Los mercados emergentes no han ofrecido muchas alegrías a los inversores en estos últimos años. De hecho, la categoría Morningstar de Renta variable Emergente Global presenta en estos últimos tres años una rentabilidad negativa del 0,5% anual (a fecha del 30 de abril de 2016). A cinco años la diferencia de rentabilidad entre esta categoría y la de renta variable Europa Large Cap Blend alcanza casi los 6 puntos porcentuales anuales. Además, esa menor rentabilidad se ha logrado con una mayor volatilidad. Por si fuera poco, muchos inversores (sobre todo los particulares) han vendido sus participaciones de fondos de acciones emergentes a lo largo de estos años.
Aunque las perspectivas para los mercados emergentes pueden parecer particularmente inciertas en estos momentos, en nuestra opinión, el argumento para tener exposición a los mercados emergentes se mantiene intacto, pero, eso sí, siempre y cuando uno mantenga una filosofía de inversión a largo plazo.
Sin duda, el argumental principal para invertir en las bolsas emergentes hoy en día es su atractiva valoración en comparación con las de las bolsas desarrolladas. De hecho, el diferencial de valoración (a favor de los emergentes) no ha sido tan grande como en la actualidad.
Por último, pero no por ello menos importante, el inversor que quiera invertir en un fondo de acciones emergentes tendrá muy probablemente que soportar un riesgo divisa importante.
Comgest Growth Emerging Markets
Estrategia: Fondo de renta variable emergente centrados en valores de crecimiento y calidad.
Equipo: La retirada de Vicente Strauss en enero de este año 2016 no altera nuestra opinión muy positiva sobre el equipo de gestión. Wojciech Stanislawski, que cogestiona la estrategia con Strauss desde 1999, es un digno sucesor en nuestra opinión. También invierte personalmente su patrimonio en el fondo, alineando así sus intereses con los de los inversores. Un tercer gestor basado en París, Emil Wolter, se unió al equipo en 2014.
Construcción de cartera: La filosofía de inversión está claramente dirigida hacia el crecimiento de calidad. La cartera se construye abajo hacia arriba en un enfoque de bottom-up. La primera etapa en el proceso de gestión es la identificación de empresas muy sólidas, con posición dominante en el mercado y alta rentabilidad económica, independientemente del ciclo económico. Por lo tanto, los valores más cíclicos, incluyendo las financieras, se excluyen generalmente del universo de inversión. Luego se evalúa las acciones de acuerdo con un estricto proceso de valoración basado en el pronóstico actualizado de los beneficios y dividendos. La inversión se realiza a largo plazo, entre tres y cinco años, lo que reduce la rotación de la cartera y los costes de transacción.
Gestión del riesgo: El historial de rentabilidad es excelente, como demuestra el hecho de que se sitúa en el primer cuartil de su categoría en los últimos tres, cinco y diez años, con una volatilidad y una pérdida máxima por debajo de la media. Este buen control de riesgo viene en particular de la atención prestada a la calidad de las empresas en la cartera. Este éxito a largo plazo también se puede atribuir al compromiso de los gestores hacia la disciplina de inversión, independientemente de las condiciones del mercado. Este compromiso, sin embargo, también ha supuesto períodos de bajo rendimiento, que son generalmente de corta duración.
Precio: Los costes del fondo (1,57% en el 2014) se sitúan por debajo de la mediana de sus competidores lo que contribuye a la competitividad del fondo.
Aberdeen Global Emerging Markets Equity
Estrategia: Fondo de renta variable emergente que cuenta un sólido equipo liderado por Devan Kaloo.
Equipo: Devan Kaloo es jefe global de mercados emergentes y el principal responsable de esta estrategia. Kaloo se unió a Aberdeen en el año 2000. Joanne Irvine es la otra figura clave en la gestión de este fondo, como jefe de mercados emergentes globales ex- Asia, que abarca Europa, Oriente Medio, África y América Latina.
Construcción de cartera: Aberdeen busca a empresas de calidad en los mercados emergentes que cotizan con valoraciones atractivas. El equipo valora la calidad a través de múltiples dimensiones – poder de franquicia, repetibilidad de los beneficios, capacidad del management, gobierno corporativo, fortaleza del balance. La gestora determina posteriormente si una empresa está relativamente infravalorada utilizando métricas tales como el precio/beneficios, precio/flujo de caja, la rentabilidad por dividendo, y el valor del activo neto.
Gestión del riesgo: El enfoque bottom-up de Aberdeen en la construcción de la cartera implica que a veces ésta tiene poco en común con un benchmark como el MSCI Emerging Markets. La cartera también ha tenido en el pasado determinado sesgos que han permanecido durante varios años. Un ejemplo de ello es la fuerte infraponderación en China, con un peso de apenas un 17 % a finales de septiembre de 2015. El equipo ha preferido tener exposición a China a través de Hong Kong. De manera similar el fondo ha mantenido una larga sobreponderación en el mercado indio.
Precio: Los costes totales del fondo del 1,99% en 2015 están ligeramente por encima de la mediana de su categoría (1,94%).
Templeton Emerging Markets Smaller Companies
Estrategia: Fondo de pequeñas y medianas compañías emergentes para aquellos inversores que quieran una exposición más agresiva a estos mercados.
Equipo: El pasado 15 de abril de este año, Stephen Dover reemplazó a Mark Mobius como director de inversiones del Templeton Emerging Market Group. Dover tiene 32 años de experiencia. Mobius se mantendrá como presidente ejecutivo de la compañía.
como ejecutivo. Sin embargo, la gestión diaria del fondo corre a cargo de Chetan Sehgal
y Vikas Chiranewala, que se unieron a Templeton en 1995 y 2006, respectivamente, y ambos han llevado el fondo desde su lanzamiento en octubre de 2007.
Construcción de cartera: El equipo de gestión invierte en valores de pequeña capitalización
que aparecen baratas en relación a una proyección de beneficios a cinco años. Las acciones de pequeña capitalización se definen en este fondo como aquellas con una capitalización de mercado inferior a la compañía más grande del MSCI Emerging Markets Small Cap Index, que se situaba alrededor de los 5.000 millones de dólares a finales del año pasado.
Gestión del riesgo: En los últimos tres años el fondo ha batido con claridad al índice MSCI Emerging Markets Small Cap, pero teniendo en cuenta su enfoque de baja capitalización y su estrategia concentrada, creemos que esta es una de las opciones de mayor riesgo en el área de mercados emergentes y, por lo tanto, no es adecuado para inversores con aversión al riesgo
Precio: La clase A en dólares tiene unos costes del 2,50%, que es 56 puntos básicos más caros que la mediana de la categoría de Renta variable Mercados Emergentes.
Heptagon Oppenheimer Developing Markets Equity
Estrategia: Creemos que el fondo ofrece acceso a los inversores a una sólida estrategia en mercados emergentes gestionado por un experimentado gestor.
Equipo: El fondo está gestionado por Justin Leverenz que se unió al equipo de renta variable internacional de Oppenheimer en julio de 2004. Tiene unos 20 años de experiencia en inversiones y trabajó anteriormente como analista de tecnología pan-Asia en Goldman Sachs.
Construcción de cartera: El gestor aplica un enfoque consistente basado en determinadas temáticas en las que identifica una tendencia de crecimiento estructural a largo plazo y las industrias que puedan beneficiarse de ellas. A nivel de selección de valores, prefiere empresas que pueden beneficiarse de una ventaja competitiva duradera. Su estilo de inversión gira en torno a empresas con fuertes flujos de caja que pueden generar altos rendimientos del capital
a través del ciclo de mercado. También tiene una visión de largo plazo como demuestra su baja rotación de cartera.
Gestión del riesgo: Leverenz presta poca atención al índice MSCI Emergin Markets en la construcción de la cartera, por lo que los inversores pueden esperar desviaciones notables
en las ponderaciones por países y sectores relativos al benchmark. Aun así, la estrategia ha producido un atractivo perfil de rentabilidad-riesgo durante su mandato.
Precio: Los Gastos Corrientes del fondo se sitúan por debajo de la mediana de su categoría.
Robeco Emerging Stars Equities
Estrategia: El fondo de mercados emergentes de alta convicción gestionado sin referencia al índice MSCI Emerging Markets.
Equipo: Apreciamos la estabilidad y la experiencia del equipo de mercados emergentes de Robeco, que está dirigido por Wim-Hein Pals que cuenta con 25 años de experiencia. El fondo está gestionado por Jaap van der Hart que empezó a trabajar en la compañía como analista cuantitativo y en el equipo de mercados emergentes desde el año 2000.
Construcción de cartera: El proceso se basa en una alta convicción, con un enfoque muy libre sin tener en cuenta la composición de un índice de referencia. El proceso
consta de dos fases, partiendo por la distribución por países en función de cinco factores fundamentales, de los cuales el macro-entorno, incluyendo el riesgo político, tiene el mayor peso. Luego, el gestor distribuye alrededor del 80% de la cartera los cinco países que el equipo considera más atractivos.
Gestión del riesgo: Debido a su estrategia de alta convicción, el fondo podría puntualmente hacerlo peor que el índice MSCI Emerging Markets y la media de su categoría, pero su comportamiento a largo plazo es bueno. Desde su lanzamiento en diciembre de 2006 el fondo bate claramente a su benchmark y a la media de sus competidores.
Precio: Los Gastos Corrientes son del 1,03% anual, por debajo de la mediana de su categoría pero el fondo cobra una comisión variable del 15% cuando la rentabilidad supera a la del índice MSCI Emerging Markets.
