Durante los nueve primeros meses del 2015, el mercado de high yield de la Zona Euro padeció del aumento de la aversión al riesgo debido a las preocupaciones sobre la desaceleración de la economía china y la disminución de los precios de las materias primas. La categoría Morningstar Renta Fija High Yield Euro está en negativo, en un -0,17% (en euros) en ese periodo.
Aunque sólo unos pocos emisores en el segmento de alto rendimiento Euro operan en el sector de materias primas o están directamente expuestos a los mercados emergentes, la clase de activos sufrió fuertes ventas ya que los inversores huyeron hacia los activos refugio. Sin embargo, los fundamentos de la clase de activos parecen permanecer muy sólidos. Durante los últimos 12 meses, la tasa media de incumplimiento (default) entre los emisores de alto rendimiento europeos se mantuvo estable en el 2%, una cifra muy por debajo del promedio histórico a largo plazo. Por lo tanto muchos gestores de fondos siguen confiando en la salud financiera de los emisores de high yield y algunos se han aprovechado de las turbulencias del mercado para añadir posiciones a precios atractivos.
En este contexto, el Candriam Bonds Euro High Yield, con rating Bronze por parte de los analistas de Morningstar, gana un 0,88% en el año, situándose en el primer cuartil de su categoría. El veterano gestor, Philippe Noyard, que está al mando del fondo desde 1999, ha mantenido un peso bajo en los sectores relacionados con las materias primas, como los materiales y los productos químicos básicos, prefiriendo sectores más resistentes, como los bienes de consumo, con emisores como el grupo francés de alimentos congelados Picard, el de telecomunicaciones (Altice, Telefónica) y la salud.
Esta prudencia ha dado sus frutos en el difícil mercado de este año, pero el fondo también muestra un comportamiento atractivo en el largo plazo. En los últimos 10 años (a fecha de finales de septiembre 2015), su rentabilidad anualizada de 5.6% ha superado al 5% anual de la categoría, sin asumir excesivos riesgos.
El HSBC GIF Euro High Yield Bond, con rating Silver por parte de los analistas de Morningstar, se ha comportado peor en lo que llevamos de año, con una pérdida del -1,80% en euros, situándose por detrás del 80% de sus competidores dentro de su categoría. El gestor, Philippe Igigabel, prefiere emisores que cree que son relativamente insensibles al entorno económico, ya sea por su modelo de negocio o por la solidez de sus fundamentos.
Durante los últimos cinco años, ha mantenido una sobreexposición significativa en deuda financiera subordinada ya que estaba convencido en los esfuerzos de los bancos y aseguradoras en limpiar sus balances después de la crisis crediticia de 2008. También ha incrementado la exposición a la deuda subordinada de emisores no financieros, llamados bonos "híbridos", que constituían el 24% de los activos en septiembre de 2015, en comparación con el 14% de un año antes.
Este posicionamiento ha perjudicado al fondo este año ya que la volatilidad del mercado ha hecho mella en muchos bonos híbridos durante la oleada de ventas; EDF y Volkswagen se situaron entre los de peor comportamiento en el segundo trimestre de 2015. Sin embargo, el gestor sigue mostrándose cómodo con este posicionamiento, y ha aprovechado la caída del mercado para aumentar su exposición a ciertos híbridos.
Estos movimientos son un testimonio del enfoque contrarían, que a pesar de sus problemas a corto plazo, ha funcionado muy bien para los inversores a largo plazo. En los últimos 10 años a fecha de finales de septiembre de 2015, obtuvo un 6,5% de rentabilidad anualizada, superando el 84% de sus competidores, y eso con un menor nivel de riesgo.
