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Christine Benz: Hola, soy Christine Benz de Morningstar.com. ¿Cómo deberían los inversores abordar el riesgo de tipo de cambio en sus carteras? Conmigo está Dan Sotiroff para compartir algunas investigaciones sobre ese tema. Es analista en el grupo de análisis de estrategias pasivas de Morningstar.
Dan, muchas gracias por estar aquí.
Dan Sotiroff: Hola, Christine.
Benz: Dan, has hecho algunas investigaciones sobre esta idea del riesgo de divisas y el papel de la cobertura en las carteras de los inversores. Empecemos por hablar de cómo los cambios de divisas en relación con el dólar pueden afectar a los rendimientos de los inversores y añadir potencialmente algún riesgo a sus carteras.
Sotiroff: Así es. Básicamente, el riesgo de cambio es la variación de los tipos de cambio a la que están expuestos los inversores. Eso puede cambiar el valor de su inversión extranjera hacia arriba o hacia abajo. Puede ser un beneficio o una desventaja. Si quieres un ejemplo realmente simple de cómo funciona esto, digamos que quieres comprar acciones de una compañía extranjera, digamos, Nestlé, por ejemplo. Es una empresa con sede en Suiza que cotiza en la Bolsa de Valores de Suiza y cotiza en francos suizos. Como inversor estadounidense, si quisiera comprar acciones de Nestlé, antes de comprar esas acciones, tengo que convertir mis dólares estadounidenses en francos suizos. Así que, al hacerlo, estoy expuesto a esta transacción adicional, a este cambio de divisas adicional que está ahí implícitamente. Y eso se aplica, en términos generales, no sólo a acciones individuales, sino también a bonos y cualquier tipo de fondos extranjeros o ETF que compre.
Benz: Hablemos de la cobertura y de cómo intenta eliminar ese riesgo de la ecuación, el riesgo de que la moneda extranjera se mueva en la dirección equivocada en relación con el dólar.
Sotiroff: Básicamente, lo que es la cobertura de divisas, es básicamente el uso de un contrato financiero que fija el tipo de cambio futuro, a veces llamado tipo de cambio a plazo. Al hacerlo, uno sabe cuál va a ser el tipo de cambio futuro. Por lo tanto, independientemente de dónde vayan los tipos de cambio, si suben o bajan, se le garantiza un tipo de cambio en el futuro. Al hacerlo, se elimina esa volatilidad adicional de las variaciones en los tipos de cambio que fluctúan al alza y a la baja, y así es esencialmente como funciona.
Benz: Si está invirtiendo en un fondo de inversión o en un fondo cotizado en bolsa que está cubierto a dólar, eso es lo que está sucediendo entre bastidores para usted.
Sotiroff: Correcto. Estos gestores, lo que habitualmente están usando es algo llamado un contrato forward. Y la mayoría de nuestros vehículos pasivos, es decir, los ETF y los fondos de inversión que utilizan estas estrategias, suele utilizar un contrato a plazo de un mes. Cada mes van a actualizar su cobertura en función de dónde están los tipos de interés y los activos bajo gestión y otras características de la cartera.
Benz: Eso suena como algo bueno, ya que potencialmente eliminaría este riesgo de su cartera. Pero hablemos de los costes que puede conllevar la cobertura de divisas, porque no es gratis, ¿verdad?
Sotiroff: Probablemente el más obvio, el más explícito es la ratio de gastos. Si usted mira algo como fondos extranjeros Large Blend, puede tener un fondo que sigue los mercados EAFE o algo equivalente por 6 ó 7 puntos básicos en este momento. Si usted quisiera obtener una cartera cubierta de acciones similares, puede hacerlo, pero el coste asciende a unos 35 puntos básicos. Es más caro, pero lo importante a destacar es que sigue siendo una opción de muy bajo coste en la categoría de grandes acciones extranjeras, donde las comisiones de un fondo medio gestionado activamente siguen siendo considerablemente más altas. Usted está saliendo bien, pero va a pagar un poco más por esa característica de cobertura.
El segundo está ocurriendo más entre bastidores. Realmente vuelve a esta idea de una rentabilidad con cobertura, y eso está realmente impulsado por las diferencias de tipos de interés entre los países. No quiero entrar en la teoría poco ahora, porque es un poco complejo, pero lo repasamos en nuestro reciente análisis sobre este tema. Si los oyentes quieren comprobarlo, pueden entrar más en la teoría ahí.
Probablemente la tercera área de coste que realmente quiero abordar aquí son las consecuencias fiscales. Debido a que, como dijimos antes, estos fondos están utilizando contratos mensuales, no están sujetos a las mismas obligaciones fiscales ni a las consecuencias fiscales que un fondo de inversión o ETF tradicional. Cualquiera que los tenga en una cuenta imponible probablemente tendrá que pagar impuestos cuando el beneficio de la cobertura se pague al final del día.
Benz: ¿Y de todos modos puede haber diferencias impositivas con las acciones extranjeras en relación a las de EE.UU.?
Sotiroff: Correcto. Hay posibilidad de que las cosas se compensen allí. Se complica más cuando te metes en vehículos con cobertura, eso es lo que yo diría.
Benz: Sin embargo, usted concluyó que los inversores probablemente están subestimando los beneficios de utilizar productos de acciones extranjeras con cobertura en sus carteras. Y quizás una de las cosas que están subestimando es la medida en que los costes de algunos de esos productos cubiertos han bajado.
Sotiroff: Han bajado mucho y hay algunos que son realmente baratos. Son más nuevos, así que no los cubrimos en este momento. Pero hay muchas posibilidades de que ese segmento se vea afectado en el futuro y sean mucho más baratos, como ha dicho, de lo que han sido en el pasado. Si está buscando reducir la volatilidad, definitivamente es algo que debería considerar como una posible posición principal en su cartera.
Benz: Esto parece especialmente apropiado para las personas que se están acercando a la jubilación y quieren tener una cartera diversificada a nivel mundial, pero no quieren que la carta de los cambios de moneda extranjera les afecte de forma negativa.
Sotiroff: Cierto. Cualquier persona que quiera obtener un flujo más constante de rentabilidad, supongo, es como lo llamábamos antes. Cada vez que pueda eliminar la volatilidad de una cartera, ya sea usted un jubilado, o que dependa de su cartera ahora para obtener más ingresos de los que tenía antes, cualesquiera que sean sus circunstancias, es una manera muy fácil y mecánica de eliminar la volatilidad de una inversión en acciones extranjeras.
Benz: Dan, realmente un estudio interesante. Muchas gracias por estar aquí para compartirlo.
Sotiroff: Thank you.
Benz: Gracias por vernos. Soy Christine Benz para Morningstar.com.
