Es difícil esconder el riesgo que asume el Loomis Sayles Multisector Income. Una exposición significativa a high yield, a deuda en dólares no cubierta, e incluso ocasionalmente a renta variable exponen al fondo a importantes pérdidas potenciales. Aun así, el experimentado equipo, que incluye a la leyenda de renta fija Dan Fuss y a los veteranos gestores Elaine Stokes and Matt Eagan, ha hecho buen uso de esa flexibilidad a lo largo de los años. El fondo consigue un Morningstar Analyst Rating Gold.
Los riesgos del fondo salieron plenamente a la luz en 2015. El fondo comenzó 2015 con cerca de un tercio de los activos invertidos en bonos high- yield, una posición que le perjudicó por la caída de precios energéticos. El considerable tamaño que tenía el fondo en participaciones de deuda no denominada en dólar estadounidense, con cerca de un 30% de los activos a principio del 2015, también perjudicó debido al importante rally del dólar. El fondo finalizó 2015 con una pérdida del 8,3%, quedando por debajo de la mayoría de sus competidores. Afortunadamente, el estilo, a menudo contrarían, del equipo gestor ha funcionado a lo largo del tiempo.
De hecho, Fuss y el equipo han aprovechado fuertes caídas para encontrar oportunidades. El fondo se repuso de la crisis de crédito de 2008 gracias a nombres como Ford, mientras que las ganancias en 2012 se debieron a la significativa exposición
a los bonos soberanos irlandeses. El fondo rebotó considerablemente en los tres primeros meses de 2016 e, incluso después de un accidentado 2015, su rentabilidad anualizada a 10 años de 5,45% hasta marzo de 2016 sigue situándose muy por encima de sus competidores. Los inversores deben considerar la elevada correlación de este producto con el mercado de renta variable en comparación con sus competidores, lo que no sorprende dado el 8,8% de exposición a renta variable a febrero de 2016. También, la posición que tiene el fondo en Intel del 6,3%, dividida entre acciones ordinarias (4,3%) y bonos convertibles añade un riesgo de concentración. El fondo no está hecho para aquellos que buscan un fondo puro de renta fija, pero para aquellos con la suficiente paciencia, continúa siendo una gran elección.
SUMARIO CINCO PILARES MORNINGSTAR
Personal: Dan Fuss, leyenda en los mercados de bonos ha sentado las bases del proceso del fondo y ha utilizado esta estrategia desde el inicio en 1991(en el fondo domiciliado en EE. UU). Sin embargo, este no es un fondo de un solo gestor estrella. Cuenta con Matthew Eagan y Elaine Stokes, ambos veteranos de Loomis Sayles y cogestores del fondo desde 2007, gestionan las estrategias de los equipos divididos por sectores y comparten la responsabilidad de la gestión diaria del fondo junto a Fuss. Además, el trio está respaldado por un equipo de crédito de más 40 personas, así como analistas macro y de deuda soberana.
Firma Gestora: Natixis Global AM es la principal filial de gestión de activos de Natixis. Aúna en una única organización un gran número de sociedades afiliadas que han sido adquiridas progresivamente y que han mantenido gran parte de su autonomía tanto a nivel operacional como de filosofía de gestión. Entre las mismas encontramos por ejemplo Loomis Sayles en Estados Unidos, Absolute Asia AM en Singapur y Natixis AM en Francia.
Proceso:. Este fondo replica al fondo americano Loomis Sayles Bond, ha construido una sólida reputación por su enfoque en bonos corporativos con un enfoque value profundo en renta fija. El equipo dispone de gran flexibilidad. El fondo puede invertir hasta un 35% en compañías con rating inferior a grado de inversión y hasta un 20% en renta variable (con un límite del 10% en acciones ordinarias). El equipo también es activo fuera de EE.UU: puede invertir hasta el 20% de los activos en emisores extranjeros, sin límite en emisores Canadienses. El análisis bottom-up de crédito juega un papel importante, así como la visión económica y los tipos de interés. No en vano, el equipo ha demostrado tener buen ojo para encontrar valor.
Performance: Los inversores deben saber que el fondo está más correlacionado con los mercados de renta variable que sus competidores.
Precio: Con 1,33%, los gastos del fondo están en línea con la mediana de la clase retail de su categoría.
ANÁLISIS DE LA RENTABILIDAD
Los ajustes de cartera en estos últimos años ilustran el estilo contrarian del fondo. A mediados de 2014 el equipo había construido una posición del 25,4% en liquidez y bonos del Tesoro americano a corto plazo. Cuando se produjeron caídas en high yield a finales de 2104 y principios de 2015, el equipo compró títulos relacionados con el sector energético como Chesapeake Energy. En Febrero de 2016 la posición del fondo en bonos del Tesoro se situaba en torno al 0% mientras que la exposición a high yield se situaba en el 36,7%.
El equipo ha sido menos optimista en deuda corporativa investment grade denominada en USD (12%), pero en cambio ha encontrado oportunidades en la parte baja de la estructura de capital, en convertibles (6,8%) y acciones (8,8%). Esta última posición está concentrada en valores blue-chip que pagan dividendos, y el fondo continúa destacando dentro de la categoría Morningstar Renta Fija Flexible USD, donde, con alguna excepción, la mayoría tienen poca o nada de exposición a renta variable.
La rentabilidad anualizada a 10 años del fondo es bastante buena si la comparamos con sus competidores, lo que nos lleva a valorar positivamente el pilar Performance en nuestro rating.
