Fernando Luque: Hola, soy Fernando Luque, editor de Morningstar en España y hoy me acompaña Abdel Bousabaa. Abdel es Risk Based Investment Solutions Ltd y hoy vamos a hablar de un fondo cotizado o ETF en concreto, llamado Source R Equal-Risk European Equity.
Abdel, gracias por estar aquí.
Abdel Bousabaa: Sí, gracias.
Luque: Primera pregunta, ¿puede explicar en qué consiste el concepto de «equirriesgo»?
Bousabaa: El concepto es bastante sencillo. La idea consiste en reproducir lo que solemos hacer en el mercado cuando equiponderamos una estrategia. Pero en vez de trabajar con la ponderación, lo hacemos con el riesgo. Por tanto, se trata de otra manera de ver el proceso de construcción de la cartera y convertir el perfil de riesgo de los inversores en la piedra angular del proceso de construcción. Así, en primer lugar definimos el riesgo de la estrategia y la ponderación no será más que el resultado. Por tanto, en este enfoque estratégico hay una concepción agnóstica del riesgo, el equirriesgo, que significa que introduciremos exactamente el mismo riesgo en cada línea de la estrategia. De ahí que se llame equirriesgo. Así pues, no se trata más que de una forma sencilla de organizar el riesgo dentro de una cartera, con la menor concentración posible del riesgo.
Luque: Cuando habla de riesgo, ¿se refiere a la volatilidad?
Bousabaa: Sí. Para nosotros, el riesgo es la forma más sencilla de ver la volatilidad. Se trata de la contribución de cada línea al riesgo de la cartera, que es la volatilidad de la cartera. Así pues, lo tratamos directamente en términos de contribución.
Luque: ¿Y por qué ha elegido un ETF para poner en práctica esta estrategia?
Bousabaa: Hay muchas, muchas razones. Tal vez la primera es porque es más eficiente para los mercados. A mucha gente le gustan los ETF porque son transparentes, y precisamente por eso hace cuatro años creamos soluciones de inversión basadas en el riesgo. Cuando pusimos en marcha el proceso nos propusimos que siempre fuera transparente y sencillo, y para nosotros los ETF son una buena manera de ser transparentes porque el ETF es gestionado por Source y Nomura y nosotros enviamos la ponderación a Nomura. Ellos gestionan el ETF y todo el mundo puede replicar y entender qué hay dentro del ETF.
Luque: ¿Y cómo construyen ustedes las carteras de este ETF?
Bousabaa: La construcción es muy sencilla. Tenemos un acuerdo y colaboramos con Markit, que nos suministra el universo de inversión. Así es para todos nuestros índices y en especial para este, porque este ETF simplemente replica uno de nuestros índices, los europeos, y recibimos de Markit la lista de acciones que tenemos que comprar. La lista es bastante sencilla. Sólo hay dos restricciones. Se trata de la liquidez y de que podamos adoptar esta estrategia si queremos hacerlo. Esa es la primera parte y Markit se encarga de ella. Cuando recibimos el universo de inversión, aplicamos nuestra estrategia, que es bastante sencilla. Distribuimos por igual el riesgo de la cartera. Pero antes de ello, distinguimos entre riesgo bueno y riesgo malo. El riesgo bueno para nosotros es lo que el mercado llama (por lo general) riesgo rentable. Así pues, separamos los activos en dos grupos para eliminar de la cartera el grupo de riesgo malo. Una vez que tenemos sólo riesgo bueno, que forma precisamente el núcleo de la cartera, distribuimos el riesgo por igual en esa cartera y enviamos las ponderaciones tanto a Markit como a todos los gestores de ETF.
Luque: Muy bien, perfecto. A la postre, ¿qué sectores se sobreponderan y cuáles se infraponderan en esa cartera?
Bousabaa: El peso de cada sector no es estable a lo largo del tiempo. Lo estable es el riesgo. Pero a tenor de ello, cuando el mercado energético entraña más riesgo, su peso será menor, obviamente, y viceversa. Por eso, si nos fijamos en el panorama de hoy lo que vemos es que hay menos petróleo que en un índice ponderado por capitalización, así como menos sector financiero en general, pero más empresas de servicios públicos y de consumo. Pero depende de la época. Sencillamente no es estable a lo largo del tiempo precisamente porque las ponderaciones son el resultado. No son algo a lo que queramos poner cortapisas. Son sólo el resultado del proceso. Por tanto, pueden variar con gran libertad.
Luque: Perfecto. Abdel, muchas gracias por habernos explicado este nuevo concepto de construcción de cartera del ETF Source R Equal-Risk European Equity. Muchas gracias, Abdel.
Bousabaa: Gracias.
