NUEVO RATING
Rating: Bronze (Ronald Van Genderen)
Iniciamos la cobertura del AB Eurozone con una calificación Morningstar Analyst Rating de Bronze. El fondo está gestionado por el gestor principal Tawhid Ali desde enero de 2012. En marzo de 2016 se le unió el cogestor Andrew Birse. Ambos gestores, especialmente Ali, tienen una larga experiencia en la industria financiera. Entre otros, ambos han sido analistas del equipo de European Value Equities de AllianceBernstein. Actualmente, como gestores de este fondo, cuentan con el apoyo de este equipo, que está formado por siete analistas de renta variable y un analista cuantitativo. Creemos que ambos gestores son capaces y están respaldados por un equipo de analistas muy experimentado, estable y bien dotado de recursos. El enfoque se caracteriza por una mentalidad de inversión empresarial con un enfoque en las empresas que son descuidadas o subestimadas por los inversores. Su proceso bottom-up es sólido y se distingue por su conciencia del riesgo. Durante el mandato de Ali, el fondo ha mostrado una rentabilidad muy sólida, superando tanto a la media de la categoría Morningstar de renta variable de la Zona Euro de gran capitalización como al índice de referencia, el MSCI EMU. Por último, una de las pocas desventajas del fondo es su nivel relativamente alto de comisiones.
Rating: Bronze (Natalia Wolfstetter)
Con su experimentado y consumado gesrtor Kurt Feuerman al mando del AB Select US Equity, creemos que los inversores están en buenas manos. Iniciamos la cobertura de este fondo con un Morningstar Analyst Rating de Bronze. Feuerman se unió a AllianceBernstein en 2011 con cerca de la mitad de su equipo original en Caxton, donde había estado dirigiendo esta estrategia de renta variable estadounidense desde 2005 y una versión larga/corta de la estrategia desde 2000. Feuerman combina consideraciones macro y temáticas con análisis fundamentales de la compañía para construir su cartera. Se trata de un enfoque discrecional y no excesivamente formalizado que pretende ser muy sensible a los cambios en el entorno del mercado con el fin de limitar el riesgo a la baja. El fondo ha cumplido con este objetivo, como lo demuestra su ratio de captación a la baja, inferior a la media de la categoría Morningstar. Sin embargo, observamos que el proceso de alta rotación tiene un alto riesgo de ejecución y puede no ser fácilmente replicable por un inversor con menos experiencia.
MFS Meridian Prudent Wealth Fund
Rating: Silver (Francesco Paganelli)
Hemos iniciado la cobertura del fondo MFS Meridian Prudent Wealth con una calificación de Morningstar Analyst Rating de Silver. La habilidad probada de Barnaby Wiener en la selección de acciones, su larga experiencia y el acceso a la gran plataforma de investigación de acciones de MFS le proporcionan una ventaja sobre sus competidores. El gestor emplea una filosofía de inversión distintiva y un proceso de gestión de riesgos multicapa, que combina la preferencia por valores de alta calidad, la flexibilidad para reducir la exposición del fondo a la renta variable cuando las oportunidades son escasas, y una estrategia de protección vía opciones put. El excelente historial del fondo y del gestor dan más razones para nuestra confianza, mientras que las comisiones del fondo están en línea con la media del grupo de referencia.
Rating: Bronze (Francesco Paganelli)
Hemos iniciado la cobertura del JPM Global Balanced con un Morningstar Analyst Rating de Bronze. Esta estrategia global de multi-activos orientada al benchmark se beneficia de una sólida plataforma de gestores. Gareth Witcomb, Katy Thorneycroft y Jonathan Cummings son los principales gestores de cartera del fondo, aunque este fondo sigue un enfoque de equipo para ejecutar su proceso, y se beneficia de las aportaciones cuantitativas y cualitativas del grupo más amplio de multi-activos de JPM. El proceso se basa en llamadas tácticas de asignación de activos, selección de valores en bonos y acciones, y apuestas de divisas para añadir valor en relación al índice de referencia. El fondo está dirigido por los cuatro equipos de renta variable regionales de JPM (EE.UU., Europa, Asia-Pacífico y mercados emergentes), cuya calidad es alta. En general, el fondo se basa en sólidos fundamentales, proporcionando acceso a una organización fuerte con experiencia en múltiples áreas del mercado, a un coste razonable.
Pictet-Global Megatrend Selection
Rating: Bronze (Ronald Van Gendereen)
Iniciamos la cobertura del Pictet-Global Megatrend Selection con un Morningstar Analyst Rating de Bronze. Hans Peter Portner es el gestor de este fondo. Sin embargo, dado que se trata de un fondo multiestrategia, nuestra evaluación se basa en el equipo de renta variable temática más amplio. Desde noviembre de 2018, el equipo de Renta Variable Temática de Pictet está formado por 31 miembros. Aunque es extenso en número, creemos que algunos equipos siguen siendo relativamente pequeños, ya que algunas estrategias son gestionadas por sólo dos gestores. En 2018, el equipo perdió cuatro gestores de cartera experimentados. Esto provocó varios cambios en el equipo. Las salidas recientes y los cambios que estas salidas desencadenaron reducen nuestra convicción general en este fondo. Las inversiones en las estrategias subyacentes se realizan en principio sobre una base de igual ponderación. Todas las estrategias temáticas subyacentes se gestionan de acuerdo con el mismo proceso bottom-up, bien estructurado y repetible. Desde diciembre de 2018, este fondo invierte en las temáticas de salud, marcas premium, digital, seguridad, robótica, agua, energía limpia, madera, nutrición y ciudades inteligentes. Desde la creación del fondo, está muy por delante de la categoría Morningstar de renta variable global capitalización flexible y de su índice de referencia, el MSCI World. Por último, una desventaja del fondo es su nivel de comisiones superior a la media.
Schroder ISF Global Convertible Bonds
Rating: Bronze (Mara Dobrescu)
Hemos iniciado la cobertura del fondo Schroder ISF Global Convertible Bonds con una calificación Morningstar Analyst Rating de Bronze. El fondo se beneficia de un gestor muy experimentado, Peter Reinmuth, al frente del mismo durante la última década. Aunque los recursos de apoyo son bastante escasos, el equipo ha aplicado con éxito el sencillo enfoque bottom-up del fondo a lo largo del tiempo, lo que ha permitido que supere con creces el rendimiento de sus competidores, así como su índice de referencia en los últimos 10 años.
Amundi Funds II - Pioneer Flexible Opportunities
Rating: Neutral (Francesco Paganelli)
Amundi Funds Bond Global Aggregate Fund
Rating: Neutral (Mara Dobrescu)
Rating: Neutral (Jackie Beard)
Rating: Neutral (Natalia Wolfstetter)
Rating: Neutral (Samuel Meakin)
Rating: Neutral (David Holder)
Rating: Negative (Ronald Van Genderen)
GAM Star Credit Opportunities Fund
Rating: Neutral (Mara Dobrescu)
Natixis Europe Smaller Companies
Rating: Neutral (Ronald Van Genderen)
Janus Henderson Horizon Euroland
Rating: Neutral (Ronald Van Genderen)
Janus Henderson Horizon Global Technology
Rating: Neutral (Samuel Meakin)
Janus Henderson Horizon Japan Smaller Companies
Rating: Neutral (Ronald Van Genderen)
Schroder ISF Frontier Markets Equity
Rating: Neutral (Lena Tsymbaluk)
Schroder ISF Global Inflation Linked Bond fund
Rating: Neutral (Louise Babin)
AUMENTO DE RATING
Rating: de Bronze a Silver (Dimitar Boyadzhiev)
Este fondo sigue un índice amplio y diversificado que ha demostrado ser un formidable oponente a batir. Su cartera abarca todo el espectro de capitalización del mercado, abarcando más de 600 empresas de gran, mediana y pequeña capitalización. A pesar de que no es una de las ofertas pasivas más baratas de FTSE All-Share, tenemos una fuerte convicción sobre los méritos del benchmark como propuesta de inversión y la capacidad del fondo para superar a la media de su categoría. Por lo tanto, hemos elevado la calificación de Morningstar Analyst Rating a Silver.
REBAJA DE RATING
Aberdeen Global Emerging Market Equity
Rating: de Silver a Bronze (Andrew Daniels)
Aunque Aberdeen Standard sigue contando con un equipo de inversión sólido y experimentado, un enfoque de inversión en evolución parece estar sacando al equipo de su zona de confort. Como resultado, la calificación Morningstar Analyst Rating de la estrategia se ha reducido de Silver a Bronze. La empresa cuenta con un gran equipo dedicado a los mercados emergentes de aproximadamente 65 personas, y las figuras clave son Devan Kaloo y Joanne Irvine. Kaloo e Irvine, al igual que muchos de sus colegas, han pasado la mayor parte de sus carreras en la empresa -integrándose en 2000 y 1996, respectivamente- y sus conocimientos son superiores a la media. Aunque el equipo de Londres ha permanecido relativamente estable desde la fusión de Aberdeen y Standard Life en agosto de 2017, ha habido varias salidas dentro de la región de Asia y el Pacífico, incluyendo cuatro gestores de inversiones, lo que pone en duda que el equipo siga siendo el mejor de su categoría. El enfoque de inversión también ha ido evolucionando, lo que nos ha hecho reflexionar. Históricamente, el equipo prefirió obtener su exposición china a través de compañías de Hong Kong, en gran medida debido al gobierno corporativo y a las preocupaciones sobre la transparencia. Sin embargo, el equipo revisó su forma de pensar sobre China en 2017, en medio de una pobre rentabilidad, y desde entonces ha estado apostando agresivamente. Aunque es prometedor ver al equipo dispuesto a ser más flexible, la justificación del cambio de mentalidad durante una serie de reuniones en noviembre de 2018 fue débil, lo que suscita preocupación por el hecho de que el equipo se está relajando en lo que respecta a la gobernanza corporativa y a la toma de conciencia del índice de referencia, como lo demuestra el deterioro del active share a finales de septiembre de 2018. El menor active share pone un énfasis adicional en las comisiones de este fondo, que no son competitivas, especialmente teniendo en cuenta la base de activos de la estrategia de unos 32.700 millones de dólares. A pesar de la menor convicción en el enfoque y las comisiones por encima de la media, el fondo cuenta con un equipo experimentado, probado y bien dotado de recursos para hacerlo bien, lo que da a los inversores una razón para aferrarse a este fondo.
NN (L) Global High Dividend Fund
Rating: de Neutral a Negative (Jeffrey Schumacher)
Hemos rebajado la calificación de Morningstar Analyst Rating de Neutral a Negative para el NN (L) Global High Dividend Fund después de que pusiéramos el fondo bajo revisión tras un cambio significativo en la forma en que se gestionaría el fondo. Bruno Springael es el único factor constante en este fondo, siendo el gestor principal desde junio de 2011. Desde su llegada, ha sido apoyado por no menos de cinco cogestores diferentes, con dos salidas sólo en 2018. La inestabilidad se extiende aún más al equipo de gestores regionales de carteras de dividendos que apoyan a los gestores de este fondo y a los recursos de sus analistas tras una reorganización. En la actualidad, los analistas sólo investigan para la parte de renta variable europea de este fondo. Los dos gestores invertirán en acciones asiáticas sin el apoyo de analistas y se apoyarán en una nueva asociación de asesoramiento con American Century Investments para obtener ideas sobre las acciones estadounidenses. El alto nivel de rotación de la gestión y los recursos de este fondo son muy preocupantes. Aunque la alianza con ACI podría conducir a una mejor selección de acciones americanas, la eficacia de esta relación no ha sido probada. Históricamente, el equipo también ha luchado con su selección en Europa, estando expuesto a diversas empresas que han recortado sus dividendos. Esto, en nuestra opinión, apunta a una débil ejecución de un proceso decente. Queda por ver si el equipo de analistas centrado en Europa ayudará a mejorar la ejecución de la estrategia. Los costes del por debajo del promedio son una característica positiva, pero en general creemos que los inversores tienen mejores opciones disponibles en esta categoría.
Lyxor SG Global Quality Income ETF
Rating: de Neutral a Negative (Dimitar Boyadzhiev)
No confiamos en la capacidad de Lyxor SG Global Quality Income ETF para superar a largo plazo a sus competidores de la categoría Morningstar. El elevado requisito de rentabilidad por dividendo del fondo y su permanente exclusión de las acciones financieras limitan su alcance y dan lugar a una apuesta desmesurada hacia los sectores defensivos de rentabilidad por dividendo, a saber, los servicios públicos, la defensa del consumidor y los servicios de comunicación. De este modo, la rentabilidad ajustada al riesgo a largo plazo del fondo está ineludiblemente ligada a la rentabilidad de estos sectores. Además, su restringido número de acciones limita los beneficios de diversificación que dan una sólida ventaja a algunos de sus competidores. Por todas estas razones, hemos rebajado la calificación del fondo Morningstar Analyst Rating a Negative.
NUEVO RATING DESPUÉS DE REVISIÓN
Standard Life Investments Global Absolute Return Strategies
Rating: de Under Review a Neutral (Francesco Paganelli)
Hemos asignado un Morningstar Analyst Rating de Neutral al Standard Life Investments Global Absolute Return Strategies Fund. El fondo había sido calificado anteriormente como Bronze y se había puesto bajo revisión tras la noticia de la inminente jubilación del director de cartera Guy Stern. La firma ha nombrado a Aymeric Forest para suceder a Stern como jefe del equipo de multi-activos. Forest, que anteriormente pasó unos ocho años en Schroders, se unirá a Aberdeen Standard Investments en febrero de 2019. La firma también anunció la promoción de tres profesionales de inversión senior al equipo global de rentabilidad absoluta, lo que eleva el total a ocho. El cambio crea incertidumbre tanto en la estructura del equipo como en su capacidad para ejecutar eficientemente el proceso de GARS a largo plazo. En consecuencia, los inversores deberían dejar que el polvo se asiente en torno a la transición antes de considerar este fondo, aunque vale la pena vigilarlo, dada su historia de éxito a largo plazo.
