El mes de junio ha sido especialmente negativo para las acciones europeas, con todos los estilos de inversión en pérdidas. El Brexit tiene sin duda la culpa de estas pérdidas, pero ha afectado de forma distinta a los diferentes segmentos del universo europeo.
En general los valores de mediana y pequeña capitalización lo han hecho peor que los valores de gran capitalización, y las compañías de valor también han sido superadas por las de crecimiento. Este mismo comportamiento se ha trasladado a las categorías de fondos ya que, aunque los datos de la tabla adjunta no son definitivos, sí que se ve claramente que las categorías de Mid Caps y Small Caps han sido superadas por las de Large Caps.
Las diferencias a nivel de sectores han sido mucho más pronunciadas que estos últimos meses. En general los sectores defensivos se han comportado francamente bien, con las utilities, el consumo defensivo y la salud ganando (en euros) un 1,6%, un 1,2% y un 0,9% respectivamente. La mayor ganancia, sin embargo, fue a parar al sector energético que subió un 8,6% en junio gracias al buen comportamiento de los dos gigantes británicos Royal Dutch Shell PLC y BP PLC que subieron un 14,3% y un 12,9% (en euros) respectivamente en este mes de junio. El sector energético era, antes de esta subida, el sector más sobrevalorado a nivel europeo. Con esta subida se ha puesto aún más caro, cotizando con un Price to Fair Value de 1,50.
Los valores más castigados fueron los financieros, como era de prever si ganara la opción del Brexit. El sector perdió un 14% en junio arrastrado por valores como Lloyds Banking Group PLC (-30,9% en euros), Banco Santander (-20,1% en euros), AXA (-21,1% en euros), Royal Bank of Scotland (-35,9% en euros) o Barclays PLC (-30,1% en euros). El mal comportamiento de los grandes bancos explica, en realidad, el hecho de que el estilo Large Value haya sufrido más que el Large Growth (todos los bancos mencionados más arriba tienen un estilo Large Value). Con este resultado no es de extrañar que el sector bancario sea el sector más barato con un Price to Fair Value de 0,77 (aunque también hay que decir que posiblemente nuestro equipo de analistas de acciones revise las valoraciones en este sector).
A nivel de valoraciones hemos insistido mucho estos últimos meses en el segmento de Large Value. Es cierto que sigue siendo el segmento de nuestro Style Box más atractivo con un Price/Fair Value de 0,96 (tampoco es que sea una oportunidad histórica en términos de valoración). Pero hay otra área del universo europeo que marca un nivel similar de valoración: el Small Value (con un P/FV también de 0,96). Además, si miramos las rentabilidades de estos últimos tres años, el Small Value ha sido el segmento que menos se ha revalorizado: apenas un 12% (en euros) acumulado en ese periodo, casi 9 veces menos que el Small Growth (+106% en euros).
El problema es que hay muy pocos fondos de renta variable europea con un claro estilo orientado hacia las pequeñas compañías de valor. En nuestra base de datos tan sólo hemos encontrado, en todo el universo europeo, cinco fondos de estas características (pero ninguno de ellos disponible para la venta en nuestro país).
