HSBC Euro High Yield Bond
Los inversores están en excelentes manos en este fondo. Philippe Igigabel gestiona la estrategia desde 2003. Trabaja estrechamente con otros 13 gestores especializados en crédito en HSBC, así como un equipo de alrededor de 30 analistas divididos por sectores. La experiencia y la notable estabilidad de este equipo lo convierten, en nuestra opinión, en uno de los más fuertes del mercado. También apreciamos la inversión personal del gestor en el fondo, que alinea sus intereses con los de los inversores. Este fondo cuenta con una estrategia distintiva y bien ejecutada. El principal factor de rendimiento es la selección de valores: basándose en el análisis fundamental realizado por los analistas de crédito del equipo, el gestor selecciona entre 60 y 75 bonos de alto rendimiento que tienen unas valoraciones atractivas y cuya solvencia se espera mejore o sea estable.
Este enfoque de gran convicción ha sido bien ejecutado a lo largo del tiempo. En estos últimos 5 y 10 años (a fecha de septiembre de 2016), el fondo se ha situado en el primer cuartil de su categoría, mientras que su pérdida máxima ha sido inferior a la de sus competidores. Eso no quiere decir que el fondo no pueda experimentar periodos de bajo rendimiento relativo. El estilo “contrarían” del gestor, y su disposición a mantener grandes participaciones en deuda financiera subordinada pueden hacer que sea vulnerable en momentos de volatilidad del mercado, como fue el caso en 2011 y durante el verano de 2015. Sin embargo, seguimos convencidos de sus méritos a largo plazo. El fondo retiene su calificación de Silver.
Candriam Bonds Euro High Yield
Philippe Noyard está al cargo de este fondo desde 1999. Su amplia experiencia en high yield y el uso eficaz de análisis externo por parte del equipo compensan nuestras preocupaciones sobre el tamaño y la estabilidad del equipo de analistas, que ha sufrido una rotación completa de personal desde 2012.
El proceso se centra principalmente en la selección de títulos, con un filtro macro. Aunque no suele desviarse demasiado de la distribución sectorial del índice (más o menos un 10% por sector), la selección de valores es muy distintiva. El active share del fondo (% de bonos de la cartera que difiere del índice) se ha movido históricamente entre un 65% y un 80%, lo que es más alto que la mayoría de sus competidores, lo que ilustra el enfoque de alta convicción del gestor.
Durante los últimos 10 años, se ha situado en el segundo cuartil de la categoría Morningstar sobre una base ajustada al riesgo. La selección de bonos ha sido el principal motor de rentabilidad, lo que aumenta nuestra confianza en las habilidades de selección del gestor. Sin embargo, el fondo ha experimentado dos años de bajo rendimiento significativo, en 2007 y 2008, cuando su beta fue mayor que la del índice. Desde entonces, el equipo ha fortalecido su experiencia en derivados de crédito para poder ajustar el posicionamiento global de la cartera de manera más rápida.
Dada la experiencia del gestor y su demostrado enfoque de alta convicción, seguimos confiando en su capacidad para batir a sus competidores durante un ciclo completo de mercado. Mantenemos nuestra Analyst Rating de Bronze.
Evli European High Yield
La experiencia y una mentalidad a largo plazo son cualidades valiosas en el mercado de high yield y el gestor principal del Evli European High Yield, Mikael Lundström, tiene ambas cosas. Gestiona el fondo desde su creación en 2001 y tiene 17 años de experiencia en gestión de carteras. Estamos animados por la voluntad de Evli de invertir en el equipo, pero nuestra visión positiva se basa principalmente en Lundström y su enfoque en la selección.
El proceso del fondo, que busca compañías con un flujo de caja libre predominantemente positivo, con una deuda decreciente y un diferencial atractivo, conduce normalmente a una cartera muy diferente a la de su índice de referencia, el BofAML High Yield Constrained Developed Markets EUR Hedged. Históricamente, el fondo ha estado infraponderado en bancos. Los materiales básicos y la energía también han sido infraponderados debido a su riesgo. El proceso minucioso de selección de crédito da a los gestores la confianza para tomar mayores ponderaciones en los bonos de rating B e inferior a B respecto a su índice de referencia o sus competidores. No por casualidad, el fondo tiende a perder más que la media de su categoría durante las recesiones, como en 2008 y 2011. Sin embargo, se sitúa cómodamente por encima de ella a tres, cinco y diez años.
Debido a nuestra confianza en el gestor y su demostrada capacidad de batir al mercado, el fondo mantiene su calificación Morningstar de Bronze.
