclo de 55 dólares por barril para el West Texas Intermediate y 60 dólares por barril para el Brent.
Servicios financieros
Las acciones en este sector todavía cotizan con un 11% de descuento frente a nuestra estimación de Fair Value, comparado con un 30% de descuento en el trimestre anterior. Con nuestra evaluación de que muchas acciones del sector financiero están menos infravaloradas de lo que estaban hace un trimestre, los inversores deberían ser mucho más exigentes con las acciones que eligen y ser conscientes de los riesgos que asumen. Los bancos siguen siendo la industria más infravalorada a nivel sectorial según nuestras mediciones, y creemos que la mayoría son buenas inversiones a largo plazo a pesar de los factores negativos a corto plazo.
Salud
La media de las acciones de nuestro universo de cobertura de empresas de salud cotiza con una prima del 6% con respecto a nuestra estimación de valor justo, y menos de un cuarto de las acciones que cubrimos se sitúan en el territorio de los valores de 4 o 5 estrellas. Estamos encontrando la mayor oportunidad entre los fabricantes de medicamentos y las empresas de atención médica. En el frente político, esperamos que la atención de los inversores vuelva a los posibles cambios políticos con las próximas elecciones. Sin embargo, los temores de un cambio importante en la política de salud en los Estados Unidos parecen haberse desvanecido, con Joe Biden siendo el candidato demócrata a la presidencia más moderado.
Industriales
Alrededor del 20% de nuestra cobertura industrial de valores americanos nos parece infravalorada, con las oportunidades de inversión más atractivas en las industrias aeroespacial y de defensa, construcción y distribución industrial. Esperamos que la producción industrial continúe repuntando a medida que la economía de Estados Unidos se vaya recuperando, lo que beneficiará a las empresas de fabricación y distribución industrial. Además, el mercado inmobiliario ha estado en el foco de la pandemia, y un posible proyecto de ley de infraestructura sería una ayuda para las empresas industriales orientadas a la construcción.
Inmobiliario
Las acciones inmobiliarias cotizan con un significativo descuento del 19% frente a nuestra estimación de valor justo, con casi la mitad de nuestra cobertura con calificaciones de 4 y 5 estrellas. Hemos visto una bifurcación significativa en el rendimiento de los diferentes subsectores inmobiliarios, con los sectores más sensibles a los impactos del coronavirus siendo los que han conseguido una rentabilidad significativamente peor hasta la fecha. Los sectores industrial y de almacenamiento han superado el rendimiento del sector inmobiliario en su conjunto. Sin embargo, actualmente vemos algunos de los mejores valores entre las partes más afectadas del mercado: los sectores hotelero, comercial y de salud. Esperamos que todos se recuperen y vean años de fuerte crecimiento una vez que la crisis mundial haya terminado.
Tecnología
El promedio de las acciones tecnológicas de nuestro universo de cobertura está sobrevalorado en un 6%, lo que supone un cambio drástico con respecto al trimestre anterior, cuando el sector cotizaba con un 20% de descuento con respecto a nuestra estimación de valor justo. El hardware es el subsector más barato hoy en día. Sin embargo, nos gustan las compañías de software de alta calidad y las empresas de ciberseguridad y buscaríamos oportunidades en nichos en tiempos de debilidad del mercado. La historia de la tecnología a largo plazo es convincente, ya que la pandemia podría estar acelerando la tendencia hacia la computación en la nube, el teletrabajo y otras soluciones de productividad tecnológica.
Servicios Públicos
Después de cotizar muy por encima de su Fair Value, las valoraciones de las empresas de servicios públicos volvieron a caer durante el segundo trimestre y ahora cotizan cerca de su valor justo. Sin embargo, los fundamentos del sector siguen siendo fuertes, y vemos la energía renovable como la oportunidad de crecimiento de esta década. Creemos que las empresas de servicios públicos que ignoran la energía renovable probablemente decepcionarán en el frente del crecimiento. Varias empresas de servicios públicos tienen precios atractivos, lo que significa que los inversores tienen finalmente oportunidades de añadir ingresos y crecimiento estables y de alta calidad a sus carteras.
