NUEVOS RATINGS
Rating: Bronze (Matias Möttölä)
AQR lleva a cabo una estrategia sistemática de seguimiento de tendencias con un proceso consistente que asigna el riesgo en tres clases de activos (divisas, acciones y renta fija) aproximadamente de manera equitativa a largo plazo. La cultura impulsada por el análisis de la firma, la gestión de riesgos y las fortalezas de ejecución destacan, pero nuestra convicción se ve frenada por el gran tamaño de la estrategia (21.700 millones de dólares a octubre de 2017) y los desafíos dentro de la parte de renta fija de la estrategia.
BSF European Diversified Equity Absolute Return
Rating: Neutral (Francesco Paganelli)
Esta estrategia de market neutral está gestionada por el grupo Scientific Active Equity de BlackRock. Los gestores cuentan con el respaldo de una amplia organización, pero, a nuestro juicio, la reciente rotación en sus altos cargos, en medio de los malos resultados, llama a la cautela, incluso teniendo en cuenta el renovado compromiso de la empresa de aumentar las herramientas y los recursos del grupo. El fondo sigue un proceso cuantitativo para seleccionar posiciones largas y cortas con la ayuda de tres modelos de selección de acciones independientes del mercado que evolucionan con el tiempo. Hasta ahora, el fondo no ha cumplido su doble objetivo de ofrecer una rentabilidad absoluta positiva independientemente de los movimientos del mercado y de producir un ratio Sharpe de 1,0 como mínimo. Por último, el fondo sigue siendo caro. En resumen, en este momento, nos parece difícil tener convicción en el fondo.
Rating: Silver (Ashis Dash)
El mandato de este fondo se modificó en febrero de 2016 para seguir el enfoque de inversión del fondo Fidelity Strategic Bond. Este último ha sido gestionado por Ian Spreadbury desde su creación en abril de 2005. Su larga y diversa experiencia en mercados de renta fija, combinada con su prudente gestión de riesgos, avalan nuestra gran convicción. El equipo gestor se reforzó aún más con la incorporación de Tim Foster y Claudio Ferrarese en febrero de 2016 y abril de 2017, respectivamente. El trío implementa el mismo enfoque top-down, la distribución de activos y la selección de créditos, que ha generado sólidos resultados a largo plazo en el Fidelity Strategic Bond. Aunque la trayectoria de este fondo es limitada, desde el cambio en su enfoque de inversión ha proporcionado rentabilidades acordes con el Fidelity Strategic Bond. Esto no es sorprendente dado que los gestores intentan minimizar los desajustes de factores de riesgo entre las dos carteras. En general, la línea de gestores reforzada, respaldada por amplios recursos y sólidos resultados logrados por el proceso establecido, le da al fondo una calificación de Morningstar Analyst Rating de Silver.
Rating: Bronze (Jeffrey Schumacher)
Dan Roberts tiene 15 años de experiencia en la gestión de mandatos de renta variable y ha gestionado este fondo desde su creación en 2012. La generación de ideas es realizada principalmente por Roberts, aprovechando los recursos más amplios de los que dispone. El proceso del fondo parece bien estructurado y se basa en una sólida filosofía centrada en generar un rendimiento total basado en dividendos. Roberts prefiere empresas de calidad con un alto nivel de sostenibilidad de dividendos que puedan aumentar esos dividendos. Aplica un enfoque a largo plazo, como lo demuestra la baja tasa de rotación del fondo. La cartera se gestiona con convicción y está bien equilibrada en términos de estilos, sectores y regiones, así como en términos de dividendos. La selección de valores es clave, y el fondo tiene un valor añadido para los inversores en periodos bajistas.
Rating: Bronze (Matias Möttölä)
A pesar de la rotación en los co-gestores, nos sentimos alentados por la presencia continua del gestor principal Ed Perks, que ha estado al frente del fondo desde 2002. Ha mantenido el legado de décadas de la estrategia de perseguir rendimiento a través de múltiples clases de activos, y el fondo ha cumplido con sus dos objetivos: la maximización de los rendimientos y la apreciación del capital bajo su supervisión. Sin embargo, los rendimientos y las rentabilidades del fondo conllevan un riesgo notable. A pesar de que la exposición a bonos a menudo es un lastre en los fondos mixtos, estimulan los ingresos al reducir el riesgo crediticio.
Rating: Bronze (Ronald van Genderen)
Este fondo está gestionado por un equipo relativamente pequeño de tres miembros, pero, con Ernst Glanzmann, como gestor principal, y Reiko Mito, como co-gestor, que también cuenta con una gran experiencia en el mercado de renta variable japonés. El fondo se ha gestionado de acuerdo con la estrategia Japan Leaders, desarrollada por Glanzmann desde junio de 2015. Sin embargo, la estrategia comenzó en julio de 2008 como la parte del 50% dentro del Julius Baer Multistock - Japan Stock Fund. El enfoque disciplinado es puramente bottom-up e impulsado por un análisis fundamental que busca valores de alta calidad. La cartera del fondo está muy concentrada, y una característica distintiva es la equiponderación de las posiciones. Desde que se lanzó la estrategia actual en este fondo hasta finales de noviembre de 2017, la rentabilidad ha sido muy sólida, pero también la trayectoria a largo plazo de la estrategia en Julius Baer Multistock - Japan Stock Fund era excepcional. Lamentablemente, los costes del fondo son relativamente altos.
MEJORAS DE RATING
iShares Developed Markets Property Yield ETF (IWDP)
Rating: de Bronze a Silver
Hemos elevado el Morningstar Analyst Rating de este fondo de Bronze a Silver para reflejar un mayor nivel de convicción en la estrategia. El índice FTSE EPRA/NAREIT Developed Dividend+ Index proporciona exposición a REITs globales y compañías inmobiliarias que cotizan en bolsa que han sido filtradas por su previsión de rentabilidad por dividendo a un año. Los constituyentes deben tener una previsión de rentabilidad por dividendo de al menos el 2%, lo que podría decirse que representa un obstáculo bajo dada la obligación de los REIT globales de mantener una elevada proporción de pago por dividendo. Este fondo es una de las principales ofertas en su categoría, a pesar de que cobra una comisión mucho más alta que las alternativas directamente comparables. Ofrece una amplia y representativa exposición pasiva al mercado dentro de una categoría en la que los gerentes activos han luchado por añadir valor.
NN (L) Emerging Markets Debt Hard Currency
Rating: de Neutral a Bronze
Marco Ruijer fue nombrado gestor principal en marzo de 2013. Sucedió a Bart van der Made, que se unió a Neuberger Berman con el grueso del equipo de deuda de mercados emergentes de NN IP a principios de 2013. Con un historial de poco menos de cinco años, Ruijer ha dejado su huella en esta estrategia. Agradecemos la experiencia que ha aportado a este fondo y las habilidades de selección de países que ha demostrado a lo largo del tiempo. Creemos que estos factores, en combinación con el enfoque prudente del fondo hacia la deuda de los mercados emergentes, hacen de esta estrategia una opción sólida para los inversores.
Schroder ISF Asian Local Currency Bond
Rating: de Neutral a Bronze
Hemos mejorado la calificación de Morningstar Analyst Rating a Bronze. Este fondo ha sido gestionado por el experimentado gestor de carteras Rajeev De Mello desde julio de 2011. Hemos tenido una convicción cada vez mayor en un proceso de inversión robusto que ha sido implementado consistentemente por el gestor a lo largo de su permanencia hasta ahora, obteniendo rentabilidades respetables.
T. Rowe Price US Blue Chip Equity
Rating: de Silver a Gold
Larry Puglia se unió a T. Rowe Price en 1990 como analista de servicios financieros y ha gestionado esta estrategia desde su inicio en 1993 (en Estados Unidos), convirtiéndose en uno de los gestores más veteranos de la categoría Morningstar de renta variable estadounidense Large Cap Growth. La experiencia de Puglia, un enfoque sólido orientado hacia las empresas de crecimiento, y los sólidos recursos analíticos de la firma hacen de este fondo una propuesta destacada. Puglia ha logrado excelentes retornos para los inversores a lo largo del tiempo, y también apreciamos el hecho de que invierta más de un millón de dólares en el fondo vendido en Estados Unidos, un testimonio serio de su compromiso. Si bien existe cierto riesgo para las personas clave en la gestión, dado que tiene cerca de sesenta años, T. Rowe tiene un sólido historial de transiciones en el manejo de gestores.
REBAJA DE RATING
Parvest Equity Japan Small Cap
Rating: de Bronze a Neutral
Si bien este fondo sigue beneficiándose de un gestor experimentado y de unos recursos analíticos considerables, nos preocupa cómo se ha gestionado el tamaño del fondo hasta 2017. El fondo ha crecido a un tamaño tal que creemos que limitará la capacidad del gestor para invertir en el extremo más pequeño de la escala del mercado, que históricamente ha sido un segmento muy exitoso. Tenemos menos visibilidad en el perfil de rentabilidad esperada para el fondo, que el propio gestor reconoce que será inferior a lo que históricamente se ha logrado. Por lo tanto, reducimos la calificación de Morningstar Analyst Rating a Neutral.
RATING BAJO REVISIÓN
Allianz ha anunciado la salida prevista de Frank Hansen, que abandonará la empresa a finales de 2017. Hansen tiene 29 años de experiencia en inversiones. En 2001 fue nombrado gestor principal de Allianz Nebenwerte Deutschland y desde 1999 es responsable de la estrategia de Allianz Europe Small Cap. Desde 2002, también ha gestionado el European Small Cap Equity Team de Allianz GI. En 2016, Heinrich Ey se unió al equipo como co-gestor de los fondos de Hansen, también teniendo en cuenta la planificación de la sucesión a largo plazo. Es algo tranquilizador que Ey permanezca en su puesto como gestor de cartera y codirector del equipo. También se convertirá en el único gestor principal del fondo europeo de pequeña capitalización. Pero no creemos que Ey pueda sustituir a Hansen en el corto plazo.
SIN CAMBIO DE RATING
