La proliferación de ETFs está obligando a los inversores a reforzar su “due diligence”. Se trata de un proceso multinivel que incluye el análisis de los numerosos ETFs disponibles y de los proveedores que los ofrecen.
Morningstar realiza regularmente análisis en profundidad de los proveedores más importantes en Europa.
Nuestros resultados se recogen en un estudio transversal titulado "A Guided Tour of the European ET Marketplace". En su tercera edición, esta guía ofrece una visión general de las técnicas de gestión de cartera utilizadas por los patrocinadores de ETFs, así como información clave sobre sus prácticas de gestión de inversiones.
Esta semana analizamos a Xtrackers.
El crecimiento de Xtrackers desde su creación ha sido impresionante. Se ha convertido en el segundo mayor proveedor de ETF de Europa, con una cuota de mercado del 11%, y ofrece una amplia gama de fondos que abarca todas las principales clases de activos. La amplitud de su gama de productos convierte a Xtrackers en una solución integral para muchos inversores.
Xtrackers forma parte del grupo DWS, que gestiona unos 700.000 millones de euros de activos. La mayoría del capital social de DWS (alrededor del 77%) es propiedad del Deutsche Bank.
Valoramos el enfoque pragmático de Xtrackers para hacer crecer el negocio respondiendo a las preocupaciones de los clientes. El cambio a la replicación física y la incorporación de un modelo de múltiples contrapartidas swap para su gama restante de ETFs sintéticos son ejemplos de ello.
Con la rápida transformación de Xtrackers, su equipo de gestión de carteras ha experimentado una tasa de rotación superior a la media, pero no parece haber afectado negativamente al rendimiento de los fondos. La tasa de retención de los gestores de cartera de alto nivel es satisfactoria.
El programa de préstamos de valores parece ser eficiente y está estrictamente controlado en cuanto al riesgo. Sin embargo, la decisión de utilizar DB Agency Securities Lending como agente de préstamo puede dar lugar a un conflicto de intereses. En los últimos tres años, el DWS ha adoptado medidas positivas para reforzar sus funciones de gestión de inversiones. Sin embargo, su cobertura no es exhaustiva, ya que se dirige únicamente a las empresas incluidas en su "lista de vigilancia".
Oferta de ETFs
La oferta de Xtrackers de alrededor de 190 ETFs cubre todas las principales clases de activos. Los ETFs están disponibles para los inversores a través de tres plataformas. Dos de ellas -Xtrackers y Xtrackers II- están domiciliadas en Luxemburgo, mientras que Xtrackers (IE) PLC está domiciliado en Irlanda. Las tres plataformas ofrecen una mezcla de ETFs físicos y sintéticos. Xtrackers comenzó como un proveedor de ETF totalmente sintético, pero en 2012 se tomó la decisión de introducir ETFs de replicación física. A finales de diciembre de 2018, casi tres cuartas partes de los activos estaban en productos de replicación física. La elección del método de replicación se seguirá haciendo caso por caso, dependiendo de lo que se considere más eficaz. Todos los ETFs de Xtrackers cumplen con los requisitos UCITS.
Para los ETFs de renta variable, los gestores de cartera optan por la replicación completa siempre que sea posible. Para los índices de mayor concentración o menor liquidez, es probable que la cartera esté más optimizada. Los ETFs de renta fija se gestionan normalmente mediante un método de muestreo estratificado. En algunos casos, en el caso de los índices más concentrados y mayor liquidez, el fondo utilizará la replicación completa.
Compromiso
Desde 2016, DWS cuenta con un Centro de Gobierno Corporativo propio como parte de su oficina principal de inversiones. El equipo, con sede en Frankfurt, está compuesto actualmente por seis miembros y es responsable de la votación y el compromiso.
El CGC forma parte de un equipo dedicado a ESG, formado por 10 personas que se dedican a apoyar la integración ESG en el proceso de inversión de DWS. La política de DWS es votar sólo por las empresas incluidas en su lista de vigilancia, que incluye las participaciones más relevantes a nivel mundial.
A la fecha de este artículo, la lista de vigilancia estaba compuesta por 700-750 empresas, que representaban el 60% de los activos bajo gestión en términos de reuniones votadas en ETFs de acciones físicas. DWS no ejerce derechos de voto para las posiciones de cestas sustitutas de ETF sintéticos. DWS utiliza las recomendaciones emitidas por asesores proxy en línea con la política de voto de DWS. El equipo del CGC realiza una comprobación cruzada de los posibles conflictos y lleva a cabo análisis adicionales.
El CGC llevó a cabo 170 compromisos en 2018, frente a los 81 de 2017. El CGC lleva a cabo compromisos proactivos para abordar cuestiones importantes relacionadas con la gobernanza o en relación con transacciones importantes de fusiones y adquisiciones. Además, el CGC responde a las empresas participadas que se acercan a ella; esto se hace normalmente antes de las Juntas Generales para preguntar sobre las intenciones de voto, pero también cada vez más para recabar opiniones sobre cuestiones de ESG. DWS envía una carta anual a las empresas en la que enumera sus expectativas en relación con cuestiones clave de gobernanza. Le sigue otra carta en la que se exponen las razones de los votos.
