La mayoría de nosotros no compraríamos una casa simplemente por su aspecto exterior. Haríamos una visita completa de su interior. Examinaríamos la cocina, comprobaríamos que el techo no tiene goteras y nos aseguraríamos que los cimientos son sólidos.
La compra de un fondo de inversión requiere la misma atención. Hay que analizarlo en detalle antes de invertir en él. El hecho de que el fondo se haya comportado bien en el pasado no es motivo suficiente para comprarlo. Hay que entender en qué invierte el fondo y cómo. En otras palabras hay que saber qué es lo que hay “dentro” del fondo para saber si nos conviene o no.
Los activos en los que invierte un fondo son tan importantes que los analistas de Morningstar les dedica una gran parte de su tiempo. Examinan las carteras, comentan con los gestores la estrategia adoptada así como la selección de valores. Conocer lo que un fondo tiene en cartera les ayuda a entender los movimientos pasados, a fijar unos objetivos realistas y a integrarlo junto con sus demás inversiones.
Al nivel más básico, un fondo puede tener acciones, obligaciones y liquidez o una combinación de estos tres tipos de activos. La elección del gestor tendrá un impacto importante sobre la rentabilidad del fondo. Por ejemplo, si dedica una gran parte del patrimonio a un segmento muy volátil, como el de las obligaciones de baja calidad crediticia, el fondo podrá obtener altas rentabilidades en momentos puntuales pero también habrá momentos en los que perderá dinero.
Entender el Style Box de renta fija
El Style Box de Morningstar ofrece una rápida síntesis visual de la cartera de un fondo gracias a 9 cuadrantes que indican cómo está invertido el fondo en términos de estilo de inversión. Para los fondos de obligaciones el style box se centra en dos elementos determinantes: la sensibilidad del fondo a la evolución de los tipos de interés y la calidad de crédito de los bonos en los que invierte. Estos dos factores constituyen los dos ejes del style box. Actualizamos el style box de cada fondo en el momento en el que recibimos los datos de cartera por parte de la entidad gestora. De esta forma el style box permite también al inversor darse cuenta si el fondo ha cambiado su enfoque de inversión.
Mientras que el Style Box de acciones tiene un eje que va de los valores de crecimiento a los títulos de valor (growth-blend-value) y otro que va de las pequeñas capitalizaciones a las grandes (small-mid-large caps), el style box de renta fija tiene un eje dedicado a la sensibilidad a los tipos de interés (la “duración”, concepto que ampliaremos en otro artículo) y otro dedicado a la calidad del crédito.
Empecemos por la sensibilidad a los tipos de interés. Saber la sensibilidad a los tipos le va a permitir estimar en qué medida el fondo reaccionará cuando los tipos de interés suban o bajen. Cuando suben, eso impacta negativamente sobre las obligaciones ya emitidas , especialmente sobre aquellas que tienen los vencimientos más alejados porque los inversores prefieren comprar una obligación con un cupón (y, por lo tanto, una rentabilidad) más alto, en lugar de mantener a largo plazo una obligación con un menor rendimiento. Esta demanda afecta negativamente a los precios de las obligaciones existentes.
Para medir la sensibilidad de una obligación a los tipos de interés se utiliza el concepto de duración. El Style Box de renta fija clasifica a los fondos en 3 tipos en función de su sensibilidad a los tipos de interés.
Sensibilidad Baja: Para figurar en esta parte del Style Box de renta fija, la duración efectiva media de la cartera del fondo debe situarse por debajo de los 3 años y medio.
Sensibilidad Media: Para figurar en esta parte del Style Box de renta fija, la duración efectiva media de la cartera del fondo debe situarse entre 3,5 años y 6 años.
Sensibilidad Alta: Para figurar en esta parte del Style Box de renta fija, la duración efectiva media de la cartera del fondo debe situarse por encima de los 6 años.
Para determinar el posicionamiento del fondo sobre el eje vertical, examinamos la calidad crediticia media de las obligaciones de la cartera en función de diferentes ratings de crédito. Analizando la calidad crediticia de una obligación uno puede hacerse una idea de la capacidad del emisor a seguir pagando los cupones (o intereses) y a devolver el capital a vencimiento.
Morningstar calcula un rating crediticio medio y lo utiliza para clasificar a los fondos dentro del Style Box de renta fija.
Calidad crediticia Baja: corresponde a un rating de crédito medio ponderado por los activos del fondo por debajo de BBB.
Calidad crediticia Media: corresponde a un rating de crédito medio ponderado por los activos del fondo inferior a AA pero por encima o igual a BBB.
Calidad crediticia Alta: corresponde a un rating de crédito medio ponderado por los activos del fondo superior o igual a AA.
Las categorías Morningstar también se basan en el Style Box. Por ejemplo la categoría de fondos “high yield” o de alto rendimiento reagrupa a fondos que tienen una calidad de crédito baja en lo que se refiere al Style Box, mientras que los fondos de renta fija a corto plazo se sitúan en los cuadrantes de baja duración.
