Destacamos a continuación tres fondos de renta variable china con un rating cualitativo positivo por parte de Morningstar.
Nuestra creciente convicción en la gestión del fondo Fidelity China Focus y su enfoque aplicado de forma sistemática, probado y sesgado en cuanto al estilo valor, merecen a nuestro juicio una calificación cualitativa (Morningstar Analyst Rating) de Silver (anteriormente el fondo tenía un rating de Bronze). La gestora Jing Ning ha liderado la estrategia desde noviembre de 2013. Es una gestora capaz que nos impresiona constantemente con su profundo conocimiento de la renta variable china y su compromiso inquebrantable con la disciplina “value”. Aporta dos décadas de experiencia en inversiones, la mayoría de las cuales centradas en renta variable china. Había demostrado ya sus capacidades con una atractiva trayectoria de cinco años en el fondo BGF China, que dirigió con la misma filosofía de inversión, y ha seguido trabajando en Fidelity desde que se incorporó en 2013. Ning tiene a su disposición un gran grupo de 19 analistas. El equipo cuenta con ocho años de experiencia y cuatro años de permanencia en el cargo en promedio, y ha proporcionado a Ning una amplia cobertura de su universo de inversión y la apoya en la exploración de oportunidades fuera de los sectores tradicionalmente sesgados hacia el value.
Ning adopta un enfoque basado en el valor, que ha demostrado ser eficaz a lo largo de los ciclos del mercado. Encuentra valor en una amplia gama de industrias, centrándose en acciones que son ignoradas por el mercado debido a razones macroeconómicas o específicas de la empresa, pero que tienen el potencial de cambiar a largo plazo. Ning mantuvo su filosofía value incluso durante el ciclo de fuerte crecimiento como el de 2017. De hecho, los niveles de PER y de precios/valor contable de la cartera han estado constantemente por debajo de los del índice MSCI China.
La estrategia ha producido grandes resultados bajo la gestión de Ning y los costes son razonables.
El fondo Robeco Chinese Equities es un gran fondo por su sólido equipo de gestión, por su enfoque coherente y sensato, y por sus costes por debajo de la media. El fondo mantiene su Morningstar Analyst Rating de Silver.
La estrategia ha sido gestionada por Victoria Mio, que también es cogestora del Robeco Asia-Pacific, desde mayo de 2007. Mio se unió al equipo de mercados emergentes de Robeco en Rotterdam en 2006, y luego se trasladó a Hong Kong en 2008 para ayudar a desarrollar la estrategia de la firma en Asia y el Pacífico. Cuenta con el apoyo de Liying Du, que se unió a Robeco en 2013. Mio tiene un nivel de experiencia y estabilidad que no se ve a menudo en este segmento.
La cobertura del análisis se divide en compañías cotizadas offshore, que están cubiertas por el equipo basado en Hong Kong, y compañías chinas de clase A, que están cubiertas por los tres miembros del equipo basado en Shanghai que fue creado en 2015 y liderado por Jie Lu. El grupo forma parte del equipo más amplio de la región Asia y Pacífico, compuesto por 14 personas y liderado por Mio y Arnout van Rijn, que gestiona el fondo Robeco Asia-Pacific Equities con calificación de Silver.
Dada la naturaleza de planificación centralizada de la economía china, este enfoque incorpora tanto un análisis top-down como bottom-up. Desde una perspectiva top-down, el equipo lleva a cabo el análisis macroeconómico para identificar tendencias o temas que puedan ser factores impulsores de las compañías chinas en el futuro.
El análisis macro, combinado con varias investigaciones cuantitativas, ayuda a la construcción de una lista corta de ideas de inversión. A partir de aquí, los analistas realizan un análisis fundamental sobre las industrias y las empresas, así como sobre los aspectos medioambientales, sociales y de gobernabilidad.
Aunque el equipo no quiere omitir las empresas con características poco atractivas en cuanto a ASG, identifica los factores de riesgo y los cuantifica ajustando las proyecciones financieras a los modelos de descuento de flujos de caja. El resultado final es una cartera concentrada de 30 a 50 valores, sin limitaciones sectoriales, lo que contribuye a un elevado active share.
El fondo ha tenido un gran rendimiento a largo plazo. Es fuerte en todos los aspectos, lo que lo convierte en un fondo atractivo para tener exposición a la renta variable china.
UBS Equity Fund China Opportunity
Nuestra creciente convicción en el fondo UBS Equity Fund China Opportunity justifica un Morningstar Analyst Rating de Silver.
Bin Shi ha gestionado esta estrategia desde que fue reestructurada en julio de 2010, y aporta 25 años de experiencia en inversiones. Creemos que es uno de los gestores más sólidos de renta variable china, que ha demostrado capacidad de identificar a los ganadores en sus primeras etapas y de realizar apuestas tácticas de efectivo astutas durante las situaciones extremas del mercado. Ha construido una trayectoria estelar a largo plazo en todas sus estrategias de renta variable china. Shi cuenta con el apoyo de un equipo de seis miembros en China, que cuenta con nueve años de experiencia y un promedio de tres años de permanencia en el cargo.
El equipo ha sido relativamente estable y se ha expandido lentamente en los últimos cinco años. Shi tiene como objetivo identificar a los ganadores a largo plazo en las industrias que, en su opinión, se beneficiarían de las tendencias de crecimiento estructural y están infrarrepresentados en el índice. Como resultado, la cartera se ha concentrado en unos pocos sectores clave, como el de consumo, la sanidad y los seguros. Las exposiciones sectoriales pueden desviarse en gran medida del índice MSCI China 10/40. Shi puede gestionar activamente el nivel de efectivo de la estrategia cuando detecta riesgos de mercado sustanciales, como en 2015 y 2018.
Observamos que el proceso depende en gran medida de la ejecución de Shi, y que la estrategia ha alcanzado los 8.000 millones de dólares a finales de marzo de 2019, después de ver continuos y considerables flujos de entrada en los últimos años. No obstante, Shi ha seguido dirigiendo con éxito la estrategia sin comprometer su filosofía de inversión, que añade valor a través de la selección de acciones en todo el espectro de capitalización bursátil.
La estrategia ha proporcionado un rendimiento superior y una volatilidad inferior a la del mercado bajo la dirección de Shi. Los altos costes son el principal inconveniente del fondo. Sin embargo, tenemos muy buena opinión de la capacidad de inversión de Shi. Junto con un proceso de inversión bien ejecutado y probado, la estrategia destaca en la categoría de renta variable Morningstar China.
