Los fondos mixtos defensivos son claramente la opción preferida por los inversores españoles. A fecha de finales de enero de este año, los fondos españoles de las categorías de Mixtos Defensivos Euro y Mixtos Defensivos Global acumulaban un patrimonio de casi 70.000 millones de euros, lo que representa un 25% del patrimonio total invertido en fondos nacionales. Estas dos categorías fueron también el destino preferente de los partícipes españoles a la hora de realizar nuevas aportaciones. En el conjunto del 2017 captaron nada menos que 12.000 millones de euros. Lo más probable es que estas tendencias continúen en los próximos meses teniendo en cuenta el carácter conservador del inversor español.
A nivel de rentabilidades hay que recordar que los fondos mixtos defensivos soportan tanto el riesgo de tipos de interés como el riesgo de la renta variable y pueden, por lo tanto, registrar pérdidas puntuales, pero también es cierto que a medio largo plazo han cumplido con las expectativas de los inversores de ofrecer una rentabilidad superior a la de los depósitos. De cara al futuro es importante tener en cuenta el impacto de los costes de los fondos de estas categorías en las rentabilidades que puedan conseguir.
A continuación, hemos seleccionado algunos de los fondos de esta categoría con Analyst rating positivo.
Equipo: Desde abril de 2009, los fondos Patrimonial de NN IP (anteriormente ING) han sido gestionados por la boutique de multiactivos de la compañía, que consiste en equipos centrados en la gestión de carteras, inversión de factores, así como macro y estrategia. En julio de 2017, Ewout van Schaick, líder del equipo de gestión de cartera, fue promovido como jefe de la boutique, en sustitución de Valentijn van Nieuwenhuijzen, que se convertirá en el CIO de NN IP. Van Nieuwenhuijzen seguirá contribuyendo a estos fondos a través del comité de asignación de activos de NN IP, mientras que Van Schaick dirigirá el proceso de inversión y el desarrollo de estrategias y, en última instancia, y será el responsable de la rentabilidad de los fondos.
Construcción de cartera: El proceso es una combinación de un enfoque top-down y un enfoque bottom-up. La distribución estratégica se compone de un 75% de bonos y un 25% de acciones con un margen del 5% a nivel de clase de activos. El equipo hace una asignación táctica activa pero implementa sus puntos de vista principalmente a nivel de subclases de activos, donde no tiene ninguna restricción de peso. Las opiniones se implementan principalmente a través de inversiones en fondos internos de NN IP. Sin embargo, para los cambios tácticos, el equipo utiliza cada vez más derivados en lugar de fondos. Para la asignación táctica se utiliza un enfoque fundamental combinado con un análisis de la dinámica del mercado. Se utilizan filtros cuantitativos para obtener una visión imparcial del mercado. Estos filtros cuantitativos se complementan con un análisis cualitativo. El equipo también ha incorporado herramientas cuantitativas para el análisis de sentimiento para incorporar un enfoque conductual en el proceso. Creemos que el proceso permite al equipo invertir en base a su convicción, y la fuerte influencia de la dinámica del mercado en el proceso lo distingue de la competencia.
Gestión del riesgo: Desde que el equipo gestor actual se hizo cargo del fondo en 2009 la rentabilidad ha estado algo por debajo de un índice compuesto por un 25% del MSCI World NR y por un 75% del índice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Bond TR aunque con una volatilidad similar. Desde 2015, el equipo ha intentado obtener un mayor control de los efectos de selección y ha reducido la exposición a los fondos sectoriales con resultados decepcionantes a favor de los fondos centrados principalmente en la selección de valores, sin inclinaciones excesivas a nivel de factores. Las primeras indicaciones son positivas, pero seguiremos vigilando cuidadosamente los resultados.
Precio: Los gastos totals del fondo (1,50%) están en línea con la mediana de la categoría Morningstar Mixtos Defensivos Globales.
Equipo: Juan Bertrán, Álvaro Martínez y Cayetano Cornet llevan las riendas de todos los fondos que gestiona Cartesio Inversiones. Los tres gestores invierten todo su patrimonio financiero en las dos estrategias que gestionan, lo que hace que el cuidado hacia el inversor sea máximo. A pesar de que los recursos del equipo pueden no alcanzar el nivel de los mejores competidores en su categoría Morningstar, creemos que es un equipo muy fuerte dada la experiencia y habilidad inversora de los gestores, su alta motivación y alineación de intereses con los inversores de los fondos, su independencia en la toma de decisiones y su convencimiento pleno en su filosofía y proceso de inversión.
Estrategia y construcción de cartera: Este fondo puede invertir en renta variable (máximo 40%), renta fija y liquidez, de forma flexible, y los gestores no prestan atención a los índices a la hora de construir la cartera. El porcentaje en cada activo se determina por su visión macro y esta es la parte del proceso donde es más complicado acertar consistentemente. El análisis de las compañías en renta variable es detallado y ha añadido valor históricamente, mientras que en renta fija el conocimiento de los gestores ha mejorado a lo largo de los años tras más de una década gestionando la estrategia.
Gestión del riesgo: El Rating de Riesgo de Morningstar para el fondo es medio. Atendiendo a su Morningstar Risk-Adjusted Return (rentabilidad ajsutada por el riesgo), el Cartesio X es uno de los mejores productos de su categoría Morningstar a 5 y 10 años.
Precio: El fondo cobra una comisión sobre rentabilidades positivas del 7.5% (aplica high watermark) que puede encarecer el fondo en determinados años, si bien históricamente ha sido más barato que la media.
Equipo: El fondo está gestionado por un equipo competente. Philippe Champigneulle está al frente del fondo desde 2009, y trabaja estrechamente con Jean-Charles Mériaux, que lanzó la versión francesa de este producto en 2003. Ambos gestores cuentan con más de 20 años de experiencia en inversiones; Mériaux es un habilidoso inversor en renta variable francesa y gestiona un fondo con Analyst Rating Silver en esa área, mientras que Champigneulle es el responsable de la parte de renta fija de la cartera, y desde 2013 cuenta con el apoyo de otro gestor (Jacques Sudre).
Estrategia y construcción de cartera: El fondo invierte principalmente en renta fija, así como en acciones de grandes compañías de la Eurozona (máximo 30% del fondo). En renta variable el fondo invierte casi exclusivamente en valores franceses, aplicando un disciplinado estilo value que ha funcionado bien históricamente. En renta fija de nuevo el valor añadido está principalmente ligado a la selección de emisores, y si bien el peso en renta fija corporativa ha sido importante históricamente (pudiendo incluir deuda high-yield), los gestores también pueden invertir en gobiernos.
Gestión del riesgo: Una selección de títulos prudente unida a un eficaz control de riesgos hacen que, históricamente, el fondo haya limitado las pérdidas mejor que competidores en mercados bajistas como los vividos en 2008 y 2011. Con todo, los inversores han de tener en cuenta que el nivel de inversión en acciones del fondo ha sido mayor que otros en su categoría los últimos tiempos, invirtiendo también en deuda high-yield según las convicciones de los gestores en cada momento.
Precio: Históricamente los costes totales del fondo han sido ligeramente superiores a los de la mediana para fondos retail en su categoría Morningstar de fondos Mixtos Defensivos (1.38%), si bien la diferencia no es significativa.
