En un entorno de bajos tipos de interés y de bajas rentabilidades esperadas para los activos tradicionales (de renta variable y renta fija), es lógico que los inversores (tanto institucionales como particulares) dirijan sus miradas hacia los fondos de gestión alternativa para construir sus carteras de fondos. Fondos alternativos hay muchos y de varias categorías, pero entre todas ellas destaca sin duda la de Multiestrategia. A nivel europeo, por ejemplo, de todas las categorías Morningstar (¡y hay casi 300!) la de multiestrategia es la sexta en términos de patrimonio (sin contar las categorías de monetarios), con un patrimonio gestionado de más de 180.000 millones de euros. A continuación, hemos analizado un par de fondos de esta categoría que han recibido una calificación cualitativa positiva por parte de nuestros analistas.
Nuestra convicción en el equipo que gestiona el fondo Kaldemorgen ha aumentado. El fondo está gestionado por un gestor experimentado, Klaus Kaldemorgen, que ha acumulado una sólida trayectoria a largo plazo en renta variable mundial antes de cambiar su enfoque hacia estrategias de múltiples activos, incluido este fondo, que se lanzó en mayo de 2011.
En los últimos años, Kaldemorgen ha creado un equipo fuerte, que también incluye a dos especialistas en riesgos. El equipo no ha experimentado ningún cambio desde 2013, a pesar de cierta incertidumbre a nivel de la gestora. Kaldemorgen se ha comprometido a permanecer en DWS al menos hasta 2021, y ya ha tomado las medidas necesarias para planificar su sucesión. Esto incluye compartir las responsabilidades de gestión dentro del equipo y la reciente promoción de Henning Potstada a cogestor del equipo en 2018.
Kaldemorgen y su equipo han desarrollado un enfoque distintivo para la distribución de activos que se ha aplicado de manera consistente. Existe un claro enfoque en el control de riesgos, ya que el fondo pretende ofrecer más participación al alza que a la baja en relación con los mercados de renta variable mundiales, evitando al mismo tiempo pérdidas de dos dígitos y apuntando a una volatilidad anual por debajo del 10%.
Basándose en consideraciones de riesgo/rentabilidad, Kaldemorgen gestiona de forma flexible la asignación del fondo a renta variable, renta fija, efectivo (incluyendo divisas) y oro. Su enfoque ha sido de gran utilidad para los inversores hasta ahora al mantener el riesgo bajo control, como lo ilustran las medidas ajustadas al riesgo, como la ratio de Sharpe del fondo en comparación con fondos de asignación de estructura similar. El fondo ha experimentado grandes entradas hasta octubre de 2017, cuando los activos alcanzaron un máximo de alrededor de 7.500 millones de euros, pero el enfoque top-down, con una asignación táctica implementada en gran medida por medio de derivados, y la mentalidad a largo plazo del gestor ayudan a aliviar nuestras preocupaciones sobre la escalabilidad de la estrategia. En octubre de 2018, el tamaño del fondo había disminuido a 6.400 millones de euros.
Sin embargo, a pesar de su gran tamaño, el fondo cobra unas comisiones superiores a la media, y creemos que hay espacio para compartir las economías de escala con los partícipes; en general, estamos muy convencidos en el gestor y en la eficacia del enfoque. Apreciamos que se haya encargado de la planificación de su sucesión desde el principio y que haya establecido un equipo fuerte y cohesivo para sucederlo. Con eso aliviando nuestras preocupaciones sobre su posible jubilación en 2021, hemos elevado recientemente la calificación de analista de Morningstar del fondo de Bronze a Silver.
El BNY Mellon Global Real Return EUR es la versión en euros del Newton Real Return, una oferta de amplia trayectoria en el mercado británico. Las carteras tienen los mismos valores, siendo el posicionamiento de las divisas la única diferencia principal entre los dos fondos. En su mayor parte, las exposiciones a divisas se cubren para ayudar a conseguir una rentabilidad real estable en euros. Sin embargo, el equipo también utiliza divisas que considera de riesgo (como el dólar estadounidense y el franco suizo), junto con el oro y otros metales preciosos, como herramientas de preservación de capital, lo que deja una cierta exposición discrecional sin cobertura.
La estrategia se gestiona de manera colegiada por el equipo de Real Returns, encabezado por Suzanne Hutchins. Iain Stewart, líder de equipo y arquitecto de la estrategia desde hace mucho tiempo, sigue involucrado en el fondo, pero no como gestor.
Proporciona la dirección del fondo con el posicionamiento general por clase de activos y da forma a la superposición temática de Newton. Newton ha estado gestionando la transición de Stewart por jubilación durante los últimos seis años, y el equipo sigue teniendo experiencia y buenos recursos en general.
El fondo se encuentra dentro de la categoría Morningstar de gestión alternativa porque utiliza derivados para su protección. Sin embargo, el uso de derivados es pequeño en relación con otros fondos alternativos y se utiliza principalmente para la protección de la cartera.
La cartera subyacente está compuesta por valores tradicionales, aunque con una importante flexibilidad a nivel de asignación. El objetivo del fondo es el Euribor a un mes más un 4% bruto anualizado a cinco años, con una volatilidad comprendida entre la de la renta variable y la de la renta fija. El enfoque utiliza todas las principales clases de activos con las posiciones de mayor rentabilidad cubiertas por activos más defensivos. Existe una superposición selectiva de opciones y futuros para proteger las caídas y amortiguar la volatilidad.
Desde su creación en marzo de 2010, el fondo está algo por detrás de su objetivo en términos acumulados, pero ha generado rendimientos brutos positivos cada año natural. La mayoría de los rendimientos proceden de la selección de valores (el análisis de atribución de las acciones de la cartera muestra un valor añadido significativo con respecto al índice MSCI World), mientras que la distribución de activos y la superposición de derivados han ayudado a mantener la volatilidad baja y a obtener rendimientos positivos de forma constante. El fondo se distingue por la experiencia de sus gestores en el área de multiactivos, así como por la coherencia y el éxito del enfoque. Obtiene un Morningstar Analyst Rating de Silver.
