Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, Editor para Morningstar España y hoy estoy con Mondher Bettaieb. Mondher es el gestor del Vontobel Fund Euro Corporate Bond Mid Yield.
Mondher, gracias por estar aquí.
Mondher Bettaieb: Gracias.
Luque: Mondher, quiero preguntarle acerca de que hemos visto que muchos inversores minoristas están muy negativos en bonos. ¿Qué les diría para convencerles de comprar bonos o de incluir bonos en sus carteras?
Bettaieb: Bien, seguramente estén preocupados por la inflación y por el aumento en los tipos de interés. Evidentemente, una cosa lleva a la otra. Lo que les diría sobre la inflación es que no se preocupen. Debería seguir comportándose bien y relativamente baja. ¿Por qué? Simplemente porque el gasto de los consumidores no es tan fuerte. Todavía no se percibe como evidente que se vaya a encontrar un trabajo, especialmente con la digitalización. Y, después, la población está envejeciendo. Tiene que ver con la demografía.
Con esto, y como sabemos, cuando se envejece y se alcanza la jubilación, se tienen menos ingresos. Y cuando no tenemos trabajo o se pierde el empleo, se consume mucho menos. Se tienen menos ingresos discrecionales. Y por eso estamos muy tranquilos en relación al gasto de los consumidores. No es tan fuerte. Está bien, pero no es excesivo. Y como resultado de esto, la inflación debería comportarse relativamente bien y es algo que no nos preocupa por el momento.
Así, al final, los tipos de interés tampoco deberían subir mucho. Pueden subir un poco en determinados lugares. Es improbable que suban en Europa dentro de poco, porque la inflación es relativamente baja. Y les diría que no se preocupen por los bonos porque al final se obtiene un ingreso regular y es improbable que los tipos de interés aumenten dentro de poco.
Luque: Bien. Hablemos de mid yield. Este es un fondo de deuda corporativa. ¿Por qué deuda corporativa frente a la deuda gubernamental? Y, específicamente, ¿qué tipo de bonos corporativos está incluyendo en su cartera?
Bettaieb: Bien, sobre los bonos corporativos frente a los bonos gubernamentales, preferimos bonos corporativos porque evidentemente los diferenciales están aumentando y un rally de los diferenciales realmente compensa el riesgo de crédito que se asume y todavía hay diferenciales decentes disponibles, especialmente en bonos subordinados. Nos gustan los bonos subordinados, especialmente los financieros y los industriales. Especialmente ahora que el BCE ha rebajado los requisitos de capital de los bancos. Así, es un paso muy positivo para este segmento. Se beneficiará del movimiento del BCE. Y, después, a nivel industrial, se pueden obtener fácilmente 250 puntos básicos entre bonos senior y subordinados. Es muy atractivo para un riesgo que es relativamente moderado en este momento porque los fundamentales de crédito de empresas industriales en Europa han mejorado mucho.
Luque: ¿Incluye bonos high yield en el fondo?
Bettaieb: Sí, incluimos algunos BB. Tenemos una cuota del 25%. Estos bonos high yield presentan un repunte decente. También nos gusta este espacio.
Luque: Ahora, la siguiente pregunta lógica. ¿Por qué mid yield? ¿Por qué os centráis en la parte media de la curva y no en la parte corta o ellarga?
Bettaieb: Creo que dentro de la curva, es la parte más atractiva. Si va a duraciones cortas, es muy caro negociar bonos. Hay un diferencial oferta/demanda. Y, realmente, los rendimientos en la parte corta de la curva son muy bajos y, por ello, preferimos la parte media de la curva. También tenemos algo en la parte larga de la curva, para ser sinceros, porque no estamos realmente preocupados por las subidas de los tipos de interés. Pero diría que si se considera que la inflación y los tipos de interés van a mantener un buen comportamiento, las duraciones cortas están muy caras, y recomendaría duraciones medias o largas.
Luque: Perfecto. Mondher, muchas gracias por su visión en la manera en la que gestiona su fondo. Muchas gracias.
Bettaieb: Muchas gracias por invitarme.
Luque: Gracias.
